셰브론: 2025년 자본 계획, 자본 규율이 확고하게 유지됨을 보여줌

투자 의견

당사는 Chevron이 석유 레버리지 포트폴리오뿐만 아니라 크고 유리한 퍼미안 분지 포지션 개발에도 초점을 맞춘 성장의 다음 단계로 인해 더 높은 수익과 마진 확장을 기록할 것으로 기대합니다. 회사의 최신 자본 계획은 성장을 희생하지 않으면서 자본효율성에 초점을 맞추고 있습니다. 비용 효율성 개선에 힘입어 Chevron은 2023년 약 300만 배럴/일에서 2027년까지 거의 400만 배럴/일로 생산량을 늘릴 계획입니다. 생산량 증가분은 대부분 차별화된 퍼미안 분지 포지션(크기, 품질 및 로열티 없음으로 차별화됨)의 신규 생산에서 비롯될 예정이며, 이 기업은 이곳의 생산량이 2022년 일당 약 70만 석유환산배럴에서 2027년까지 일당 125만 석유환산배럴로 증가할 것으로 예상해 2027년까지 수익률을 거의 30% 가까이 제공하고 잉여현금흐름을 약 50억 달러가량 창출할 것이라고 봅니다. 퍼미안 성장은 카자흐스탄 Tengiz 확장 프로젝트, 멕시코만 신규 개발, 멕시코와 브라질의 잠재적 신규 발견, 동부 지중해 연안 가스전 등으로 보완될 것입니다. 가까운 미래에는 석유 및 가스 가격이 Chevron의 수익과 현금 흐름을 좌우할 것입니다. 그러나 회사는 에너지 전환에 적응하기 위해 저탄소 사업에 투자하고 있습니다. 회사는 최근 2028년까지 누적 투자액 100억 달러로 투자 규모를 세 배 확대했으며, 이 투자금은 Chevron의 기존 가치 사슬과 경험에 맞는 새로운 저탄소 분야에 투자되고 있습니다. Chevron은 온실가스 감소 프로젝트와 탄소 포집 및 상쇄를 통해 배출 목표를 달성할 수 있으며, 수소 및 재생 가능 연료에 대한 투자는 앞으로 확장될 수 있는 신흥 사업에 대한 발판의 구실을 할 것입니다. Hess 인수가 마무리되면 구체적인 목표는 아마 변경될 것이지만, 당사는 Chevron이 전반적인 전략 방향을 유지할 것으로 예상합니다. 이는 신규 고마진 프로젝트와 지속적인 비용 절감 및 운영 개선의 조합이 투자자본수익률을 높일 것임을 의미합니다. 또한 강력한 잉여현금흐름은 꾸준한 배당 증가와 자사주 매입으로 이어져 자본효율성과 주주 환원에 대한 경영진의 지속적인 의지를 보여줄 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 자본 지출 한도와 더 높은 마진의 생산 물량이 추가되면서 수익 및 잉여 현금 흐름 창출이 개선될 것으로 예상됩니다.
• Chevron의 대규모 퍼미안 지분은 대부분 기존 면적으로 구성되어 있어 회사가 과도한 비용을 들이지 않고 이 지역에 진출했음을 의미하며, 75%는 로열티율이 낮거나 없어 비용 우위를 제공합니다.
• Chevron의 캘리포니아 정제 시설 상황이 개선되고 합작회사인 CPChem을 통해 새로운 화학품 생산 능력이 추가되면 그에 따른 다운스트림 수익과 매출이 개선될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 과거의 투자와 낮은 유가를 감안할 , 때, Chevron은 과거 평균 수준의 수익이나 수익률을 기록하지 못할 가능성이 큽니다.
• Chevron은 성장 측면에서 퍼미안 분지에 집중하고 있으나 해당 지역의 생산활동이 다른 지역에 비해 상대적으로 활발한 것을 감안할 때 비용 인플레이션에 노출될 수 있습니다. 대신 Chevron은 대규모의 재투자를 필요로 하는 자산을 보유하고 있습니다.
• 탄화수소 이외의 신규 사업에 대한 투자가 상대적으로 적기 때문에 석유 수요가 예상보다 빠르게 감소할 경우 Chevron은 잠재적 가치 파괴와 자원 부족에 노출됩니다.