클로록스 실적: ERP 재고 감소로 매출과 이익이 훼손되었지만, 주가는 여전히 저평가

투자 의견

클로록스는 확고한 소매 입지와 선도적인 브랜드 포트폴리오에 대한 지속적인 투자 집중을 바탕으로 코로나19, 공급망 불안, 급격한 인플레이션, 2023년 8월 사이버 보안 공격 등 다양한 압박 속에서도 견뎌냈습니다. 최근에는 특히 쓰레기 처리 용품, 봉투, 포장재 분야에서 프로모션 지출이 증가했음을 인정했습니다. 그러나 이는 비이성적인 경쟁 환경이나 양보다 질을 중시하지 않는 전략을 의미하지는 않는다고 본다. 오히려 클로록스는 경쟁 우위를 유지하기 위해 사업의 장기적 건전성을 뒷받침하는 투자에 확고히 임하고 있다. 팬데믹은 전자상거래 채택을 촉진했으며, 클로록스는 디지털 역량 강화를 위한 투자 필요성을 인식하고 추가 생산성 향상을 위해 5억 달러 이상을 배정했는데, 이는 신중한 조치로 평가됩니다. 클로록스의 전략이 소비자 가치 중심의 혁신을 시장에 선보이고 자사 제품을 소비자에게 적극 홍보하는 데 여전히 확고히 자리 잡고 있다는 점이 고무적입니다. 이는 현재의 부진한 소비자 지출과 치열한 경쟁 환경에서 특히 중요하다고 판단됩니다. 클로록스는 대부분의 카테고리에서 저가형 자사 브랜드 제품과 경쟁하고 있지만, 혁신과 마케팅에 대한 투자가 자사 제품의 매장 내 경쟁력 강화와 저가 제품으로의 전환 억제에 도움이 될 것으로 생각합니다. 이는 클로록스가 연간 매출의 약 13%(거의 10억 달러에 달하는 금액)를 연구개발 및 마케팅에 투자할 것이라는 우리의 전망을 뒷받침합니다. 이러한 투자에도 불구하고, 클로록스는 역사적으로 해당 사업을 특징지었던 40% 중반대의 매출 총이익률(2022 회계연도 2분기 원가 인플레이션이 상당한 역풍으로 작용하며 30% 초반대의 최저점을 기록한 이후 상승)을 회복하는 길에 있다고 믿습니다. 관세로 인한 잠재적 타격(경영진이 12개월 기준 4천만 달러, 즉 매출원가의 낮은 한 자릿수 비율로 추정)에도 불구하고, 클로록스는 비용 절감 노력, 가격-포장 구조 조정, 그리고 마진을 지속적으로 약화시키는 요인에 대한 정밀한 가격 인상 방안을 신중하게 조합하여 활용함으로써 마진에 대한 지속적인 타격을 완화할 것으로 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 코로나19 사태는 클로록스 소독 제품의 필요성을 부각시켰습니다. 이 증가한 수요는 장기적으로 클로록스 매출의 약 3분의 1을 차지하는 청소 용품 판매에 도움이 될 수 있습니다.
• 클로록스의 ERP 시스템 업그레이드는 20년 이상 사용된 기존 시스템을 대체함으로써 의사 결정 및 수요 계획 수립에 실질적인 개선을 가져올 것이며, 역사적으로 10% 후반대를 기록해 온 마진을 더욱 끌어올릴 전망이다.
• 비타민, 미네랄 및 건강보조식품 사업부 매각은 마진 개선을 촉진하고 경영진이 핵심 브랜드에 집중할 수 있는 여건을 마련할 것이다.

📉 하락론자 의견

• 클로록스의 제품군인 쓰레기 처리용 제품, 봉투, 포장지 등은 판촉 비용으로 어려움을 겪어 왔으며, 침체된 경제 환경 속에서 이러한 역풍이 재개될 수 있다고 생각합니다.
• 표백제, 숯, 쓰레기 봉투 등 클로록스가 진출한 부문에서는 자사 브랜드 제품의 시장 점유율이 상당히 높은 편이며, 소비자들이 저가 제품으로 전환할 경우 판매량이 위축될 수 있다.
• 인플레이션과 임박한 관세(경영진은 12개월 기준 4천만 달러의 추가 비용이 발생할 것으로 예상)가 결합되어 회사의 마진을 제약할 수 있습니다.