중국 경기 부양책에 철광석 가격 강세, 광물자원과 발레 저평가 지속

투자 의견

BHP는 시가총액 기준 세계 최대 광산업체입니다. 주요 사업은 철광석과 구리이며, 야금탄, 유연탄, 니켈의 기여도가 낮습니다. 또한 캐나다에서 얀센 칼륨 프로젝트를 개발 중입니다. BHP는 2022년 6월에 석유 및 가스 자산을 우드사이드 에너지와 합병하여 우드사이드 주식을 BHP 주주에게 양도하고 이 부문에서 철수했습니다. 2023 회계연도에는 구리 광산업체 오즈 미네랄을 인수했습니다. 원자재 수요는 세계 경제 성장, 특히 중국의 경제 성장과 밀접한 관련이 있습니다. BHP는 지난 20년 동안 중국 호황의 혜택을 크게 받았습니다. 중국은 2024 회계연도 매출의 약 60%를 차지할 정도로 BHP의 최대 고객입니다. 중국 호황이 끝나면서 많은 원자재, 특히 인프라 및 부동산 투자 호황의 혜택을 많이 받은 철광석에 대한 수요가 약화될 가능성이 높기 때문에 수익이 크게 감소할 것으로 전망됩니다. 일반적으로 저비용, 고품질 자산을 보유하고 있는 BHP는 원자재 사이클 내내 수익성을 유지하는 몇 안 되는 광산업체 중 하나가 될 가능성이 높습니다. 회사의 사업장 대부분이 주요 아시아 시장, 특히 저가 철광석 사업과 가까운 곳에 위치해 있어 아프리카 및 남미와 같은 일부 생산업체에 비해 운임 비용 측면에서 약간의 이점을 제공합니다. BHP는 피할 수 없는 주기 동안 어느 정도의 안정성을 제공하기 위해 강력한 대차대조표를 올바르게 평가하고 있으며 상품 및 지리적 다각화를 통해 약간의 이익을 얻고 있습니다. 수익의 대부분은 상대적으로 안전한 호주에 있는 자산에서 발생합니다. 캐나다 얀센 개발은 BHP의 주요 확장 프로젝트이며, 서호주 철광석 사업도 연간 2억 9,000만 톤 이상으로 소폭 확장하는 것을 추진하고 있습니다. 중국 호황기에는 특히 철광석과 미국 내륙 셰일 가스 및 석유에 막대한 자본 지출이 이루어졌습니다. 호황에 대한 과잉 투자로 인해 수익률이 희석되어 해자를 정당화하기 어려운 지경에 이르렀습니다. 원자재 생산업체로서 BHP는 가격 결정력이 부족하고 가격 결정권자에 불과합니다.

📈 상승론자 의견

• BHP는 지속적인 글로벌 경제 성장과 생산 상품에 대한 수요의 수혜자입니다.
• BHP의 얀센 칼륨 프로젝트는 생산되는 다른 원자재와 상관관계가 낮은 칼륨을 통해 추가적인 다각화를 제공합니다.
• BHP의 철광석 자산은 업계 최고 수준입니다. 이 회사는 최소한의 지출과 효율성에 초점을 맞춰 저비용 생산을 지속하고 생산량을 늘릴 수 있는 유리한 입지를 유지하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• BHP는 중국 호황기의 실수 이후 자본 배분이 개선되었지만, 원자재 가격이 계속 높아지면 다시 한 번 공격적으로 생산량을 확대할 수 있습니다.
• 철광석과 구리가 수익의 대부분을 차지하는 이 회사의 경우 구조적으로 중국의 수요가 감소하면 수익이 크게 감소할 수 있습니다.
• 재정 압박을 받고 있는 각국 정부가 업계에 세금을 부과하여 예산 구멍을 메우려고 하면서 자원 기업은 점점 더 커지는 주권 리스크에 직면할 수 있습니다.