맥케슨 실적: 매출과 EPS 예상치를 상회하며 올해 좋은 출발; FVE 상향 조정했으나 주가는 여전히 고가

투자 의견

McKesson은 브랜드, 제네릭, 특수 의약품을 포함한 국내 의약품 도매업체 중 3대 선도 기업 중 하나입니다. $300억 달러 이상의 매출을 기록한 이 기업은 국내 의약품 유통 시장의 약 30%를 공급합니다. Cardinal Health와 Cencora와 함께 이 세 기업은 의약품 도매 및 유통 분야의 과점 체제를 형성하며 미국 시장의 90% 이상을 공급합니다. 도매업체는 제약 공급망에서 핵심 역할을 담당하며, 1,300개 이상의 제약사와 18만 개 이상의 약국 및 의료기관을 연결합니다. 맥케슨은 제품을 43개 유통 센터(2025년 기준) 중 하나로 배송함으로써 약국이나 다양한 고객 위치로 직접 배송하는 대신 유통 물류 과정을 간소화합니다. 또한 맥케슨은 공급업체의 제품에 대한 법적 소유권을 인수하고, 약국, 클리닉, 의료 제공자의 미납에 따른 재고 및 신용 위험을 모두 부담합니다. 중개자 역할을 넘어 맥케슨은 제조사에게 임상 시험부터 승인 후 상업화까지의 과정을 안내하는 컨설팅 서비스를 제공합니다. 우리는 향후 5년간 미국 유통 시장이 고령화 인구, 신규 의약품 출시, 특수 의약품 사용 증가에 힘입어 저~중단위 성장률을 유지할 것으로 예상합니다. 우리는 맥케슨이 이러한 동향에서 유리한 위치에 있으며, 예측 기간 동안 선도적 지위를 유지할 것으로 예상합니다. 맥케슨은 CVS, 월마트, 라이트에이드 등 미국 최대 약국 체인들과 파트너십을 맺고 있어, 의약품 수요 증가가 회사의 매출 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 또한 회사는 특수 의약품 분야에 적극적이며, 최근 HCA 헬스케어와 암 치료 연구 합작사를 설립한 것이 이를 증명합니다. Oncologics는 할인 전 지출 기준으로 치료 분야별 3위를 차지하고 있으며, 유통 산업보다 약간 더 빠른 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• McKesson은 산업의 약 1/3에 해당하는 제약 제품을 유통함으로써 제네릭 의약품 제조업체와의 협상력을 크게 강화했습니다.
• 특수 자산과 관리 서비스 조직에 대한 지속적인 투자는 맥케슨이 핵심 고객과의 관계를 강화하고 마진 증대 부문 확장의 기회를 제공할 수 있도록 합니다.
• 브랜드 제품(예: GLP-1)과 특허 만료 제품(예: 바이오시밀러) 모두에서의 새로운 혁신은 맥케슨의 건강한 장기 매출 성장 전망을 뒷받침합니다.

📉 하락론자 의견

• 일반 대중과 정치인들의 과도한 브랜드 및 특수 의약품 가격에 대한 감시는 장기적으로 가격 인플레이션을 억제해 맥케슨의 매출 성장 속도를 늦출 수 있습니다.
• 특수 분야에서의 경쟁사 대비 뒤처짐은 맥케슨의 비유통 고마진 사업 부문(처방 기술 솔루션 등)의 성장을 정체시킬 수 있으며, 이는 미래 수익에 부담을 줄 수 있습니다.
• 제약 산업 특유의 관세 및 정책(예: 최혜국 대우 가격 정책)에 대한 불확실성은 맥케슨의 단기 및 중기 매출 및 수익 잠재력을 흐리게 할 수 있습니다.