Cigna와 Elevance의 의료 이용률 및 규제 우려로 불확실성 등급 상향

투자 의견

건강 보험을 기반으로 하며 2018년 말에 최상위 약국 혜택 관리업체인 Express Scripts(현재 Evernorth로 명칭 변경)와 합병한 Cigna는 주로 고용주 및 기타 보험사에게 맞춤형 프로그램을 통해 의료 관련 서비스를 제공합니다. 우리는 Cigna의 의료 비용 증가 억제 전략이 기존 및 잠재 고객에게 잘 맞을 것으로 생각합니다. 특수 약국 서비스 분야의 선도적 제공업체로서, 이는 의료 분야에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나이며, Cigna는 이 시장의 성장세를 통제하고 활용할 수 있는 독특한 위치에 있습니다. Cigna는 여러 성장 채널을 추구하고 있습니다. 자연스럽게 Cigna의 강화된 서비스 포트폴리오는 전통적인 PBM 및 전문 약국 서비스를 관리 의료 고객층에 교차 판매하고 반대로도 가능하게 해, 기존 고객층을 통해 새로운 수익원을 창출할 수 있습니다. 회사 측은 보험 사업에서 지리적 확장을 계속 추진 중이며, 상업용 및 개인 보험 상품의 확장에서 지속적인 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. Cigna는 메디케어 어드밴티지 사업을 철수했으며 메디케이드 사업도 운영하지 않기 때문에 해당 정부 성장 채널에 직접 참여하지는 않지만, Evernorth 서비스 제공을 통해 해당 최종 시장 고객을 지원하고 있습니다. 전체적으로 특수 약국 사업의 강한 성장, 특히 이 부분은 Cigna가 최근 상향 조정된 이익 성장 목표를 달성하는 데 기여할 수 있습니다. 구체적으로 회사는 6%에서 9%의 유기적 이익 성장을 목표로 하고 있습니다. 주식 매입 및 인수합병 등 자본 배분 활동을 통해 Cigna는 특수 약국 사업의 강점과 다른 서비스 분야의 견고한 성장을 바탕으로 조정 후 주당 순이익(EPS) 성장률을 연간 10%에서 14%로 확대할 계획입니다.

📈 상승론자 의견

• Express Scripts와의 합병은 Cigna가 고객의 의료 비용을 관리하는 데 더 많은 도구를 제공했으며, 양사의 사업 포트폴리오 간 상당한 교차 판매 기회를 확인할 수 있습니다.
• Cigna는 상대적으로 높은 마진율을 가진 상업 부문への 집중도를 높이며, 정부 지원 프로그램에서 발생하는 요금 불일치 및 이용률 문제에서 벗어나고 있습니다.
• Cigna의 유기적 수익 성장 전망은 자본 배분 활동(예: 주식 매입) 유무와 관계없이 견고합니다.

📉 하락론자 의견

• 미국에서 보편적이고 저렴한 의료 보험이 실현될 때까지 의료 개혁은 반복적인 정치적 이슈로 남아있을 수 있으며, Cigna의 주가는 전망을 위협하는 시나리오가 확산될 경우 변동성을 겪을 수 있습니다.
• Cigna는 특히 국방부가 최대 고객이며 최근 Centene가 합류한 Evernorth PBM 사업에서 고객 집중 위험을 직면하고 있습니다.
• 민주당과 공화당은 PBM 산업이 개혁이 필요하다는 데 동의하고 있으며, 이는 Cigna의 주요 수익원인 PBM 사업이 의회의 규제 대상에 올랐음을 의미합니다.