BCE 실적: 캐나다 무선 시장의 불확실성, 공정 가치 10% 감소

투자 의견

BCE는 지난 몇 년간 신규 광케이블 네트워크에 대규모 투자를 진행하며 캐나다 동부 핵심 지역에서 고속 인터넷 서비스 분야에서 선도적 위치를 차지했습니다. 이 회사는 인터넷, 텔레비전, 기타 광대역 서비스 분야에서 850만 개의 유선 구독자를 보유한 국내 주요 광대역 서비스 제공업체 중 하나입니다. BCE는 로저스와 퀘벡코르로부터 광대역 시장 점유율을 빼앗았습니다. 이 추세는 계속될 것으로 예상됩니다. BCE는 두 주요 경쟁사 대비 시장 침투율에서 뒤처져 있으며, 추가 광케이블 네트워크 확장 기회도 제한적이기 때문입니다. 우리는 BCE가 고품질 네트워크와 전국적 규모를 바탕으로 캐나다 3대 무선 통신사로서의 선도적 위치를 유지할 것으로 예상합니다. 그러나 경쟁사 퀘벡코르의 4위 전국 무선 통신사 진출 계획은 경쟁 환경을 더욱 치열하게 만들 것입니다. 우리는 캐나다 정부의 이민 제한 정책으로 인해 BCE가 무선 고객을 추가로 유치할 것으로 예상하지만, 속도는 느려질 것으로 예상합니다. 증가하는 경쟁은 주로 기업의 가격 결정력을 약화시켜 가격 인상과 무선 마진 확대 능력을 제한할 것으로 예상됩니다. BCE는 고품질 미디어 부문을 보유하고 있습니다. 그 중 Crave 온디맨드 비디오 서비스는 HBO, Showtime, Starz 등에서 다양한 콘텐츠를 제공합니다. BCE는 또한 캐나다 최대 방송 네트워크와 스포츠 채널을 소유하고 있습니다. 우리는 BCE의 미디어 부문이 캐나다 전역에서 시장 점유율을 확대하고 기업 매출을 견인할 것으로 예상합니다. 회사는 미국 태평양 북서부 지역의 광섬유 운영업체 Ziply를 인수해 국경을 넘어 통신 사업을 확장할 계획입니다. Ziply는 미국 광섬유 시장이 캐나다보다 훨씬 덜 침투되어 있으며 고객 확보 여지가 풍부하기 때문에 유리한 성장 동력이 될 것으로 생각합니다. 그러나 이 미국 확장 전략은 비용이 많이 들 것으로 예상됩니다. CAD 50억 달러 규모의 인수에 이어 성장 촉진을 위한 대규모 자본 투자가 필요할 것입니다. 우리는 이 인수가 핵심 캐나다 사업에 의미 있는 혜택을 제공하지 않을 것으로 예상하며, 투자 수익률은 미미할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 캐나다는 미국과 유럽에 비해 무선 통신 보급률이 훨씬 낮습니다. 산업 리더로서 BCE는 무선 통신 시장에 신규 고객이 유입되면서 혜택을 볼 것입니다.
• BCE의 광케이블 홈 네트워크 구축은 향후 수년간 시장 점유율 확대와 안정적인 현금 흐름으로 이어질 것입니다.
• Ziply의 인수는 미국 광케이블 시장이 캐나다보다 훨씬 덜 발전되고 침투율이 낮은 점을 고려할 때 BCE의 성장 동력이 될 것입니다. Ziply에 대한 단기 자본 지출은 장기적으로 귀중한 수익원으로 작용할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 퀘벡코르의 전국적 무선 통신업체로 성장하려는 움직임은 BCE의 가격 결정력을 약화시켜 회사의 무선 성장 잠재력을 크게 감소시킬 것입니다.
• 경쟁 촉진 정책을 추진하는 정부의 규제 위협은 BCE의 장기적 경쟁 우위를 위협하고 있습니다.
• Ziply 인수 거래는 특히 장기간의 광섬유 투자로 인해 부채 부담이 증가한 BCE의 재무 상태에 부담을 주고 있습니다. Ziply는 성장을 제공할 수는 있지만 가치를 창출하지는 않을 것입니다.