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텍스트론 실적: 벨의 FLRAA 프로그램에 지원 강화; 주가는 적정 평가된 것으로 보임

by 모닝스타

2025.07.25 오전 05:26

모닝스타 등급

2025.08.05 기준

적정가치

82.00 USD

2025.07.24 기준

주가/적정가치 비율

0.95
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자없음-
가치 평가★★★-
불확실성중간-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER17.6---
예상 PER1314.8--
주가/현금흐름10.8---
주가/잉여현금흐름14.7---
배당수익률 %-0.11--
모닝스타 이미지

텍스트론 실적: 벨의 FLRAA 프로그램에 지원 강화; 주가는 적정 평가된 것으로 보임

왜 중요한가: 미국 육군은 벨의 미래 장거리 공격 항공기 프로그램(최근 MV-75로 재명명됨)의 개발 속도를 가속화할 계획입니다. 이는 프로그램에 대한 긍정적인 신뢰 표시로 보이지만, 이는 매출의 앞당김에 불과하며 추가적인 가치 창출은 아닙니다. MV-75는 벨의 핵심 매출 원천이며, 미국 군대에 최첨단 항공기를 공급하는 벨의 기술력을 입증하는 사례입니다. 그러나 초기 개발 단계에 머물러 있어 해당 부문에는 마진 희석 요인으로 작용합니다. 텍스트론 항공은 생산량을 정상 수준으로 점차 확대 중이며, 올해 후반부에는 마진이 개선될 것으로 예상됩니다. 현재 2025년 제트기 인도량은 지난해보다 높을 것으로 예상되며, 터보프롭 인도량은 이번 분기 추세와 일치해 낮을 것으로 전망됩니다. 결론: Bell의 단기 매출 증가와 자금 시간 가치를 반영해 무모트 텍스트론의 공정 가치 추정치를 주당 $80에서 $82로 상향 조정합니다. 주가는 실적 발표 후 하락한 후 현재 공정 가치와 유사한 수준에서 거래되고 있습니다. 우리는 Bell의 MV-75 프로그램 매출이 2026년에 약간 가속화되다가 공학 및 제조 개발 단계에서 저율 초기 생산 단계로 전환되면서 안정화될 것으로 전망합니다. Citation Ascend가 올해 후반에 서비스에 투입될 예정인 만큼, 항공 부문에서 판매량이 정체되더라도 고가 기종으로의 점진적인 제품 구성 변화가 소폭의 매출 성장세를 제공할 수 있을 것으로 확신합니다.

투자 의견

Textron은 일반인에게 잘 알려진 기업은 아니지만, 그 제품들은 널리 알려져 있습니다. Cessna 항공기부터 Bell 헬리콥터, E-Z-Go 골프 카트에 이르기까지, 이 회사는 민간, 상업용 및 군용 고객을 위해 다양한 특수 차량을 설계, 생산 및 서비스합니다. 그 중 대부분은 항공기입니다. 일부 핵심 시장에서 텍스트론의 제품은 압도적으로 가장 널리 사용되는 모델입니다. 회사의 전략 중 하나는 기존 차량에 대한 지속적인 서비스와 부품 공급을 제공하는 것입니다. 항공기는 일반적으로 수십 년 동안 사용되는 장기 사용 제품이기 때문에 텍스트론은 장기적인 반복 수익원을 확보할 수 있지만, 비즈니스 및 민간 항공 분야에 대한 높은 의존도는 수익 흐름의 변동성을 초래할 수 있습니다. Bell은 회사 매출의 약 25%를 차지하지만, 우리는 Bell이 텍스트론의 가장 우수한 사업 부문이자 최대 전략적 기회라고 생각합니다. Bell은 높은 시장 점유율과 독점적인 사후 시장(aftermarket)을 보유하고 있습니다. Bell의 상업용 사업 대부분은 소방 등 안정적인 최종 시장(end market)에 집중되어 있지만, 석유 탐사용 헬리콥터 판매는 변동성이 큽니다. 그러나 미국 육군이 미래 수직 이륙(Future Vertical Lift) 계약의 장거리 공격(Long-Range Assault) 부분을 수주함에 따라, Bell은 향후 수십 년간 육군의 헬리콥터 대부분을 대체하는 프로젝트를 통해 단기적으로 연간 약 $10억의 매출을 확보하게 되며, 장기적으로는 군에 수백 대의 고가치 틸트 로터 항공기를 공급하고 유지보수하는 기회를 얻을 것입니다. 이 계약은 텍스트론이 기존 V-22 오스프리 헬리콥터에 적용된 틸트 로터 플랫폼을 육군의 요구사항에 맞게 개발한 것에 대한 인정입니다. 우리는 회사가 성공적인 중형 시티케이션 제트기의 미래 모델 개발에 집중할 것으로 예상합니다. 중형 비즈니스 제트기 시장 진출은 전략적으로 타당하지만, 텍스트론은 훨씬 더 긴 항속 거리를 갖춘 비즈니스 제트기를 생산하는 몇몇 제조사와 소형 제트기 및 프로펠러 항공기를 생산하는 분산되고 성장 중인 경쟁사들 사이에서 경쟁적 압박을 받고 있습니다. 우리는 텍스트론의 제트기 사업이 제한된 기회를 가지고 있으며, 과도한 투자를 할 경우 수익률이 감소할 것으로 예상합니다.


📈 상승론자 의견

  • Textron은 Future Vertical Lift 계약을 통해 향후 수십 년간 군용 회전익 항공기 제조업체로서의 선도적 위치를 확보할 수 있는 대규모 기회를 보유하고 있습니다.
  • Textron의 Citation Latitude 및 Longitude 초중형 비즈니스 항공기는 장거리 비즈니스 항공기의 매력적인 대안으로, 회사의 항공 부문 매출을 견인할 것으로 예상됩니다.
  • Textron은 자사 항공기 및 헬리콥터의 방대한 설치 기반을 유지 관리하며, 이는 장기적이지만 주기적인 반복 수익을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

  • 텍스트론의 소형 항공기는 비즈니스 제트기 시장에 신규 진입업체로부터 가격과 마진 측면에서 경쟁 압력을 받을 수 있습니다.
  • 저유가는 신규 드릴링 사이트 탐사에 사용되는 상업용 헬리콥터의 추가 수요를 위협할 수 있습니다.
  • 미국 방위비 지출이 하향 사이클에 진입할 경우, 텍스트론 시스템스와 벨의 군사 부문의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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