타이슨 실적: 운영 개선으로 마진 상승, 닭고기 호조, 쇠고기 여전히 부진, 주가 저평가

투자 의견

경쟁 우위 없는 타이슨은 주로 생소고기, 돼지고기, 닭고기를 판매하지만, 가공식품 분야로의 노출을 확대해 왔습니다. 그럼에도 불구하고, 2024 회계연도 매출 규모 약 $530억 달러에 달하는 규모를 갖추었음에도 불구하고, 육류는 브랜드나 가격 결정력이 거의 없는 상품으로, 판매업체는 원가와 매출의 변동성에 노출되어 있습니다. 타이슨의 세 가지 단백질 판매 전략은 다각화를 목표로 합니다. 그러나 다각화는 비용을 수반하며, 특정 육류 시장의 역풍이 때로는 전체 실적에 부담을 주었습니다. 또한 매출이나 비용 시너지 효과는 제한적이라고 판단됩니다. 2025 회계연도 이후, 우리는 소고기 매출이 약 1% 성장할 것으로 전망합니다(2024 회계연도 매출의 37%로, 부문 간 매출 제외). 이는 가축 군집 회복이 느리고 건강 문제로 인해 미국 소비자들이 다른 단백질로 전환하는 추세 때문입니다. 같은 건강 트렌드는 타이슨의 닭고기 부문(30%)에 긍정적으로 작용할 것으로 예상되며, 연간 2% 성장을 전망합니다. 이는 미국 농무부(USDA)의 전망과 일치하며, 닭고기가 이미 소고기나 돼지고기의 생산량보다 거의 두 배에 달함에도 불구하고 미국에서 가장 빠르게 성장하는 단백질로 예상됩니다. 돼지고기 매출은 소고기와 닭고기 사이에서 약 1.5% 성장을 전망합니다. 타이슨은 냉동 가공 가금류(예: 치킨 너겟) 분야에서 브랜드 파워를 보유하고 있으며, 시장 점유율의 30% 이상을 차지하고 있습니다. 이는 다음 최대 경쟁사인 퍼듀 팜스의 중간 단일 자릿수 점유율과 대비됩니다. 그러나 이는 $70억 규모의 미국 시장이며, 타이슨의 2024 회계연도 매출 $530억과 비교하면 상대적으로 작습니다. Jimmy Dean과 Hillshire Farm과 같은 다른 유명 브랜드는 각각의 시장에서 중간 단일 자릿수 점유율을 차지하지만, 이와 유사한 브랜드가 많습니다. 전체적으로 타이슨이 몇 가지 카테고리에서 보유한 브랜드 파워는 판매하는 상품의 상품화 정도가 높은 제품에 비해 훨씬 미미합니다. 국제 판매는 미국 외 140개국에 판매되는 모든 단백질 제품을 포함합니다. 역사적으로 신흥 시장의 1인당 소득 증가가 단백질 소비 증가를 예고하며, 타이슨의 국제 시장 노출은 국내 시장보다 더 빠른 성장을 이끌 것으로 예상됩니다. 우리는 장기적으로 연간 부문 매출 성장률 4%를 전망하며, 이는 부분적으로 낮은 기반 때문이기도 합니다.

📈 상승론자 의견

• 타이슨의 다양한 단백질 포트폴리오는 개별 단백질 제품보다 소비자의 변화하는 취향과 선호도에 더 쉽게 적응할 수 있습니다.
• 미국 육류 생산에서 Tyson의 엄청난 규모를 고려할 때, 회사는 기존 유통망을 통해 고마진 가공식품의 시장 확대를 추진할 수 있습니다.
• Tyson은 가공식품과 달리 현지 취향에 맞출 필요가 없는 원육을 생산하기 때문에 다른 식품 기업보다 국제 판매를 더 쉽게 확대할 수 있습니다. 또한 육류 소비는 중산층 확대와 함께 증가하는 경향이 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 식품 산업은 경쟁이 치열한 분야이며, 타이슨의 차별화되지 않은 상품 포트폴리오와 브랜드 파워 부족으로 인해 가격 경쟁 위험에 항상 노출되어 있습니다.
• 타이슨은 원재료 가격 변동 위험을 비용과 판매 가격 모두를 통해 노출되어 있습니다. 주로 원료 육류를 판매하는 타이슨은 판매 가격 인상을 통해 비용을 최종 소비자에게 전가하지 못할 경우 판매량 감소 위험을 감수해야 합니다.
• 티슨의 상품화된 단백질 시장에서 새로운 진입자가 티슨의 지배적 위치를 침식할 가능성은 낮지만, 대체 단백질 분야의 틈새 스타트업은 티슨의 성장 잠재력과 소매 시장 지위를 방해할 수 있습니다.