Cencora 실적: 강력한 유통 추세가 연말의 견실한 마무리를 알리고 장기 전망을 높이다

투자 의견

Cencora는 브랜드 의약품, 제네릭 의약품 및 전문 의약품을 취급하는 국내 3대 도매업체 중 하나입니다. 연간 2,500억 달러 이상의 미국 의료 유통 매출을 기록하는 이 회사는 국내 의약품 유통 시장의 약 3분의 1을 공급합니다. 주요 경쟁사는 Cardinal Health와 McKesson으로, 이들 3사는 의약품 도매 및 유통 시장의 과점 체제를 형성하며 미국 시장의 90% 이상을 공급하고 있습니다. 센코라는 제품을 약국 및 다양한 고객 위치로 직접 배송하는 대신 중앙 집중식 도매업체 위치로 배송함으로써 유통 물류를 간소화합니다. 또한 센코라는 공급업체 제품의 법적 소유권을 인수하고 연체 약국, 클리닉 및 공급자와 관련된 모든 재고 및 신용 위험을 흡수합니다. 고령화 인구 증가, 신약 출시, 특수 의약품 사용 증가에 힘입어 향후 5년간 미국 유통 시장은 저~중단위 한 자릿수 성장률을 유지할 것으로 전망됩니다. 센코라는 이러한 동향을 누릴 수 있는 유리한 위치에 있으며, 당사의 예측 기간 동안 선도적 지위를 유지할 것으로 기대합니다. 월그린스, 시그나, 휴마나 등 미국 의약품 유통업계 최대 고객사들과의 파트너십을 보유하고 있어 의약품 수요 증가는 매출 성장에 긍정적인 요인으로 작용할 것입니다. 2021년 센코라는 유럽 주요 의약품 도매업체 중 하나인 얼라이언스 헬스케어(Alliance Healthcare)를 인수하며 국제적 입지를 확대했습니다. 유럽 의약품 유통 시장에는 750개 이상의 중소형 종합 도매업체가 존재하지만, 얼라이언스, 셀레시오(Celesio), 피닉스(Phoenix) 등 3대 유통사가 해당 지역 전체 유통량의 약 80%를 장악하고 있습니다. 유통 외에도 얼라이언스는 제약사들에게 컨설팅 및 물류 서비스(고마진 사업)를 제공합니다. 센코라는 바이오제약 기업에 비즈니스 및 컨설팅 지원을 제공하는 파마렉스(PharmaLex)도 인수했습니다. 해당 사업의 완전한 통합 작업이 진행 중이지만, 향후 성장의 또 다른 동력이 될 수 있을 것으로 보입니다.

📈 상승론자 의견

• 센코라는 업계의 약 3분의 1에 달하는 제약 제품을 유통하며, 이로 인해 제네릭 의약품 제조사와의 협상에서 상당한 영향력을 행사할 수 있습니다.
• 당뇨병 및 체중 감량용 GLP-1 약물에 대한 강력한 수요는 Cencora의 매출에 강력한 호재로 작용하며, 유통사가 제조사와 고객 모두에게 다른 고마진 서비스를 제공할 수 있게 합니다.
• 향후 5년간 바이오시밀러의 점유율 확대와 블록버스터 의약품의 특허 만료는 센코라가 고마진 제품을 유통하고 수익을 높일 수 있는 기회를 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 약국 및 의료 제공자 고객에 대한 보험급여 압박으로 비용 절감이 강조되면서 센코라의 수익성에 부담이 가중되고 있습니다.
• 브랜드 의약품 및 특수 의약품의 과도한 정가에 대한 대중과 정치권의 감시가 장기적으로 가격 인플레이션을 낮출 수 있으며, 이는 센코라의 매출 성장에 부담을 줄 수 있습니다.
• 최혜국 대우 가격 정책과 같은 제약 특화 관세 및 정책에 대한 불확실성은 센코라의 단기 및 중기 매출과 수익 창출 능력을 흐릴 수 있습니다.