인슐레이트 실적: 2024년 성장 둔화가 강력한 펀더멘털을 약화시키지 못함

투자 의견

패치 펌프 분야에서 직접적인 경쟁이 거의 없는 상황에서 Insulet은 더 많은 사용자(특히 매일 수차례 주사하는 환자)를 자사의 혁신적인 튜브리스 인슐린 펌프로 전환시킬 수 있었습니다. 회사는 유의미한 수익성 강화를 향해 나아가고 있습니다. 2005년 말 Insulet의 Omnipod가 시장에 출시될 때까지 인슐린 펌프는 전부 컨트롤러와 인슐린 저장소로 이루어져 구부릴 수 있는 긴 튜브로 주사 부위에 부착돼 있었습니다. Omnipod 디자인은 튜브를 없애고, 휴대폰의 앱으로 원격 제어되며 카드 한 벌 크기보다 작은 단일 포드에 인슐린 저장소와 자가 삽입 캐뉼러를 통합했습니다. 이 시스템은 눈에 잘 띄지 않고 사용하기 쉬우며 지금까지 인슐린 펌프를 처음 사용하는 환자들 사이에서 매우 성공적이었습니다. 제1형 당뇨병을 앓는 미국인 약 60%가 여전히 매일 인슐린 주사를 맞고 있기 때문에 이러한 환자들은 커다란 성장 잠재력을 나타냅니다. 사용자 친화적인 Omnipod는 특히 어린이와 10대 사이에서 성공적이었습니다. Insulet은 2014년~2015년 주요 경영진을 교체한 후 제조 및 상업화 전략을 개선하고 규모의 경제를 달성해 비용 절감에 진전을 보였으며 사용자 기반을 확대했습니다. 당사는 유럽에서 직접 유통으로 전환하고 미국의 고도로 자동화된 제조 시설에 투자하여 캐파를 확장하겠다는 Insulet의 결정을 긍정적으로 평가합니다. 두 조치 모두 마진 확대로 이어졌습니다. 현재 Insulet은 Omnipod 5 펌프를 도입하여 큰 인기를 누리고 있는데, 이는 하루 중 일부 시간 동안 인슐린 전달을 자동화하여 보다 편안한 삶을 누릴 수 있도록 도와주는 하이브리드 폐쇄 루프 기술로 진출했음을 대표하는 기기로서 의의가 있습니다. 이 신제품을 통해 Insulet은 이미 하이브리드 폐쇄 루프 기술을 제공하는 Tandem의 최신 펌프 및 Medtronic의 이전 세대 펌프와 동등한 수준으로 올라섰습니다. 그러나 Omnipod의 독특한 튜브리스 디자인은 질적으로 다른 환자 경험을 제공합니다. 마지막으로, Medtronic이나 Abbott 등 더 큰 경쟁사가 Insulet 인수에 관심이 가질 수도 있습니다. Insulet의 차별화된 디자인은 시장보다 높은 성장을 촉진했으며, 이는 당뇨병 포트폴리오를 완성하려는 잠재 구매자에게 매력적일 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 제1형 당뇨병 환자가 장기 당뇨병 관련 합병증 발생률을 낮추기 위해 지속적 피하 인슐린 주입 치료 요법을 채택함에 따라 인슐린 펌프 시장이 전 세계적으로 성장할 것으로 예상됩니다.
• Insulet은 미국 시장에서 최초로(현재까지는 유일) 제1형 당뇨병 환자를 위해 튜브가 없는 인슐린 펌프를 개발했으며, 제조 측면의 학습 곡선(learning curve)에서 선두를 달리고 있습니다.
• Insulet은 상시 혈당 모니터 제조업체가 훨씬 더 많은 제2형 당뇨병 환자를 전환하는 데 초점을 맞추고 있는 상황에서, 이러한 환자 중 일부가 인슐린 펌프를 사용하기로 결정하는 현상이 발생하면서 혜택을 보고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Insulet은 제품이 단 하나이고 고객의 전환 비용이 낮습니다. 더불어 더 큰 경쟁사가 유사하거나 더 우수한, 튜브가 없는 형태의 인슐린 펌프 제품을 생산할 수 있는 가능성에 매우 취약한 상태입니다.
• 당사는 소비자가 지출을 줄이는 시기에는 일부 당뇨병 환자들이 수동 주사가 적절한 혈당 조절을 제공할 수 있을 때, 인슐린 펌프와 같이 더 재량적인 유형의 기기 구매를 미루는 현상이 나타났던 것을 확인한 바 있습니다.
• Tandem이 미국에서 소형 펌프 Mobi를 출시하면 Insulet의 Omnipod 5 수요가 잠식될 수 있습니다.