Capital One 실적, 안정적인 신용 손실과 순이자마진 확대가 견실한 실적 견인

투자 의견

캐피털 원은 전통적인 은행 경쟁사보다 더 제한된 지점 네트워크를 유지하며, 온라인 및 모바일 채널을 통해 고객을 유치하고 계좌를 관리합니다. 온라인 은행 계좌에 집중한 전략은 회사가 전통적으로 지점 네트워크만으로 달성하기 어려운 전국적인 존재감을 구축하는 데 기여했습니다. 이 전략은 캐피털 원이 대형 은행의 혜택을 누리면서도 대형 은행의 지점 운영 비용을 절감할 수 있도록 합니다. 캐피털 원의 최대 성장 동력은 신용카드로, 역사적으로 전체 대출의 약 절반을 차지해 왔습니다. 은행의 나머지 사업은 주로 소비자 은행 부문에서 제공하는 기업 대출과 자동차 대출로 구성되어 있습니다. 은행의 제한된 제품 포트폴리오는 자원을 집중시켜 선택한 사업 분야에서 규모의 경제를 실현할 수 있도록 합니다. 그러나 디스커버(Discover) 인수에 따라 신용카드 산업에 대한 노출도가 크게 증가하며 다각화 수준이 감소함에 따라, 향후 회사는 신용카드 사업에 더욱 집중할 것입니다. 캐피털 원의 신용카드 미수금 잔액은 2024년에 약 5% 증가했습니다. 이는 업계 전반의 신용 비용 상승과 대출 성장 둔화에도 불구하고, 대규모 마케팅 지출 덕분입니다. 은행은 특히 럭셔리 여행 카드 분야로 더 적극적으로 확장함에 따라, 다른 신용카드 발급업체들과의 경쟁을 강화해야 할 것입니다. 캐피털 원은 신용카드 분야에 집중 투자하고 있으며, 디스커버 인수 통해 미수금 기준 미국 최대 신용카드 발급사가 되었습니다. 우리는 이 인수에 대해 긍정적으로 평가합니다. 캐피털 원이 자산에 공정한 가격을 지불했으며, 디스커버의 수직 통합형 ATM 및 결제 네트워크가 전략적 가치를 제공하기 때문입니다. 긍정적이지 않은 측면에서는 경제 압박으로 인해 카드 회원 기반의 신용 비용이 상승했으며, 학생 대출 상환 유예 조치 종료도 신용 실적에 압력을 가하고 있습니다. 그러나 캐피털 원은 건전한 재무 상태를 유지하고 있으며, 순 부실 채권 발생률이 곧 안정화될 조짐이 있습니다. 따라서 우리는 중대한 재무적 압박을 예상하지 않으며, 2025년 신용 충당금 비용이 감소할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 캐피털 원의 신용카드 포트폴리오는 높은 금리에도 불구하고 안정적인 성장을 기록하며, 이는 회사의 순이자 마진과 매출 성장에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다.
• 디스커버 인수를 통해 캐피털 원은 자체 결제 및 ATM 네트워크에 접근할 수 있게 되었으며, 이는 중요한 전략적 자산입니다.
• 캐피털 원은 상업용 및 럭셔리 여행 카드 시장에 집중하며 카드 제품 포트폴리오를 확장했습니다.

📉 하락론자 의견

• 신용카드 보상 지출은 업계 전반에서 계속 증가하고 있으며, 신용카드 고객 확보 경쟁은 여전히 치열합니다. 이는 캐피털 원의 지출 증가로 이어질 가능성이 있으며, 신용카드 수익률에 위협이 될 수 있습니다.
• 캐피털 원은 신용 비용이 높은 시기에 신용카드 및 자동차 대출 부문에서 서브프라임 대출에 상당한 노출을 보이고 있습니다.
• 캐피털 원은 온라인 은행과 예금 유치 경쟁을 벌이고 있습니다. 이 경쟁으로 인해 은행은 경쟁력 있는 금리를 제공해야 하기 때문에 이자 비용이 상승하고 있습니다.