방위 산업: 이란 공격 소식에 방위주 급등; 공정한 가치 추정치는 변동 없음

투자 의견

L3Harris Technologies는 매출 기준으로 미국에서 6번째로 큰 방위산업체입니다. 분산형 센서 및 인수형 센서 제조업체인 L3 Technologies와 보다 통합된 비즈니스를 운영하던 센서 및 무전기 제조업체인 Harris가 2019년에 합병하여 탄생한 회사입니다. 합병의 배경에는 규모 확대가 일차적으로 비용 시너지를 창출하고, 궁극적으로 두 회사가 의미 있는 매출 시너지를 낼 수 있을 것이라는 가정이 있었습니다. 최근 비아샛의 전술 데이터 링크 사업을 추가하고 47억 달러 규모의 에어로젯 로켓다인 인수를 통해 L3해리스는 더욱 균형 잡힌 방위 주계약업체로 발돋움할 전략을 세웠습니다. 이러한 인수를 통해 군수품, 우주 탐사, 극초음속 미사일 구성 요소와 역량을 무선 및 통신 분야에 집중하고 있는 기반에 추가했습니다. 하지만 Aerojet은 다른 많은 방위 계약업체에 부품을 공급하고 있으며, 이는 앞으로도 변하지 않을 것으로 보이며 노스롭그루먼의 우주 부문과 경쟁하고 있습니다. 아직 수주잔고에 포함되지 않은 의미 있는 매출 시너지가 L3Harris, Viasat 또는 Aerojet에서 실현되려면 시간이 걸릴 것으로 예상됩니다. 국방 예산 배분은 본질적으로 예측하기 어려운 정치적 과정이기 때문에 꾸준한 계약 수주를 통해 가시적인 성장 프로필을 갖춘 기업, 이상적으로는 수십 년에 걸쳐 이행되는 계약을 선호하는 편입니다. L3Harris의 제품 중 상당수는 단기 및 중기(방위 산업 맥락에서는 수십 년이 아닌 수년)에 걸쳐 교체되지만, 이들 중 상당수는 전투기 및 함정과 같이 수명이 긴 플랫폼과 통합되어 있어 다음 업그레이드 또는 개조 재입찰에서 L3Harris가 현존 우위를 점할 수 있습니다. Aerojet 인수는 모터와 부품을 공급하는 일부 프로그램의 기간이 길다는 점에서 이러한 효과를 더욱 강화할 수 있습니다. 로켓 모터에 대한 억눌린 수요, 전술 무전기 교체 주기, 국가 안보 위성 자산 현대화, 해외 판매 확대가 L3Harris Technologies의 가장 큰 유기적 성장 기회 4가지로 꼽힙니다.

📈 상승론자 의견

• 미국의 "6번째 주요" 방위산업체로 자리매김하려는 L3Harris의 전략은 소규모 전문 계약업체로서 수행할 수 없는 프로그램에 입찰할 수 있다면 성장 잠재력을 제공할 수 있습니다.
• L3Harris는 전 세계적인 전술 무전기 교체 주기의 기저에 있으며, 이는 상당한 성장을 견인할 것으로 예상됩니다.
• 방위 계약업체는 경기 순환적인 사업을 영위하기 때문에 미국이 경기 침체에 접어들 경우 어느 정도 보호받을 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• L3Harris는 본질적으로 정치적이고 따라서 불확실한 과정인 미군 자금에 의존합니다.
• 좋든 나쁘든 L3Harris의 수익은 장기 사이클을 가진 동종 업체보다 국방 지출 변화에 더 민감하게 반응할 것으로 예상됩니다.
• 최근 및 향후 인수는 경영진의 주의를 분산시킬 수 있으며 때때로 규제 당국의 조사를 받을 수 있습니다.