Cencora: OneOncology 투자는 장기적인 성장을 위한 전략적으로 건전한 것으로 보입니다

투자 의견

Cencora는 브랜드 의약품, 제네릭 의약품 및 특수 의약품을 취급하는 국내 3대 도매업체 중 하나입니다. 연간 약 3,000억 달러 규모의 미국 의료 유통 시장을 차지하는 Cencora는 국내 의약품 유통 시장의 약 3분의 1을 공급합니다. 주요 경쟁사는 Cardinal Health와 McKesson으로, 이들 3사는 의약품 도매 및 유통 시장의 과점 체제를 형성하며 미국 시장의 90% 이상을 공급하고 있습니다. 센코라는 제품을 약국 및 다양한 고객 위치로 직접 배송하는 대신 중앙 집중식 도매업체 위치로 배송함으로써 유통 물류를 간소화합니다. 또한 센코라는 공급업체 제품의 법적 소유권을 인수하고 연체 약국, 클리닉 및 공급자와 관련된 모든 재고 및 신용 위험을 흡수합니다. 고령화 인구 증가, 신약 출시, 특수 의약품 사용 증가에 힘입어 향후 5년간 미국 유통 시장은 중간 단일 자릿수 성장률을 유지할 것으로 전망됩니다. 센코라는 이러한 동향을 누릴 수 있는 유리한 위치에 있으며, 당사 예측 기간 동안 선도적 지위를 유지할 것으로 전망합니다. 월그린스, 시그나, 휴마나 등 미국 의약품 유통업계 최대 고객사들과의 파트너십을 보유하고 있어 의약품 수요 증가는 매출 성장에 긍정적 요인으로 작용할 것입니다. 장기적인 마진 확대는 운영 효율성과 관리형 서비스 조직(MSO) 같은 고마진 사업에 대한 투자에서 비롯될 것으로 전망합니다. 센코라는 최근 망막 전문의 대상 RCA와 종양 전문의 대상 원온콜로지(OneOncology)라는 두 대형 MSO를 인수했으며, 이러한 투자가 수익 성장을 견인하고 고객의 전환 비용을 높일 것으로 봅니다.

📈 상승론자 의견

• 센코라는 업계의 약 3분의 1에 달하는 제약 제품을 유통하여 제약사와의 협상에서 상당한 영향력을 행사합니다.
• 당뇨병 및 체중 감량용 GLP-1 약물에 대한 강력한 수요는 Cencora의 매출에 강력한 호재로 작용하며, 유통사가 제조사와 고객 모두에게 다른 고마진 서비스를 제공할 수 있게 합니다.
• 향후 5년간 바이오시밀러의 점유율 확대와 블록버스터 의약품의 특허 만료는 센코라가 고마진 제품을 유통하고 이익을 높일 수 있는 기회를 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 약국 및 의료 서비스 제공업체 고객에 대한 보험급여 압박으로 비용 절감이 강조되면서 Cencora의 수익성에 부담이 가중되고 있습니다.
• 브랜드 의약품 및 특수 의약품의 과도한 정가에 대한 대중과 정치권의 감시가 장기적으로 가격 인플레이션을 낮출 수 있으며, 이는 센코라의 매출 성장에 압박을 가할 수 있습니다.
• 최혜국 대우 가격 정책과 같은 제약 특화 관세 및 정책에 대한 불확실성은 센코라의 단기 및 중기 매출과 수익 창출 능력을 흐릴 수 있습니다.