미국 P&C 보험: 캘리포니아 화재로 인한 손실은 크지만 관리 가능한 수준으로 보입니다.

투자 의견

코로나바이러스는 검역 노력으로 주행 거리와 보험금 청구가 급격히 감소하고 사회적 거리두기 노력이 시행되는 동안 회사가 언더라이팅 마진의 극적인 단기 상승을 경험하면서 개인용 자동차 보험 실적을 끌어올렸습니다. 그러나 궁극적으로 백신 접종 노력이 자리를 잡으면서 이러한 이점이 약화되었으며, 팬데믹으로 인해 상대적으로 매력도가 낮은 지점에서 가격 주기가 재시작된 것으로 보입니다. 궁극적으로 보험사들은 도로로 복귀하는 운전자로 인한 영향 이외에도 다른 여러 요소로 인해 발생한 청구 비용 증가를 감당하고 있습니다. 자동차 보험사들은 최근 매우 어려운 시기를 겪었으며, 이로 인해 Allstate는 상당한 언더라이팅 손실을 입었습니다. 이 문제 외에도 Allstate는 최근 상대적으로 높은 재해 손실에 시달려 왔습니다. 이 두 가지 추세로 인해 회사는 2022년과 2023년에 유의미한 손실을 입었습니다. 그러나 가격이 현저히 개선되었고, 업계는 역사적으로 부정적인 보험금 청구 추세에서 상당히 빠르게 회복할 수 있는 능력을 보여주었습니다. 최근 클레임 문제의 규모로 인해 이번에는 정상화 과정이 더 오래 걸렸지만, 당사는 언더라이팅 수익성이 개선되기 시작하는 징후를 보고 있으며 단기적으로 언더라이팅 결과가 비정상적으로 강할 것으로 예상합니다. 장기적으로는 성장이 문제입니다. 업종 성장이 직접 채널에 편중돼 이뤄지고 있다는 점을 고려할 때, Allstate의 전속 대리점 모델은 시대에 뒤떨어진 모델입니다. 당사는 Allstate의 고객들이 보험 쇼핑에 나설 확률은 낮다고 보며, 보험 판매 대리점이 제공할 수 있는 서비스의 가치를 높게 평가할 것이라고 생각합니다. 따라서 당사는 전속 대리점이 사라질 것이라는 우려는 과장되었다고 믿습니다. Allstate는 성숙 단계에 접어든 이 틈새시장에서 탄탄한 입지를 확보하고 있으며, 경영진은 자사의 시장 점유율을 약 50%로 추정합니다. 당사는 이 시장에서 상당한 수익이 발생할 수 있을 것으로 봅니다. 그러나 현재 진행 중인 업종 차원의 변화를 고려했을 때 가격 인상 없이 매출 성장을 거두기는 어려울 것이며, 최근 수년간 유효 보험 계약 증가율도 저조했습니다. Allstate는 거의 성공하지 못한 채, 전속 대리점 채널을 외부로 확장하려고 여러 번 시도했습니다. 경영진의 대응을 고려할 때, 당사는 성장을 증가시키려는 시도를 통해 가치가 파괴될 가능성보다는 성장의 부재를 더 우려하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Allstate는 역사적으로 전속 대리점과 번들링 전략을 사용하는 차별화된 접근법을 가지고 있습니다.
• 회사는 자사의 여러 보험 가격을 인상해왔으며, 이를 통해 기초 수익성이 개선될 것으로 예상됩니다.
• Allstate는 금리 상승의 혜택을 받을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• Allstate가 하향세를 보이는 전속 대리점 채널에 의존하고 있다는 점과 보험 업종의 성숙도를 고려하면 이 회사의 성장 전망은 제한적입니다.
• Allstate가 일부 연안 지역에 대한 노출을 축소하긴 했으나, 미국 중서부 지역의 재해로 인해 큰 손실을 보게 될 여지는 존재합니다.
• 자율주행차는 시간이 지남에 따라 자동차 보험을 쓸모없게 만들 수 있습니다.