모닝스타 등급
2025.07.15 기준
적정가치
2025.06.09 기준
주가/적정가치 비율
모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
---|---|---|
경제적 해자 | 넓음 | - |
가치 평가 | ★★★★★ | - |
불확실성 | 중간 | - |
현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
---|---|---|---|---|
주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
PER | 14.9 | 36.3 | - | - |
예상 PER | 17.1 | - | - | - |
주가/현금흐름 | 21.7 | 42.5 | - | - |
주가/잉여현금흐름 | 30.2 | 56.3 | - | - |
배당수익률 % | 3.26 | 1.37 | - | - |

브라운-포먼 실적: 증류주 판매 추세에서 녹색 싹, 그러나 관세 위험은 여전히 다가옵니다.
와이드모트 브라운 포먼의 주가는 12월 5일 거래에서 11% 상승했는데, 이는 2025 회계연도 2분기 예상보다 양호한 실적과 지난해 장기간의 부진에 이어 하반기에는 판매 추세가 반등할 것이라는 경영진의 언급에 기인한 것으로 보입니다. 2025 회계연도 추정치는 매출과 영업이익(매각 제외)이 2~4% 성장할 것이라는 경영진의 가이던스와 일치하므로, 주당 55달러의 공정가치 추정치를 유지하여 주가가 저평가된 상태로 유지할 계획입니다. 위스키와 데킬라 사업에 대한 관세 리스크가 단기적으로 주가 상승을 제한할 수 있다고 생각합니다. 2분기 매출 11억 달러와 주당 순이익 0.55달러는 각각 팩트셋 컨센서스 예상치인 10억 7천만 달러와 0.49달러를 상회했습니다. 브라운 포먼은 잭 다니엘의 국제적인 인기 확대, 유통업체와 온프레미스 고객들에게 인기를 얻고 있는 슈퍼 프리미엄 브랜드 진 마레와 디플로마티코, 사내 영업팀을 통한 일본 내 효과적인 유통 덕분에 좋은 성과를 거둔 것으로 생각합니다. 하반기에는 소비자들의 경계심 속에 미국 판매가 크게 개선되지는 않을 것으로 예상되지만, 선진 유럽과 신흥 시장의 프리미엄화 트렌드를 더 잘 활용하기 위한 회사의 강화된 활성화 및 참여 노력이 수요 성장을 촉진할 것으로 기대합니다. 경영진은 멕시코산 수입품에 25%의 관세가 부과되면 데킬라 사업(매출의 7%)의 비용이 증가할 가능성이 높다는 점을 인정했습니다. 더 큰 불확실성은 지난 트럼프 행정부 시절 미국의 EU산 철강 제품에 대한 관세 인상에 대응하여 EU가 미국산 수입품(위스키 포함)에 부과한 보복 관세에서 비롯된 것이라고 생각합니다. 이 회사의 유럽 위스키 수출은 매출의 10% 중반을 차지하며, 이러한 관세로 인해 총 마진이 2018년부터 2021년까지 누적 700 베이시스 포인트 하락하여 60%대 초반으로 떨어졌습니다. 지난 몇 년 동안 EU 관세가 유예되었지만 다시 부과될 가능성도 배제할 수 없습니다.
투자 의견
우리는 Brown-Forman에 넓은 경제적 모래벽 등급을 부여합니다. 이는 주로 프리미엄 미국 위스키 포트폴리오가 매출의 71%를 차지하는 주류 제조사의 강력한 브랜드 무형 자산에 기반을 두고 있습니다. 테네시 위스키와 켄터키 버번 위스키 제조 분야에서 150년 이상의 경험을 갖춘 Brown-Forman은 독특한 맛과 일관된 품질로 소비자로부터 찬사와 충성심을 얻으며, 미국과 전 세계에서 핵심 브랜드인 Jack Daniel’s의 강력한 브랜드 가치를 구축해 왔습니다. 우리는 프리미엄 주류 제조업체의 성장 전망에 대해 긍정적으로 평가합니다. 구조적으로 매력적인 위스키 카테고리(장기간 숙성 과정이 진입 장벽을 높이는)에서 고급화 전략이 업계 트렌드와 잘 맞물리기 때문입니다. 이 외에도, 위스키와 테킬라뿐 아니라 매력적인 고속 성장 중인 레디-투-드링크(RDT) 카테고리에서도 새로운 제품 출시를 약속하는 강력한 혁신 파이프라인을 바탕으로, 해당 기업은 판매량 확대를 앞두고 있습니다. 특히, 코카콜라와의 긴밀한 협력을 통해 글로벌 출시를 앞두고 있는 '잭 앤 코크' 프리믹스 칵테일은 수요 증가세를 활용하고 코카콜라의 글로벌 유통망을 통해 혜택을 볼 수 있을 것으로 예상됩니다. 또한, 슈퍼 프리미엄 브랜드 인수 통해 진과 럼 등 신규 카테고리에 진출한 것은 Brown-Forman의 전체 주류 포트폴리오의 매력도를 넓히고 새로운 성장 동력을 제공할 것으로 예상되나, 단기적으로 매출 기여도는 여전히 작을 것으로 예상됩니다. Brown-Forman의 성장 전망은 위험 요인도 존재합니다. 증류주 업체와 동종 업계는 선진국에서의 규제 압력과 알코올 음료의 건강 영향에 대한 소비자 경계 심화로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 인수는 카테고리 다각화를 가속화할 수 있지만, 통합 과정에서의 실수는 위험 요소가 될 수 있습니다. 미국과 주요 무역 파트너 간의 무역 긴장도 Brown Forman의 해외 확장 속도를 지연시킬 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 Brown-Forman이 우월한 경쟁 위치와 Brown 가문의 장기적 집중을 바탕으로 계속 성장할 것으로 예상합니다.
📈 상승론자 의견
- 주류 소비의 프리미엄화 트렌드와 Brown-Forman의 강력한 혁신 파이프라인은 향후 몇 년간 중간에서 높은 단일 자릿수 매출 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
- 진과 럼 카테고리의 초고급 브랜드 인수합병은 브라운-포먼의 포트폴리오 다양성을 강화하고 유럽의 유통업체 및 온프레미스 운영업체와의 협력 기회를 확대할 것입니다.
- 유럽과 아시아-태평양 지역의 주요 국제 시장에서 자체 유통망으로의 전환은 브랜드 포지셔닝을 강화하고 온프레미스 및 소매 고객과의 관계를 더욱 공고히 할 것입니다.
📉 하락론자 의견
- Brown-Forman은 Diageo와 Pernod와 같은 대형 경쟁사보다 카테고리 노출도가 낮아, 핵심 미국 위스키 제품에 대한 수요가 약화될 경우 판매량 변동에 더 취약할 수 있습니다.
- 수제 증류소의 확산은 새로운 제품을 찾는 주류 소비자에게 대안을 제공함으로써 일부 위협이 될 수 있습니다.
- 주요 농산물 원료(아가베)와 포장 재료(유리)의 공급 부족과 가격 인상은 Brown-Forman의 운영에 차질을 빚을 수 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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