Cummins 실적: 데이터 센터가 스토리를 바꾸고 있을 수 있으며, 트럭 부문은 악화되고 있습니다

투자 의견

커민스는 중형 및 대형 트럭 시장에 디젤 엔진을 공급하는 데 수십 년의 경험과 시장 선도적 위치를 보유하고 있습니다. 시간이 지남에 따라 이 회사는 배기 시스템, 구동계, 브레이크와 같은 다른 중장비 부품 분야에서 더 많은 역량을 확보했습니다(예: 2022년 메리터(Meritor)를 약 40억 달러에 인수). 커민스는 다양한 산업을 위한 발전기와 엔진을 제조하며, 급속히 확장되는 데이터 센터 시장에서 수요가 증가하고 있습니다. 환경 규제는 트럭 산업 분야에서 다소 지속적인 부담과 동시에 혁신의 촉매 역할을 합니다. 엔지니어링 및 제품 리더십을 바탕으로 커민스는 시간이 지남에 따라 시장 점유율을 확대해 왔습니다. 해당 사업부는 이전 사이클에 비해 더 큰 설치 기반과 더 나은 그룹 마진 프로필을 보유하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 핵심 엔진 사업의 성장과 마진 개선 속도가 상대적으로 완만하고, 다른 운영 부문이 성장과 수익성 향상을 주도하고 있다는 점은 여전히 우려됩니다. 이에 따라 우리는 특히 커민스의 최대 고객사인 팩카(Paccar)와의 관계에 주목하고 있습니다. 팩카는 지난해 매출의 16%를 차지했습니다. 팩카가 점차 커민스 엔진에 대한 의존도를 줄여 매출에 부정적 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 그럼에도 커민스 경영진이 강력한 재무 건전성을 유지하고 매출원을 다각화하는 동시에 업계에서 상당한 리더십을 유지하고 있는 점은 높이 평가합니다. 커민스의 매출은 평균보다 약간 높은 중형 트럭 시장의 전반적 성장과 함께 증가할 것으로 예상됩니다. 다만 경쟁사 대비 성과는 불확실합니다. 또한 파워 시스템 사업부는 데이터 센터 분야에서 지속 가능한 성장 동력을 보유하고 있으며, 광산 시장 회복에 대한 건전한 레버리지를 갖추고 있다고 봅니다. 환경 규제 압박이 완화될 가능성이 낮다는 점을 고려할 때, 커민스의 좁은 경쟁 우위 지위는 안정적일 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 커민스는 우수한 제품과 엔지니어링 우위를 바탕으로 엔진 시장 점유율을 지속적으로 확대하며 수익성을 강화할 것입니다.
• 이 그룹은 핵심 기술과 고객 관계를 활용하여 사업 다각화를 추진하고 규모를 확대하고 있습니다.
• 이 회사는 대체 파워트레인 기술 혁신으로 업계를 선도하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 무역 전쟁 및/또는 공급망 차질은 화물 수요를 감소시킬 수 있습니다.
• 환경 규제가 부담이 되어 수익성에 부담을 줄 수 있습니다.
• 테슬라/리비안과 유사한 대체 추진 기술의 혁신으로 시장이 교란될 수 있습니다.