인터내셔널 페이퍼 실적: 세계 박스 수요 부진 속 물량 압박 지속

투자 의견

인터내셔널 페이퍼는 포장 제품과 셀룰로오스 섬유를 제조합니다. 북미 골판지 포장 시장의 약 3분의 1을 차지합니다. 주로 북미에서 제품을 판매해 왔지만, 2025년 DS 스미스 인수를 통해 글로벌 입지를 크게 확장했습니다. 골판지 포장 산업의 10년간의 통합으로 인터내셔널 페이퍼는 가격 인상과 마진 확대를 이룰 수 있었습니다. 그러나 최근 몇 년간 경쟁 심화와 비용 상승이 수익성에 부담을 주고 있습니다. 해당 기업의 골판지 생산량 중 약 80%는 자사 박스 공장으로 공급되어 골판지 포장재로 가공됩니다. 나머지 20%는 공개 시장에서 지역 또는 지역별 박스 제조업체에 판매됩니다. 이 포장재는 식품·음료, 전자상거래, 종이 제품 및 기타 소비재 등 다양한 최종 시장에서 활용됩니다. 골판지 상자는 강하면서도 가벼운 비용 효율적인 포장 옵션이다. 이러한 특성으로 골판지 상자는 포장 산업에서 선호되는 제품이 되었다. 셀룰로오스 섬유 부문은 플러프 펄프, 마켓 펄프, 특수 펄프를 생산한다. 플러프 펄프는 아기 기저귀 같은 흡수성 제품 생산에 사용되며, 마켓 펄프는 티슈 및 종이 제품 제조에 사용된다. 플러프 및 특수 펄프는 셀룰로오스 부문의 약 80%를 차지한다. 2025년 8월, 인터내셔널 페이퍼는 글로벌 셀룰로오스 섬유 사업부를 15억 달러에 아메리칸 인더스트리얼 파트너스(American Industrial Partners)에 매각하기로 합의했다고 발표했다. 2025년 1월, 인터내셔널 페이퍼는 DS 스미스(DS Smith)를 72억 2천만 달러에 인수했다. DS 스미스는 세계 최대 골판지 포장재 생산업체 중 하나로, 이번 합병으로 인터내셔널 페이퍼는 북미와 유럽에서 상당한 입지를 확보한 글로벌 최대 포장재 생산업체 중 하나가 되었다.

📈 상승론자 의견

• 수익성 개선을 위한 10년간의 사업 모델 조정 끝에, 현재 주로 골판지 원지 기업으로 운영되는 인터내셔널 페이퍼는 견실한 수익을 누릴 전망이다.
• 인터내셔널 페이퍼, 스머핏 웨스트록, 패키징 코프 오브 아메리카는 가격 보호를 위해 필요 시 경제적인 가동 중단을 엄격히 시행할 것입니다.
• 국제 제지사의 신흥 시장 진출은 향후 몇 년간 탁월한 성장 기회를 제공할 것이다.

📉 하락론자 의견

• 컨테이너보드 생산에서 매력적인 마진 확대 기간이 있었음에도, 신규 설비가 라이너보드 가격에 부담을 주면서 인터내셔널 페이퍼의 전성기는 지났습니다.
• 종이 사업 분사와 섬유 사업 매각으로 국제페이퍼는 주로 컨테이너보드 사업체로 전환되었으며, 전자상거래 수요가 정상화되면 매출과 수익성이 감소할 전망이다.
• 경쟁이 치열한 신흥 시장에 대한 노출은 수익성이 기대에 미치지 못할 경우 IP에 위험 요소가 될 수 있습니다.