모닝스타 등급
2025.01.31 기준
적정 가치
2024.11.15 기준
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★ | - |
| 불확실성 | 낮음 | - |
브로드리지 실적: 강력한 분기 및 포지션 성장, 전망 유지
Broadridge Financial Solutions는 회계연도 2분기에 견조한 실적을 발표했습니다. 15억 9,000만 달러의 매출과 1.56달러의 조정 EPS는 각각 FactSet 컨센서스 예상치인 15억 6,000만 달러와 1.49달러를 상회했습니다. 이러한 매출 호조는 대부분 이벤트 중심의 매출 증가에 기인한 것으로 분석됩니다. 이번 분기의 호조에도 불구하고 Broadridge는 투자의견 '매수'를 유지했으며, 지난 3개월 동안 주가는 강세를 보였는데, 이는 호조에도 불구하고 의미 있는 긍정적인 시장 반응이 없었기 때문이라고 생각합니다. 이러한 결과를 반영하여 공정가치 추정치인 220달러를 한 자릿수 비율로 상향 조정할 예정이며, 투자의견은 '비중확대'를 유지합니다. 포지션 성장이 예상보다 앞서고 있으며, 외환 역풍을 제외하면 다른 역풍은 보이지 않으며 경영진의 전망이 중간 지점에서 보수적인 것으로 판명될 수 있다고 믿습니다. 투자자 커뮤니케이션 솔루션(ICS) 수수료 수익은 21% 증가했으며, 정기 수익은 9% 증가한 5억 4천만 달러, 이벤트 중심 수익은 126% 증가한 1억 달러로 집계되었습니다. 이벤트 기반 수익의 큰 폭의 성장은 주로 뱅가드 뮤추얼 펀드가 특별 회의를 개최했기 때문이며, 이 항목의 성장세는 둔화될 것으로 예상합니다. 반복 수수료 수익은 대체로 양호했습니다. 규제 수익은 11%의 주식 기록 성장과 5%의 펀드 포지션 성장에 힘입어 8% 증가했습니다. 11%는 1분기의 3%에서 가속화된 것으로, 계절적으로 강한 회계연도 하반기에 Broadridge는 이전 예상치인 한 자릿수 중반에서 높은 한 자릿수 성장을 예상했던 것에 비해 두 자릿수 초반의 성장을 예상하고 있습니다. 주식 강세장이 Broadridge의 입지 성장에 도움이 되고 있다고 생각합니다. 데이터 기반 펀드 솔루션이 9%, 발행사 솔루션이 18%, 고객 커뮤니케이션이 10% 성장하는 등 Broadridge의 다른 ICS 정기 수수료 수익도 양호한 성과를 거두었습니다. 그러나 성장률은 한 자릿수 중후반에서 한 자릿수 후반으로 둔화될 것으로 예상됩니다.
투자 의견
브로드리지 파이낸셜 솔루션은 20년 이상 브로커/딜러를 위한 프록시 및 중간 서비스 제공업체의 선두주자로 자리매김해 왔습니다. 규제 대상인 프록시 및 중개 비즈니스가 이 회사의 주력 사업이며, 순이익의 상당 부분이 프록시 시즌인 회계연도 3분기와 4분기에 발생합니다. Broadridge는 증권 처리 솔루션을 제공하는 글로벌 기술 및 운영 부문에서 수수료 수익과 이익의 약 30%를 창출합니다. Broadridge는 포지션 증가와 거래량 증가를 통해 개인 투자자의 참여도가 높아짐에 따라 이익을 얻었습니다. 2007년 Automatic Data Processing에서 분사한 이후 Broadridge는 운영을 간소화하고 인접 시장으로 확장해 왔습니다. 수년간의 청산 사업에서 손실을 본 Broadridge는 2010년 펜슨 월드와이드에 매각했습니다. 또한 2010년에는 효율성을 높이기 위해 IBM과 IT 서비스 계약을 체결했습니다. 메일링, 데이터 보안 및 처리 역량을 확장하기 위해 2010년 이후 Broadridge는 최소 25건의 인수를 완료했습니다. 주목할 만한 인수로는 2016년에 4억 1,000만 달러에 DST의 북미 고객 커뮤니케이션 사업부를, 2019년에 3억 달러에 RPM Technologies를 인수한 것이 있습니다. NACC 비즈니스는 금융 서비스, 유틸리티, 의료 등 다양한 분야에 인쇄 및 디지털 커뮤니케이션 솔루션, 콘텐츠 관리, 우편 최적화, 주문 처리 서비스를 제공합니다. RPM은 기업 자산 관리 소프트웨어 솔루션과 서비스를 제공합니다. 2021년 Broadridge는 주문 및 체결 관리 거래 소프트웨어와 주문 라우팅 네트워킹 및 연결 솔루션 제공업체인 Itiviti를 25억 달러에 인수했는데, 이는 우리가 보기에 상당히 비싼 금액이었습니다. 2023년 12월 투자자의 날에서 Broadridge는 연간 반복 매출 성장률 7%~9%(유기 5%~8%), 조정 영업이익률 최소 50bp 확대, 조정 주당 순이익 성장률 8%~12% 등 3개년 목표를 제시했습니다. 이러한 목표는 Broadridge가 대부분 달성한 지난 3년의 목표와 유사합니다.
📈 상승론자 의견
- Broadridge는 수익 주주에게 프록시 및 중간 예탁금을 제공하는 데 있어 지배적인 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 직접 인덱싱과 소매 투자의 증가는 포지션 성장을 뒷받침할 수 있습니다.
- 금융 위기 기간 중 2009년 Broadridge의 주식 포지션 수는 2% 감소에 그쳤으며, 이는 비즈니스 모델이 불황에 강하다는 것을 나타냅니다.
- Broadridge의 글로벌 기술 및 운영 서비스는 고착화되어 있으며, 아웃소싱으로 이동함에 따라 회사는 해결 가능한 시장보다 더 빠르게 성장할 수 있을 것입니다.
📉 하락론자 의견
- Broadridge의 수수료는 SEC가 감독하는 NYSE 프록시 워킹 그룹에서 책정합니다. 수수료 검토는 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 자산 관리자는 계속해서 수수료 압박에 직면하고 있으며 Broadridge의 뮤추얼 펀드 및 ETF 중간 사업에서 규제 수수료를 더 염두에 둘 수 있습니다.
- 인수를 통해 확장하는 Broadridge의 신규 사업은 프록시 및 중간 통신 사업보다 경쟁이 더 치열한 시장에 있습니다.
- 글로벌 기술 및 운영 부문은 고객 집중도가 낮고 인수 활동이 Broadridge에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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