킴벌리-클라크: 켄뷰 인수에는 상당한 위험이 따르지만 주가는 저렴해 보인다

투자 의견

경쟁사들과 마찬가지로, 좁은 경쟁 우위를 가진 킴벌리-클라크는 침체된 경제 환경과 인플레이션 및 관세로 인한 높은 비용 압박 등 수많은 도전에 직면해 왔습니다. 그러나 켄뷰의 부진한 소비자 건강 브랜드를 추가하는 것이 올바른 해결책이라고 생각하지 않습니다. 이는 킴벌리가 최근 아기, 여성, 성인 케어 분야의 핵심 개인 위생 브랜드에 자원을 집중하려는 경향과 상충됩니다. 또한 켄뷰의 매출과 이익을 가속화하려면 상당한 자원이 투입되어야 할 것으로 보입니다. 당사는 이번 제휴가 단기적으로 가치를 창출할 것이라 의심하지만, 킴벌리가 신중한 전략을 통해 켄뷰의 입지를 안정화할 것이라 전망합니다. 이를 위해 혁신과 마케팅에 자원을 투자하여 제품이 변화하는 소비자 트렌드를 따라잡도록 함으로써 오프라인 및 온라인 유통 채널 모두에서 브랜드 경쟁력을 강화할 것입니다. 이러한 맥락에서, 제품 개발의 핵심 과제로 가치 제안 강화와 지역 및 카테고리를 아우르는 소비자 인사이트 활용이 부각된 점은 고무적입니다. 단기적 경쟁 압박 대응을 넘어, 소비재 제품의 전환 비용 부재라는 특성을 고려할 때 장기적으로 더욱 유리한 전략이 될 것으로 예상됩니다. 이 계획을 뒷받침하기 위해 킴벌리는 운영 효율성 제고(2025 회계연도 기준 조정된 매출원가의 6% 생산성 달성 목표)에 주력할 것으로 예상됩니다. 또한 경영진은 거래 완료 후 3~4년 내 19억 달러 규모의 비용 시너지를 목표로 하고 있으며, 이는 켄뷰 매출원가 및 영업비용의 약 15%에 해당합니다. 통합 기업이 보유하게 될 추가적인 협상력과 제조, 공급망, 인력 측면에서 중복 비용을 제거할 수 있는 기회를 인정하지만, 이 목표는 다소 높게 설정되었다고 판단합니다. 다만 실현된 절감액의 일부는 브랜드 강화에 재투자될 것으로 보입니다. 향후 10년간 통합 기업의 연간 매출액 중 10%가 연구개발 및 마케팅에 배정될 것으로 전망합니다. 이러한 지출은 유통업체 및 소비자와의 입지를 공고히 하는 데 핵심적이라고 판단합니다.

📈 상승론자 의견

• 킴벌리는 재고 관리 단위(SKU) 간소화, 공급망 현대화, 조직 구조의 전략적 조정을 추진 중입니다. 2024년 30억 달러 규모의 다년간 비용 절감 목표 중 1/4을 달성한 후, 2025년에는 조정된 매출원가의 6% 수준으로 생산성 향상을 목표로 합니다.
• 킴벌리의 전자상거래 역량 강화 노력은 현재 매출의 약 25%를 차지하는 이 수익성 높은 채널을 통한 지속적인 성장을 주도하고 있습니다.
• 킴벌리의 브랜드 투자는 자사 제품이 저가형 자사 브랜드 제품 및 타 전국적 브랜드 경쟁사와 차별화되는 핵심 요소로 평가된다.

📉 하락론자 의견

• (소비자들이 점점 더 큰 재정적 어려움을 겪게 되면서) 국내외 일부 CPG 부문에서 개인 상표 제품이 성장하기 시작했으며, 지속적인 트레이드 다운의 여파는 여전히 남아 있습니다.
• 지난 몇 년간 공급과 수요의 불균형으로 인해 프로모션이 통제된 상태를 유지해 왔지만, 경쟁이 심화될 것으로 예상되며, 이는 궁극적으로 킴벌리의 판매량과 이익을 제약할 수 있습니다.
• 전환 비용이 없는 상황에서, 킴벌리-클라크의 신제품이 진화하는 소비자 트렌드를 제대로 반영하지 못할 경우, 특히 지속적인 원가 압박을 상쇄하기 위해 가격을 인상하는 정도에 따라 판매량이 감소할 수 있습니다.