필립스 66 실적: 4분기는 약했지만 시장 및 실적 개선으로 회복의 발판 마련

투자 의견

Phillips 66은 경쟁사보다 마케팅, 화학 및 미드스트림 자산에 더 큰 관심을 가진 가장 다각화된 독립 정유업체입니다. 정유 부문의 실적이 단기적인 이익을 주로 결정하는 요소이 되겠지만, Phillips 66은 2025년까지 잠재적인 미드사이클 EBITDA를 40억 달러(당초 30억 달러) 증가한 140억 달러로 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. 시간이 지남에 따라 미드스트림 부문은 점차 가치를 견인하게 될 것입니다. DCP Midstream 인수로 Phillips 66은 미드스트림 NGL 사업 규모와 범위를 확대하여 이제 유정에서 시장까지 전체 가치 사슬에 걸쳐 확대되었습니다. 이 더 큰 플랫폼을 통해 경영진은 목표 미드사이클 EBITDA 성장에 10억 달러를 제공할 계획입니다. 정제는 성능 개선이 예상됨에 따라 매우 중요한 부분으로 남을 것입니다. 필립스66의 미드콘티넨트 지역 정제 공장은 낮은 가격의 미국 내수 및 캐나다 원유에 대한 접근성을 고려할 때, 가장 좋은 입지를 확보한 자산 중 하나입니다. 2개의 걸프 해안 정유소는 할인된 경질 및 중질 원유에 대한 접근을 제공하는 파이프라인의 이점을 누리는 반면 해안 위치는 가치 있는 수출 시장에 접근할 수 있는 기회를 제공합니다. 활용률과 캡처율을 높이고 비용을 절감하도록 설계된 프로젝트는 비용 포지션 및 성능을 개선할 것으로 예상됩니다. 인원 감축을 포함한 조직 전체의 총 비용 절감은 2024년 말까지 11억 달러에 달할 것이며, 유지 자본 요건에서 3억 달러를 감소시킬 것으로 예상됩니다. 두 목표 모두 초기 총액 10억 달러에서 상향되었습니다. Phillips 66의 캘리포니아 정유소 2곳과 동부해안 정유소 1곳은 미국 포트폴리오 중에서 경쟁력이 가장 낮습니다. 그 결과, 회사는 2024년까지 샌프란시스코 지역 정유소를 8억 갤런의 재생 가능 연료를 생산하는 정유소로 전환하고 있으며, 이를 통해 2025년까지 7억 달러의 EBITDA 성장을 달성할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 필립스66은 CP켐(CPChem)이라는 셰브런(Chevron)과의 50대 50 합작회사를 통해 화학 분야 자산을 보유하고 있습니다. 생산 능력은 주로 미국(80%)과 중동에 집중돼 있으며, 이들 지역은 CPChem이 에탄과 같은 저가 원료의 이점을 누릴 수 있는 곳입니다. 미래의 성장은 2025년 목표에 있어 이 부문의 기여도가 거의 없이 2020년대 말까지 걸프 연안과 카타르의 프로젝트에서 나올 것입니다.

📈 상승론자 의견

• Phillips 66은 현재 미드스트림 및 화학 부문을 확장하고 있어 시간이 지날수록 정제 사업이 이익에서 차지하는 비중이 줄어들고 정제 제품 수요 감소에 따른 리스크 완화에 도움이 될 것입니다.
• 투자와 비용 절감을 통해 과거에 비해 미드사이클 수익 능력이 향상되고 주주 환원도 높아질 것입니다.
• 필립스66은 동종 기업 중 최고 수준의 증류제품 수율을 갖춰 장기적으로 유리한 입지를 확보했습니다. 장기적으로 가솔린보다 증류제품의 성장 전망이 밝습니다.

📉 하락론자 의견

• 경질 원유 스프레드의 폭이 좁아지거나 천연가스 가격이 상승하는 경우, 미국 정제 기업의 비용 우위의 핵심 요소가 약화됩니다. 이에 따라 필립스66의 글로벌 시장 경쟁력이 저하될 수 있습니다.
• 필립스66은 액성천연가스 분별처리 자산을 보유하고 있기 때문에 미드스트림 부문 순이익은 원유 가격 회복과 지속적인 국내 물량 증가에 달려있습니다.
• 정유 마진이 수년간 강세를 보인다면 Phillips 66의 미드스트림 부문 다각화로 인해 순수 정유 동종업체 대비 주가 성과가 부진할 수 있습니다.