코카콜라 유로퍼시픽 파트너스: 일시적인 역풍에도 건실한 성장, 주가는 과대평가

투자 의견

2010년 코카콜라 컴퍼니와의 자산 교환 이후, 코카콜라 유로퍼시픽 파트너스는 일련의 인수를 통해 미국 보틀러에서 2024년 유럽, 아시아, 오스트랄라시아에 영토를 둔 코카콜라의 두 번째이자 매출 기준 최대 유통 파트너로 변모했습니다. 이러한 입지 확장 전략에 따라 CCEP는 코카콜라 시스템의 시장 출시 경로에서 핵심적인 역할을 담당하게 되었습니다. CCEP의 접근 방식에는 기존 보틀러를 인수하고 고객 관계에 투자하여 시장 전반에 걸쳐 독보적인 현지 노하우를 확보하는 것이 포함되었습니다. 또한 TCCC는 지역 맞춤형 마케팅 및 디지털화 이니셔티브의 파트너로서 CCEP에 의존하고 있습니다. 여러 지역에서 다양한 성장 기회를 포착하고 있습니다. 첫째, CCEP는 1인당 청량음료 소비량이 상대적으로 낮은 여러 개발도상국 시장에 진출했습니다. 예를 들어, 필리핀의 2024년 무알코올 즉석 음료의 1인당 소비량은 약 39리터로 영국의 77리터의 절반 수준입니다. 일부 지역에서는 소비량 증가가 경제 성장과 상관관계가 있을 것으로 예상됩니다. 반면, 선진국에서는 코카콜라 소비가 둔화되고 있습니다. 이 지역에서는 CCEP가 시장 진출 역량을 활용하여 판매 믹스를 다각화할 수 있을 것으로 예상합니다. 주요 보틀러 중 CCEP의 코카콜라 제품 점유율이 가장 높은 것으로 추정됩니다. 따라서 주력 브랜드와의 차별화는 그리 어려운 일이 아닐 것입니다. CCEP의 중기 매출 성장률 4%, 비슷한 수준의 영업이익 성장률 7%라는 중기 목표가 지나치게 낙관적이라고 생각합니다. 개발도상국의 볼륨 성장세는 양호한 것으로 보이지만, 유럽 시장에 대한 매출 성장률 추정치는 보다 신중하며, 이 부문이 여전히 매출의 대부분을 차지할 것으로 예상합니다. 또한 부분적으로는 효율화에 따른 수익성 개선이 예상되지만, 이는 본질적으로 제한적이며 향후 확장 및 다각화가 마진에 부담을 줄 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• CCEP의 인수 전략은 핵심 유럽 시장보다 보급률이 낮아 성장 기회가 더 큰 개발도상국 시장으로 회사의 입지를 확장했습니다.
• CCEP는 잘 구축된 소매업체 관계를 활용하고 최종 고객의 거래가 증가하는 지역에서 프리미엄 가격대의 제품을 출시할 수 있습니다.
• CCEP는 에너지 및 즉석 주류에 대한 긍정적인 수요 모멘텀을 바탕으로 콜라-콜라 제품에서 벗어나 카테고리 다각화에 조기에 성공했습니다.

📉 하락론자 의견

• 코카콜라 컴퍼니는 농축액 가격 및 브랜드 소유권에 대한 궁극적인 통제권을 가지고 있기 때문에 CCEP에 대한 협상력을 보유하고 있습니다.
• 다른 대형 보틀러에 비해 코카콜라 제품에 대한 포트폴리오 편중이 심하기 때문에 CCEP는 감소하는 카테고리에서 벗어나 다각화해야 하는 과제를 안고 있습니다.
• 성장세를 이어가기 위해 CCEP는 비유기적으로 계속 확장해야 할 수도 있으며, 이는 투자 자본 수익률에 부담을 주고 실행 위험을 증가시킬 수 있습니다.