Danaher: 높은 내구성 전환 비용에 대한 해자 등급을 좁음에서 넓음으로 상향 조정, FVE 강화

투자 의견

다나허는 다나허 비즈니스 시스템을 통해 매력적인 시장을 찾아 해당 분야에 진출하거나 확장하기 위해 인수하고 최근 매각한 베랄토 사업과 같이 더 이상 핵심으로 여겨지지 않는 자산을 매각함으로써 과학 기술 포트폴리오의 지속적인 개선을 목표로 하고 있습니다. 다나허는 인수 후에는 연구 개발 및 마케팅 관련 투자를 통해 인수한 기업의 핵심 성장을 가속화하는 것을 목표로 합니다. 또한 운영 마진을 높이기 위해 린 제조 원칙과 관리 비용 통제를 시행하고 있습니다. 전반적으로 강력한 성장 전망과 고정적이고 반복적인 수익원을 갖춘 매력적인 최종 시장으로 진출한 다나허의 전략적 행보를 높이 평가합니다. 다나허는 인수 중심의 전략을 통해 고도로 세분화되고 상대적으로 끈끈한 생명과학 및 진단 도구 시장에서 첫 인수(2004년 Radiometer) 이후 약 20년 만에 상위 5위권 업체로 성장하는 데 기여했습니다. 최근 생명과학 및 진단 분야에서 인수한 기업으로는 Beckman Coulter, Pall, Cepheid 등이 있습니다. 2020년 초, 다나허는 현재 Cytiva로 불리는 GE 바이오파마 인수를 완료하여 바이오의약품 개발 및 제조 도구 시장에서 다나허의 공백을 일부 메웠습니다. 생명과학 최종 시장은 강력한 성장 궤적, 높은 마진, 최종 사용자의 규제 및 재현성 문제와 관련된 높은 전환 비용을 고려할 때 특히 매력적이라고 판단했습니다. 경영진은 Aldevron과 같이 이 분야에서 더 많은 인수를 시작했으며, 이 시장과 다른 최종 시장에서 더 많은 인수가 이루어질 것으로 예상됩니다. 다나허는 또한 사업 포트폴리오를 계속 정리하고 있습니다. 최근 환경 및 응용 솔루션 그룹(현재 Veralto라고 함)을 매각한 것은 2016년 현재 상장된 Fortive Corp(산업)와 2019년 Envista(치과)의 주식을 주주들에게 직접 배분한 것 중 가장 최근의 일입니다. 앞으로도 더 많은 매각이 이루어질 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 다나허 비즈니스 시스템은 마케팅 이니셔티브와 혁신을 통해 핵심 성장과 마진 확대를 가속화하는 등 지속적인 개선에 초점을 맞추고 있으며, 이는 다나허의 장기적인 전망에 긍정적으로 작용할 것으로 보입니다.
• 다나허는 헬스케어 시장으로의 전환을 통해 진입 장벽이 높고 반복적인 소모품 매출 흐름이 인상적인 매력적인 시장에서 덜 주기적인 비즈니스를 창출했습니다.
• 다나허는 타깃 생명과학 및 진단 최종 시장에서 성과를 통합하고 개선할 수 있는 많은 기회를 가지고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 다나허는 생명과학 및 진단 시장에서 계속해서 인수를 모색하고 있는데, 매력적이지 않은 가격으로 인수하여 과거처럼 성공적으로 통합하지 못할 경우 영업권을 포함한 ROI가 제약될 수 있습니다.
• 다나허는 타겟 틈새 시장에서 상당한 경쟁에 직면해 있으며, 관련성을 유지하기 위해 지속적인 혁신에 전념해야 하지만 이를 보장할 수 없습니다.
• 2023~24년의 리셋 기간은 다나허의 목표 시장에서 성장률을 회복하기 어려운 시기로, 반등을 보장할 수 없습니다.