Baxter 실적 발표: 허리케인의 영향과 보류 중인 신장 치료 사업부 매각이 견실한 3분기 실적 가려

투자 의견

2015년 박살타 분사는 성공적이었지만, 박스터의 재무 실적은 인플레이션과 의료 이용률 하락 추세와 같은 외부 압력으로 인해 2022-23년에 크게 하락했습니다. 의료 이용률이 상승하고 공급망 압박이 완화됨에 따라 박스터의 재무 전망은 특히 2025년 이후에는 박스터가 그룹 구매 조직과 중요한 계약을 재협상함에 따라 개선될 것으로 예상됩니다. 사업 전략 관점에서 박스터는 현재 2025년 초까지 신장 치료 사업부를 분사하고 다른 사업부의 수익 성장을 개선하는 데 주력하고 있습니다. 박스터는 신장 관리 부문을 내재가치보다 낮은 가격에 칼라일 그룹에 매각하기로 최종 합의했다고 발표했는데, 이는 비만 치료제 관련 문제 등 최근 몇 년 동안 투석 회사에 대한 시장 분위기가 약해진 것을 반영한 것으로 보입니다. 우리의 분석에 따르면 투석 인구에 대한 이러한 약물의 잠재적 혜택을 고려할 때 박스터의 도구에 대한 수요 역학에는 큰 변화가 없을 것으로 보이지만, 이러한 수준에서 매각하기로 한 경영진의 결정으로 인해 신장 치료 부문의 가치가 최근 최저치를 기록하여 실망감을 안겨주었습니다. 박스터의 사업 균형은 병원과 같은 간병인에게 기본적인 의료용품과 장비를 제공하는 데 초점을 맞추고 있으며, 최근 몇 년간 인건비 인상과 재협상 중인 제3자 지불자와의 환급률 불일치로 인해 압박을 받아왔습니다. 2021년 Hillrom 인수를 통해 박스터는 침대, 환자 모니터링 장치 및 기타 디지털 도구를 제공합니다. 이러한 Hillrom 도구는 박스터의 자체 수액 펌프와 함께 투입 비용에 대한 인플레이션 압력으로 인해 부정적인 영향을 받아 마진이 심각하게 하락했으며, 이는 박스터가 개선해야 할 핵심 영역으로 남아 있습니다. 박스터는 또한 정맥주사 용액, 일반 의약품, 출혈 조절을 위한 수술 도구 등 다양한 주사 요법을 판매합니다. 일반적으로 이러한 의료용품과 장비는 의료 이용 트렌드와 의료 서비스 제공자 고객의 재정 건전성에 민감해야 합니다.

📈 상승론자 의견

• 장기적으로 박스터는 모든 주요 사업 부문에서 진화적 혁신과 적당한 가격 또는 믹스 개선을 중심으로 적절한 속도로 계속 성장할 것입니다.
• 신흥 시장은 영양 솔루션을 비롯한 많은 박스터 제품의 주요 성장 원천입니다.
• 박스터는 더 높은 마진을 위해 지속적으로 노력하고 있으며, 특히 2025년 이후 주요 GPO 계약이 재협상된 이후에는 매출보다 수익이 더 빠르게 증가할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 박스터의 제품은 의료 및 환자 건강에 필수적이지만, 유사한 대체품이 많아 가격 경쟁력이 제한될 수 있습니다.
• 힐롬과의 거래로 박스터의 경영진은 ROIC 전망에 불확실성을 더하고 대차대조표의 유연성을 감소시켜 자본 배분에 대한 우리의 관점을 제약했습니다.
• 박스터는 2017년과 2024년 허리케인 이후 정맥주사 솔루션과 영양제 및 관련 시장 점유율을 신뢰할 수 있는 공급업체로 명성을 얻었습니다. 박스터는 고객 신뢰를 유지하기 위해 이 분야에서 추가적인 문제가 발생하지 않도록 대비해야 합니다.