콜게이트-팜올리브 실적: 견조한 매출 성장이 어두운 전망으로 오염된 주가, 저점과는 거리가 먼 주가

투자 의견

소비자들의 재정 건강에 대한 우려가 확산되고, 결국 콜게이트-팔모리브의 포트폴리오에 속한 필수품에 대한 소비자들의 지출 의향이 약화되는 상황에서, 우리는 해당 기업이 불확실한 환경을 현명하게 헤쳐 나가고 있다고 판단합니다. 노엘 월리스 CEO의 리더십 하에 콜게이트의 전략은 핵심 제품군, 인접 카테고리, 디지털 분야 전반에 걸친 연구·개발 및 마케팅 지출을 강화하고, 변화하는 소비자 선호도에 신속히 대응하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 이 맥락에서 콜게이트는 제품 출시 기간을 6개월(일부 경우 12개월)로 단축했으며, 이는 과거 18개월에서 36개월이 소요되던 기간과 비교해 크게 개선된 수치입니다. 이 전략의 신중함은 콜게이트가 2024 회계연도 말까지 3%~5%의 장기 유기적 매출 성장 목표를 24분기 연속 달성한 점에서 명확히 드러났습니다. 이는 가격대 전반에 걸친 소비자 가치 중심 혁신에 대한 재집중과 브랜드 투자 확대를 반영한다고 생각합니다. 콜게이트는 지난 5년간 매출의 12%를 마케팅에 투자했으며, 이는 2017~2019년 수준보다 160bp 높은 수치입니다. 다른 기업들과 마찬가지로 콜게이트도 지속적인 원자재 인플레이션에 직면해 왔습니다. 그러나 우리는 이 압력에 대응하기 위해 가격 인상, 매출 관리 전략 시행, 운영 효율성 개선 등 다양한 조치를 취해 왔다고 생각합니다. 이 중 하나로서 회사는 공급망 최적화와 제조 기반 시설 재편을 추진해 왔습니다. 이는 회사가 공급/수요 환경의 변화에 유연하게 대응하기 위해 운영의 유연성을 강화하는 데 헌신적임을 보여줍니다. 우리는 콜게이트가 단기적 수익성과 현금 흐름을 장기적 사업 건강보다 우선시할 것이라고 가정하지 않습니다. 경영진은 모든 가격대에서의 혁신과 마케팅 지출에 추가 자원을 투입하는 중요성을 반복적으로 강조해 왔습니다. 우리는 콜게이트가 향후 10년간 매출의 13% 이상(약 $32억)을 이 분야에 연간 평균 투자할 것으로 전망합니다. 이는 소비자와 소매 파트너의 마음속에 브랜드를 상위권에 유지하는 데 기여해 광범위한 경제적 우위를 유지하는 데 도움이 될 것으로 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• 팬데믹 기간 중 반려동물 입양 증가(미국에서 중간 단일 자릿수 증가)는 우리가 예상하는 것보다 더 긴 기간 동안 콜게이트의 힐스 사업에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 비용 압박에도 불구하고 콜게이트는 브랜드 투자에 대한 결의를 유지해 왔으며, 우리는 이 지출이 사설 브랜드로의 소비자 전환을 억제하고 있다고 판단합니다(질적 근거 제시).
• 콜게이트의 영업 마진은 지난 5년간 평균 59%를 기록했으며, 경영진은 신흥 시장의 영업 마진이 선진 지역을 앞선다고 주장하고 있습니다. 이 지역에서의 성장은 이익을 더욱 촉진할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 원재료, 인건비, 포장 비용은 아직까지 실질적으로 감소하지 않았습니다. 콜게이트가 효율성 개선이나 가격 인상으로 이러한 압력을 상쇄하는 노력이 지속되지 않는다면, 장기적으로 마진 압박이 지속될 수 있습니다.
• 글로벌 대형 기업 외에도 콜게이트는 진화하는 소비자 트렌드에 더 유연하게 대응한 소규모 니치 스타트업들로부터 도전받을 수 있습니다.
• 발표되고 시행 중인 관세에 따라 콜게이트는 2025년에 $200백만 달러의 추가 비용을 발생시킬 것으로 예상되며, 이는 2024년 매출 원가의 2%-3%에 해당합니다.