인터콘티넨탈 거래소: 기업가치 상승 및 불확실성 등급 '낮음'으로 변경

투자 의견

인터콘티넨탈 거래소는 모기지 기술 및 채권 데이터 분야에서 입지를 다지기 위해 일련의 인수를 통해 수익원을 다각화했습니다. ICE 수익의 약 절반이 반복적으로 발생하여 거래소 수수료에 대한 의존도를 낮추고 있으며, 이는 주식 거래 비즈니스가 직면한 경쟁과 일부 모기지 기술 수익의 변동성을 고려할 때 긍정적인 요소입니다. ICE의 뉴욕증권거래소는 주식 시장에 대한 개인 투자자의 관심 급증과 옵션 거래량 증가로 혜택을 받았지만, 주식 거래소와 거래 플랫폼 간의 경쟁으로 주당 순이익이 감소했고 높은 주식 시장 변동성은 ICE의 수익에 약간의 영향을 미쳤을 뿐입니다. 새로운 경쟁자들이 NYSE를 잠식함에 따라 ICE의 주식 거래는 계속해서 거센 역풍에 직면할 가능성이 높습니다. 이 회사는 점점 더 데이터, 상장 및 연결 수수료로 전환하여 NYSE의 거래 수수료를 보충하고 있지만, 이 분야에서도 경쟁은 역풍이 되고 있습니다. 반면, 2024년 ICE 순익의 약 29%를 차지한 선물 사업은 여전히 강세를 보이고 있으며, 특히 에너지 콤플렉스가 강세를 보이고 있습니다. 이 회사는 가격 결정력과 우호적인 에너지 시장 동향의 혜택을 받고 있으며, 당분간 선물 수익은 한 자릿수 중반의 성장률을 보일 것으로 예상됩니다. 2023년 블랙 나이트 인수를 통해 인터콘티넨탈 거래소는 이제 미국 최대 모기지 기술 제공업체가 되었습니다. 엘리 매와 블랙 나이트의 결합으로 ICE는 종합적인 모기지 데이터 및 서비스 제품군을 갖추게 되었으며 모기지 소프트웨어 시장에서 독보적인 위치를 차지하게 되었습니다. 모기지 워크플로우의 디지털화는 초기 단계에 있으며, ICE는 Ellie Mae와 Black Knight를 합쳐 220억 달러가 넘는 거액을 투자했습니다. 그러나 ICE는 연방거래위원회의 반독점 우려를 충족시키기 위해 Black Knight의 모기지 가격 책정 엔진인 Optimal Blue를 매각해야 했습니다. 옵티멀 블루는 블랙 나이트의 핵심 고성장 자산이었으며 ICE의 인수 배경이 된 전략적 논리의 일부였습니다. 저희는 여전히 이 인수의 전략적 가치를 인정하지만, 특히 ICE가 옵티멀 블루에 대해 좋은 가격을 받지 못했다고 생각하기 때문에 이번 매각은 아쉽습니다.

📈 상승론자 의견

• 인터콘티넨탈 거래소는 인수를 통해 데이터 및 서비스 제공을 유기적으로 확장하면서 거래 수익에 대한 의존도가 점점 낮아지고 있습니다.
• ICE는 매우 가치 있는 독점 데이터 자산을 소유하고 있으며, 이를 효과적으로 수익화할 수 있었습니다.
• 엘리 메이 인수와 블랙 나이트 인수를 통해 ICE는 모기지 산업의 디지털화를 통해 이익을 얻을 수 있는 기회를 얻게 되었습니다.

📉 하락론자 의견

• ICE의 모기지 기술 부문은 모기지 금리가 하락할 때까지 해결되지 않을 큰 역풍에 직면해 있습니다.
• ICE는 거래소 수익에 대한 의존도가 낮아졌지만, 여전히 에너지 선물에서 상당한 수익을 얻고 있습니다. 에너지 변동성이 하락하면 수익에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.
• ICE는 인수 능력이 뛰어납니다. 경영진이 자산에 대해 과도한 비용을 지불하면 주주의 가치가 떨어질 수 있습니다.