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미국 국방 주요 계약업체: 앞으로 더 많은 차세대 항공 지배 프로그램 계약 체결 예정

by 모닝스타

2025.03.26 오전 04:32

모닝스타 등급

2025.03.28 기준

적정가치

530.00 USD

2025.01.29 기준

주가/적정가치 비율

0.83
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자넓음-
가치 평가★★★★-
불확실성중간-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER19.817.9--
예상 PER16.2---
주가/현금흐름15.114.1--
주가/잉여현금흐름2017.7--
배당수익률 %2.922.68--
모닝스타 이미지

미국 국방 주요 계약업체: 앞으로 더 많은 차세대 항공 지배 프로그램 계약 체결 예정

곧 발표됩니다: 보잉과 노스롭 그루먼은 곧 발표될 해군의 계약에 대한 나머지 입찰자입니다. 저희는 이번 계약에서 노스롭 그루먼의 수주를 약간 선호하지만, F-35 전투기의 록히드와 마찬가지로 주요 계약업체들이 프로그램의 구성 요소에 대해 협력할 것으로 예상합니다. 큰 그림: 이 프로그램에는 조종사가 조종하는 전투기를 지원, 연장, 방어하기 위한 무인 항공기가 다수 포함되어 있습니다. 감시에서 전투, 급유에 이르기까지 다양한 역할을 수행하는 이러한 드론은 수천 대가 주문되고 여러 계약업체에서 제작할 것으로 예상됩니다. 참고로 공군은 2029 회계연도까지 NGAD 전투기 프로그램의 연구, 개발 및 시제품 제작에 약 200억 달러, 미조종 동반 항공기에 90억 달러의 예산을 책정했으며, 해군은 차세대 전투기에 최소 45억 달러의 예산을 책정했습니다. 결론 공군 NGAD 계약과 향후 해군 및 기타 드론 계약의 재무적 영향은 대부분의 시제품 제작 작업이 완료된 후인 2028년 이후에 구체화될 것이며, 이는 일반적으로 마진 증가 효과가 크지 않을 것으로 예상됩니다. 일부 투자자들의 우려와는 달리 새 행정부가 군사 조달 지출을 줄일 의도가 없다는 우리의 주장이 이번 NGAD 수주로 입증된 것으로 보고 있습니다. 오히려 미군 조달을 간소화하려는 움직임은 NGAD와 같은 더 많은 프로그램을 위한 자금을 확보하기 위한 수단으로 해석합니다. 앞으로 몇 달 동안 이러한 대형 업체들은 모두 항공 지배력 프로그램의 구성 요소에 대한 상당한 수주 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 노스롭과 록히드의 주식은 당사의 공정가치 추정치보다 약 17% 낮게 거래되고 있으며, 보잉의 주식은 10% 이내로 상승했습니다.

투자 의견

록히드는 2024년 매출 710억 달러 중 약 75%를 미국 국방부로부터 수주했는데, 이는 지구상에서 가장 큰 규모의 군사 예산이며 2060년대까지 역대 최대 규모의 국방 조달 프로그램(F-35)을 운영할 예정입니다. 따라서 방위 산업에 대한 내기로는 록히드를 이길 수 없습니다. 규모가 크다고 해서 항상 좋은 것은 아니지만, 록히드(및 투자자)는 수십 년 동안 확정된 매출과 수익원을 제공하는 수백억 달러 규모의 계약을 통해 이익을 얻습니다. 록히드는 단기적으로는 우크라이나에서 소비된 군수품의 재보급 명령이 예상보다 훨씬 빠르게 이루어짐에 따라 최근 및 향후 미국 국방 지출의 증가로 인해 혜택을 볼 수 있을 것입니다. 장기적으로 미 국방부는 중국과 러시아 등 소위 강대국 라이벌의 침략에 대응하는 군의 현대화 능력을 우선시하는 동시에 이란과 북한과 같은 테러 및 핫스팟의 위협을 관리하는 데 주력해 왔습니다. 국방 예산은 일반적으로 국가의 부와 위험에 대한 인식에 따라 증감합니다. 미국에서는 두 가지 모두 증가 추세에 있으며, 특히 독일과 일본을 비롯한 많은 동맹국들 사이에서 지정학적인 요인으로 인해 수십 년 동안 보아왔던 것보다 더 많은 군사 예산이 책정되고 있습니다. 참고로, 미국 국방 예산 중 록히드 및 수많은 하청업체와 관련된 부분은 2011~2016년 사이 연평균 3.7% 감소한 반면, 2016~2022년 사이에는 연평균 6.6% 증가한 것으로 추정됩니다. 국방 조달 예산은 현대화와 함께 계속 증가하겠지만, 향후 5년간 3.0% 내외의 완만한 증가율을 보일 것으로 예상됩니다. 록히드마틴은 F-35 프로그램, 극초음속 미사일, 우주의 군사화 등 미국 국방 예산에서 우선순위를 두고 있는 지출 분야와 잘 맞닿아 있다고 생각합니다. 그러나 현재 환경에서 방위 부문의 기회를 제약하는 것은 국방 지출이나 예산 규모가 아니라 (종종 보안 허가가 필요한) 숙련된 직원과 (최근 공급이 부족한) 특수 부품 및 자재를 적시에 예산에 맞춰 프로그램을 실행할 수 있는 충분한 인력을 배치할 수 있는 능력이다.


📈 상승론자 의견

  • 역사상 가장 큰 무기 프로그램인 F-35의 주계약자인 록히드마틴은 조달과 유지보수를 통해 수십 년 동안 안정적인 수익을 창출할 수 있을 것입니다.
  • 러시아-우크라이나 전쟁과 중동 분쟁의 격화로 인해 지정학적 긴장이 상당히 고조되었습니다. 국방 예산은 부분적으로 지정학적 갈등의 영향을 받으며, 미국은 추가 분쟁을 억제하기 위해 국방 지출을 늘릴 것으로 예상됩니다.
  • 방산 주계약업체는 경기 순환적인 사업을 영위하기 때문에 미국이 경기 침체에 접어들 경우 어느 정도 보호받을 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

  • 록히드마틴은 본질적으로 정치적이고 따라서 불확실한 과정인 미군 자금에 의존하여 영업을 하고 있습니다.
  • SpaceX나 안두릴과 같은 신생 기업이 우주 계약이나 자율 항공기 분야에서 기존 기업의 독과점을 위협할 위험이 있습니다.
  • 록히드는 매출의 약 30%를 차지하는 F-35 프로그램과 관련하여 운영 실행 리스크에 계속 직면하고 있습니다. 최근 프로그램 비용은 관리되고 있지만, 향후 물량에 대한 국방부와의 협상이 지연되고 있어 자금 조달이 위태로울 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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