미국 은행 선거 영향: 규제 완화, M&A 증가, 수익률 곡선 가파름으로 인한 순풍

투자 의견

Fifth Third는 주로 미국 중서부에 집중되어 분포하는 중간 규모의 지역 은행입니다. 은행은 상업 및 소매 은행 상품을 혼합 제공하고 있으며, 기업 은행/자본 시장, 자산 관리 및 결제 수수료도 균형 있게 혼합 제공하고 있습니다. 가장 중요한 일부 시장(오하이오, 미시간, 플로리다)의 약세로 인해 대출 손실이 누적되면서 금융 위기 동안 탄탄한 수익성을 지닌 은행이라는 평판이 타격을 입었습니다. 경영진은 큰 타격을 입은 경제에 의한 운영상의 영향력을 피할 수는 없었지만, 전반적으로 위험에 대한 관심이 증가하면서 은행의 문제가 가중됐습니다. 그 이후로 많은 변화가 있었고 경영진은 언더라이팅 프로세스와 리스크 관리를 개선했습니다. 당사는 Fifth Third가 오하이오와 미시간의 여러 대도시에서 탄탄한 예금 점유율을 보유하며 안정적인 미국 중서부 금융 프랜차이즈 중 하나로 회복세를 보이고 있다고 봅니다. Fifth Third는 MB Financial을 인수해 시카고 지역에서 점유율을 상당히 늘렸습니다. 개선된 규모와 지점 밀도는 은행의 효율성 비율이 평상시에도 60% 미만으로 유지될 것으로 예상됨에 따라 은행이 더 나은 운영 효율성의 새로운 단계에 진입하는 데 도움이 되었습니다. 최근 미국 남동부의 지리적 확장 노력 외에도 Fifth Third는 추가 역량을 구축하기 위해 M&A에 참여했습니다. 은행은 자본 시장 부문 내에서 추가 카테고리 사업을 구축하기 위해 Hammon Hanlon Camp를 인수했고, 고유한 디지털 중심 대출 기능을 구축하기 위해 Dividend Finance 및 Provide를 인수했으며, 최근에는 Big Data Healthcare와 Rize를 인수하여 은행이 의료 RCM 부문과 임베디드 금융에 초점을 맞춘 다양한 소프트웨어 기능을 구축했습니다. 은행의 예금 기반은 현재의 은행 업계 혼란 속에서도 잘 유지되고 있으며, 2023년 대부분 기간 동안 잔액이 증가하기도 했습니다. 이러한 예금의 비용이 가속화되었으며, 당사는 2024년 순이자이익이 소폭(3%) 감소할 것으로 예상합니다. 당사는 은행이 10% 중반대의 정규화된 유형자기자본이익률(ROTE)을 유지할 수 있을 것으로 기대하며, AOCI를 포함하는 은행의 보통주 Tier 1 비율은 규정 변경에 따라 규제 최소 기준을 쉽게 충족할 것으로 기대합니다.

📈 상승론자 의견

• Fifth Third를 포함한 은행의 가치평가는 현재 수준에서 까다롭지 않습니다. 여기서 더 나은 성과를 내기 위해 많은 노력이 필요하지 않을 것입니다.
• 최근 Dividend Finance 및 Provide의 인수는 Fifth Third에 고유한 성장 동력을 제공하면서 앞으로 몇 년 동안 대규모 대출 성장을 주도할 것입니다.
• 향후 10년 동안 금리가 구조적으로 더 높아진다면, 은행들(Fifth Third 포함)의 수익성도 제로 금리 환경에 비해 구조적으로 더 높아질 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 이 은행에는 긍정적인 촉매제가 거의 남아 있지 않습니다. 자금 조달 비용이 높아지고 순이자이익이 정점에 도달했을 가능성이 높으며 규제 조사가 강화되고 경기 침체가 임박했을 수 있습니다.
• 은행 부문에 대한 시장의 신뢰가 언제 회복될 것인지, 회복되기는 할 것인지는 알 수 없습니다. 이를 기다릴 가치가 있을지 의문입니다.
• 금리가 예상보다 계속 높아지면 은행의 수익과 미실현 손실에 추가적인 압력을 가할 수 있습니다.