Capital One 실적, 안정적인 신용 손실과 순이자마진 확대가 견실한 실적 견인

투자 의견

캐피털원은 기존 은행들과 비교해 더 제한된 지점 네트워크를 유지하며, 온라인 및 모바일 채널을 통해 고객을 확보하고 계좌를 관리합니다. 온라인 은행 계좌에 집중함으로써 회사는 기존 좁은 지점 네트워크로는 달성하기 어려웠던 전국적 입지를 구축할 수 있었습니다. 이러한 역학 덕분에 캐피털원은 대형 은행의 지점 시스템 운영 비용 없이도 대형 은행의 혜택을 누릴 수 있습니다. 캐피털 원의 최대 성장 동력은 신용카드 사업으로, 역사적으로 전체 대출의 약 절반을 차지해왔다. 나머지 사업은 주로 소비자 금융 부문을 통한 기업 대출과 자동차 대출로 구성된다. 은행의 제한된 상품 포트폴리오는 자산을 집중시켜 선택한 사업 분야에서 규모의 경제 효과를 누리게 합니다. 다만 디스커버 인수로 신용카드 산업에 대한 노출이 크게 증가하며 사업 다각화 수준이 낮아짐에 따라 향후 회사는 더욱 신용카드 중심의 사업 구조를 보일 전망입니다. 캐피털 원의 신용카드 미수금 잔액은 업계 전반의 신용 비용 상승과 대출 성장 둔화에도 불구하고, 막대한 마케팅 지출 덕분에 2024년 약 5% 증가했습니다. 특히 럭셔리 여행 카드로의 공격적인 확장을 고려할 때, 이 같은 성장세를 유지하려면 다른 신용카드 발급사와의 치열한 경쟁이 필요할 것입니다. 캐피탈원은 디스커버 인수를 통해 미수금 기준 미국 최대 카드 발급사가 되면서 신용카드 시장에 더욱 집중하고 있습니다. 우리는 캐피탈원이 해당 자산에 대해 적정 가격을 지불했으며, 디스커버의 수직 통합형 ATM 및 결제 네트워크 덕분에 전략적 가치가 있다고 판단하여 이 인수에 대해 전반적으로 긍정적입니다. 최근 신용 비용이 상승했지만 업계 전반적으로 신용 여건이 개선되고 있으며 캐피털 원도 예외는 아닙니다. 2025년 상반기 캐피털 원의 신용 실적은 눈에 띄게 개선되었으며, 이 추세는 2026년까지 지속될 것으로 예상됩니다. 경제 상황이 악화되고 신용 비용이 상승하더라도 캐피털 원은 견고한 재무 구조를 바탕으로 높은 손실을 견딜 수 있는 탄탄한 입지를 갖추고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 캐피털 원의 신용카드 포트폴리오는 높은 금리에도 불구하고 견실한 성장을 이어가며, 회사의 순이자마진과 수익 성장에 기여하고 있습니다.
• 디스커버 인수를 통해 캐피털원은 자체 결제 및 ATM 네트워크라는 가치 있는 전략적 자산을 확보하게 되었습니다.
• 캐피털원은 상업용 및 럭셔리 여행 카드 시장에 진출하며 카드 상품 라인업을 확대했습니다.

📉 하락론자 의견

• 신용카드 리워드 지출은 업계 전반적으로 계속 증가하고 있으며, 신용카드 보유자 확보 경쟁은 여전히 치열합니다. 이는 캐피탈 원의 지출 증가로 이어질 가능성이 있으며, 신용카드 수익률을 위협할 수 있습니다.
• 신용 비용이 높은 시기에 캐피탈원은 신용카드 및 자동차 대출 부문을 통해 상당한 규모의 서브프라임 대출에 노출되어 있습니다.
• 캐피탈원은 온라인 은행과 예금 유치 경쟁을 벌이고 있습니다. 이로 인해 은행은 경쟁력 있는 금리를 제공해야 하므로 이자 비용이 상승하고 있습니다.