캐나다 임페리얼 상업은행 실적: 2024년 더 나은 프로비저닝과 탄탄한 마무리

투자 의견

캐나다 제국 상업 은행(CIBC)은 자산 기준으로 캐나다에서 5위 규모의 은행이며, 국가 은행 예금의 90% 이상을 차지하는 6개 은행 중 하나입니다. CIBC는 국제적 경쟁사보다 캐나다 시장에 더 집중되어 있습니다. CIBC는 국내 지점 네트워크가 상대적으로 넓지만, 제품 시장 점유율은 캐나다에서 상위권에 속하지 않습니다. CIBC는 글로벌 금융 위기 이후 수십억 달러 규모의 손실 반영 등 과거 여러 문제를 겪었습니다. 그러나 2011년 이후 소비자 만족도 평가 개선, 지점 재편, 내부 프로세스 개선, 자산 관리 사업 확대 등을 통해 성과를 내고 있습니다. 우리는 캐나다에서의 고소득층 대상 전략이 상대적으로 성공적이었다고 평가하며, 2022년 인수한 코스트코 카드 제휴와 고소득층 자산 관리 고객을 대상으로 한 Imperial Services가 주요 요인입니다. 온라인 뱅킹 플랫폼인 Simplii(180만 명 이상의 고객)는 캐나다에 새로 이주한 디지털 원주민층을 타겟으로 삼아 또 다른 성장 동력이 되고 있습니다. Harry Culham은 11월에 Victor Dodig의 후임으로 CIBC의 신임 CEO로 취임할 예정입니다. 우리는 Culham의 자본 시장 및 글로벌 자산 관리 경험이 그를 적합한 후보로 만든다고 생각합니다. 2023년 상업용 부동산 노출과 관련된 신용 비용이 증가한 CIBC는 상업 대출 성장에 집중하고 있습니다. 중기적으로 유기적 성장과 소규모 인수합병을 통해 미국 매출 비중을 총 은행 수익의 25%(현재 약 20%)로 확대할 계획입니다. 미국 부문이 전체 은행 수익에 부담을 주고 있는 상황에서, CIBC가 중간기 목표인 15% (이전 16%에서 하향 조정)의 자기자본이익률(ROE) 목표를 달성할 수 있을지 궁금합니다. CIBC는 동종 업계에서 자본 대비 무보험 캐나다 모기지 비중이 가장 높습니다. 캐나다 주택 시장이 2007년 미국과 동일하지는 않다고 판단하지만, 캐나다의 경기 침체가 CIBC에 다른 캐나다 은행보다 더 큰 영향을 미칠 수 있다고 추정합니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 주택 시장 침체를 은행의 존재 자체에 대한 위협보다는 미래 성장에 대한 위협으로 보고 있습니다. 특히 캐나다 금리가 이미 하락세를 보이기 시작했기 때문입니다.

📈 상승론자 의견

• CIBC는 고객 만족도 조사, 추천 점수, 고객당 제품 수 등 핵심 은행 업무 성과 지표에서 크게 개선되었습니다. 은행은 현재 더 높은 수준에서 운영되고 있습니다.
• CIBC는 대부분의 경쟁사보다 캐나다 시장에 더 집중되어 있습니다. 해당 은행의 유동자산 대비 순자본 수익률은 업계 상위권에 위치하고 있습니다.
• 정부는 진입 장벽을 설정하고 높은 수익을 보호함으로써 캐나다 시장을 매력적으로 유지해 왔으며, 주택 시장을 통제하기 위해 노력할 것이며, 이는 미래 수익성에 대한 영향을 제한할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• CIBC는 다시 한 번 압박을 받고 있는 캐나다 주택 시장 침체에 가장 노출되어 있으며, 이는 경제와 은행 시스템 전반의 위험을 증가시키고 있습니다.
• CIBC는 미국 사업부 수익 비중을 전체 은행의 25%로 늘리는 목표를 가지고 있습니다. 이 사업부는 캐나다 은행 사업부보다 수익성이 낮아 전체 수익률을 추가로 희석시킬 수 있습니다.
• 관세가 장기화될 경우 캐나다 경제가 경기 침체에 진입할 수 있으며, 이는 은행의 성장 둔화와 신용 비용 증가로 이어질 수 있습니다.