AT&T 실적: 경쟁 심화로 수익성 계속 하락

투자 의견

AT&T의 광섬유 및 5G 무선 네트워크 투자가 경쟁력을 강화했다고 판단합니다. 다만 이러한 투자는 비용이 적지 않습니다. 자본 수익률을 높이기 위해서는 가격 정책을 엄격히 유지하는 것이 중요하지만, 무선 및 광대역 시장이 빠르게 성숙해감에 따라 기업들이 성장을 유지하기 위해 노력하면서 경쟁 강도는 점차 높아지고 있습니다. 장기적으로는 위성 같은 신기술의 영향이 최소화되며 합리적인 경쟁이 지속될 것으로 예상되나, 향후 몇 년간은 불안정한 국면이 예상됩니다. AT&T는 미국 내 3위 무선 통신사이지만, 버라이즌 및 T-모바일 대비 충분한 규모와 재정적 역량을 보유해 효과적으로 경쟁할 수 있을 것으로 판단합니다. 또한, 3대 주요 무선 통신사들은 시장 점유율 확대를 위해 장기적으로 비합리적인 가격 정책을 펼 유인이 거의 없다고 판단합니다. 최근 무선 자본 지출 예산도 감소했는데, 이는 어느 통신사도 네트워크 우위를 위해 경쟁사보다 더 많은 지출을 감당할 여력이 없기 때문입니다. 에코스타(EchoStar)가 무선 네트워크를 중단하고 스펙트럼을 매각하기로 결정한 것(그중 상당 부분을 AT&T에 매각함)은 3대 주요 통신사들이 보유한 압도적인 우위를 반영합니다. AT&T는 또한 미국 전역에 걸친 광범위한 유선 네트워크 인프라를 보유한 점에서 이점을 얻습니다. 이 회사는 2021년 말 2천만 가구에서 3천1백만 가구 및 기업으로 광섬유를 확장했습니다. 지속적인 투자와 루멘(Lumen)의 소비자 사업부 인수를 통해 AT&T는 2020년대 말까지 6천만 개소로 확대할 것으로 예상합니다. 이러한 네트워크는 강력한 광대역 및 기타 데이터 서비스를 제공할 수 있을 뿐만 아니라 무선 커버리지도 향상시킵니다. AT&T는 현재 케이블 사업자인 컴캐스트(Comcast)와 차터(Charter)에 이어 미국 내 세 번째로 큰 고품질 유선 네트워크를 보유하고 있습니다. 케이블 회사들은 무선 시장에 진출했지만 전국적인 무선 네트워크를 소유하지는 않으며, 대신 서비스를 재판매합니다. AT&T의 광대역 및 무선 서비스 통합 역량은 장기적으로 규모의 경제 효과를 가져올 것이다. 그러나 해당사의 광섬유 네트워크는 미국 인구의 절반 미만에만 도달할 예정이어서 업계 평균보다 빠르게 성장하는 데 한계가 있을 전망이다.

📈 상승론자 의견

• 투자 기간을 거친 후 AT&T는 전국적 5G 무선 네트워크를 보유하게 되며, 이를 뒷받침하는 풍부한 주파수 대역과 미국 인구의 약 절반에 도달 가능한 광섬유 네트워크를 갖출 것입니다. 다른 어떤 통신사도 이러한 자산을 따라잡을 수 없습니다.
• AT&T는 장기적으로 강력한 무선 경쟁자로 남을 수 있는 규모를 갖추고 있습니다. 3대 주요 통신사가 존재하는 만큼, 업계 가격 정책은 장기적으로 합리적으로 유지될 것입니다.
• 무선 및 유선 네트워크를 신기술과 깊은 전문성과 결합함으로써 AT&T는 기업 서비스 분야의 주요 주체로 부상하고 있으며, AI를 중심으로 한 새로운 활용 사례가 등장할 준비가 되어 있다.

📉 하락론자 의견

• 주파수 통제를 통한 무선 산업 지배력 유지 비용은 매우 높았습니다. AT&T는 2020년 이후 추가 수익 전망이 희박한 주파수 라이선스에 600억 달러 이상을 지출했습니다.
• 기술 발전은 결국 AT&T의 사업을 압도할 것이며, 수많은 기업들이 시장에 진입하여 무선 및 광대역 서비스를 더욱 상품화할 것입니다.
• AT&T의 부채 부담은 결국 발목을 잡을 것이다. 이 회사는 역사적으로 훨씬 높은 레버리지를 유지하고 있으며 배당금 지급률도 여전히 높다. 조기 주식 매입은 재무제표를 더욱 악화시킬 것이다.