AutoZone 실적: 마진 압박 지속, 하지만 상업 부문 시장 점유율 확대는 긍정적

투자 의견

자동차 부품 사후 시장 산업에서 넓은 경쟁 우위를 갖춘 AutoZone은 DIY 고객(미국 매출의 70%)과 상업용 고객(미국 매출의 30%)에게 강력한 고객 서비스를 제공하며, 다양한 차량 브랜드와 모델에 걸쳐 충분한 부품 공급을 유지함으로써 소매 운영을 차별화하고 있습니다. AutoZone의 매출 약 85%는 차량의 정상 작동에 필수적이며 시간에 민감한 제품(예: 알터네이터, 배터리, 스파크 플러그 등)로 구성되어 있습니다. 이러한 제품 특성상 AutoZone의 고객은 낮은 가격보다 서비스 품질과 편의성을 더 중요하게 여깁니다. 이에 따라 AutoZone의 직원들은 고객이 차량의 고장을 진단하는 데 도움을 주고, 특정 차량의 제조사와 모델에 맞는 부품을 주문하며, 일부 경우 부품 교체 및 기능 테스트까지 수행합니다. 온라인 채널(아마존, 카파츠닷컴 등)과 다각화된 소매업체(월마트 등)가 표면상 더 낮은 가격을 제공할 수 있지만, AutoZone의 일관된 동일 매장 매출 성장과 건강한 영업 마진(50% 이상)은 고객 서비스에 대한 집중과 6,500개 이상의 국내 오프라인 매장 네트워크가 제공하는 편의성이 해당 분야에서 성공적인 전략임을 시사합니다. DIY 산업에서 선도적 위치를 차지한 AutoZone은 최근 몇 년간 상위 매출 성장을 촉진하기 위해 상업적 관계 확장에 더욱 집중해 왔으며, 이는 우리가 칭찬하는 전략입니다. 우리는 이 소매업체가 DIY 산업에서 단 5%의 시장 점유율을 차지하고 있지만, 기존 허브-스포크 공급망 모델이 지역별 유통 역량과 전문 고객에게 비용 효율적으로 부품을 신속히 공급할 수 있는 능력을 제공하기 때문에 시장 점유율을 점차 확대할 수 있을 것으로 예상합니다. 따라서 우리는 AutoZone의 우수한 고객 서비스, 유통 네트워크, 그리고 제품의 필수적 성격이 향후 상당 기간 동안 투자 자본 수익률(ROIC)을 높일 수 있을 것으로 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• AutoZone은 우수한 제품 공급 능력과 서비스 속도를 바탕으로 DIY 시장에서 선도적 위치를 유지하며, 기존 유통망을 활용해 상업적 시장 점유율을 확대해야 합니다.
• 강력한 공급업체 관계와 유리한 결제 조건은 대규모로 복제하기 어려우며, 이는 AutoZone이 현지 제품 공급 측면에서 우위를 점할 수 있게 합니다.
• 자동차 부품에 대한 소비자 수요는 거시경제적 조건으로부터 상대적으로 독립적이어서 재무 성과에 더 큰 안정성을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 차량fleet의 전기화는 전기차가 내연기관 차량보다 움직이는 부품이 적기 때문에 자동차 부품 수요 감소로 이어질 수 있습니다.
• AutoZone의 마진은 저마진 상업 시장에서의 사업 확장으로 인해 감소할 가능성이 있습니다.
• 해당 기업의 국제 확장 전략은 불확실하며 추가 투자가 경제적 가치를 훼손할 수 있습니다.