스테이트 스트리트 수익: 2024년 양호한 마무리, 2025년 전망은 대체로 무난한 수준

투자 의견

State Street는 기관 자산 소유자와 자산 관리자에게 자산 수탁 유지, 펀드 관리, 기록 보관, 증권 대출, 외환 거래 서비스, 데이터 서비스 등 다양한 자산 서비스 및 보조 서비스를 제공합니다. State Street는 시장을 선도하는 기업이지만 자산 관리자와 자산 소유자 고객은 수탁 및 부가 서비스 가격에 대해 까다로운 편입니다. 또한 자산 운용사가 통합되고 업계 전반의 수수료 압박에 직면하면서 운영 비용 절감에 대한 요구가 점점 더 커지고 있습니다. State Street는 2018년과 2019년에 4%의 가격 압박을 받았지만, 2020~23년에는 약 2%의 역풍으로 완화되었습니다. 2022년 금리의 급격한 상승은 수탁 은행의 순이자 수익 확대에 도움이 되었지만 그 혜택은 대부분 사라졌습니다. 순이자 수익은 State Street 수익의 약 20~25%에 불과하지만, 이 수익에 대한 운영 비용 증가는 거의 없으므로 순이자 수익은 중요한 수익성 동인입니다. 2018년 Charles River Development를 인수한 State Street는 통합된 '프런트 투 백' 서비스(브랜드명: State Street Alpha)를 강조하고 있으며, 이를 통해 더욱 견고하고 고수익을 창출하는 고객 관계를 구축할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. State Street의 백오피스 서비스에는 커스터디, 펀드 회계, 펀드 관리가 포함됩니다. 미들 오피스에는 고객 보고, 거래 후 워크플로우, 투자 위험 모니터링, 성과/귀속 분석이 포함됩니다. State Street의 프런트 오피스에는 찰스 리버의 포트폴리오 모델링 및 데이터 관리 소프트웨어와 기존 State Street의 외환 거래 및 증권 금융 솔루션이 포함됩니다. 또한 State Street는 약 4조 7천억 달러의 패시브 자산을 주로 운용하는 글로벌 최대 자산 운용사 중 하나입니다. 회사 전체 수익의 15% 미만인 이 사업은 실적이 저조한 편입니다. 언론 보도에 따르면 이 회사가 합작 투자를 포함한 전략적 대안을 모색할 수 있다고 하는데, 이러한 조치가 전략적으로 합리적일 수 있지만 당사의 공정가치 추정치에 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 찰스 리버 디벨롭먼트 인수를 통해 스테이트 스트리트는 전방위적 서비스를 제공함으로써 경쟁 우위를 확보하고 고객 지갑 점유율을 높이고 고객 관계를 더욱 공고히 할 수 있을 것으로 기대됩니다.
• 기존 은행과 비교했을 때 State Street는 신용 위험에 대한 노출이 매우 적습니다.
• 합작 투자 또는 자산 관리 사업 매각을 통해 주주들에게 더 많은 가치를 제공할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 자산 관리 업계의 수수료 압축과 마진 하락으로 자산 관리자가 비용을 더 의식하게 되고 수탁 은행의 가격 책정력이 제한될 수 있습니다. 가격 결정력은 예금에 대한 자금 조달 비용 상승으로 나타날 수도 있습니다.
• 스테이트스트리트는 주식 시장 움직임, 금리 변동, 외환 변동성 등 통제할 수 없는 많은 요인에 노출되어 있습니다.
• 퍼스트 무버임에도 불구하고 State Street의 ETF 비즈니스는 경쟁사인 BlackRock과 Vanguard보다 유의미하게 저조한 실적을 기록했습니다.