Deutsche Bank 실적: 고정 수익 부문에서 좋은 성과; 주가 고평가

투자 의견

Deutsche Bank는 여러 차례의 구조조정 시도 실패 후 수익성 전망을 반전시켰습니다. 최신이자 성공적인 노력으로, 은행은 글로벌 주식 판매 및 트레이딩 사업을 매각하고 고정소득 트레이딩 사업을 축소했으며 인력을 대폭 감축했습니다. 현재 은행은 기업 은행, 개인 은행, 투자 은행, 자산 관리 부문에서 글로벌 고객에게 서비스를 제공하는 핵심 사업에 집중하고 있습니다. 초기 전략은 상업 은행과 개인 은행 부문을 강화하는 데 초점을 맞췄지만, 팬데믹 기간 중 활발한 활동으로 인한 투자 은행 부문의 강세는 Deutsche의 투자 은행 분야에 대한 야망을 재점화했습니다. 은행은 구조조정 과정에서 포기한 역량을 회복하기 위해 영국 기반의 합병 및 인수 자문사이자 주식 연구, 판매, 거래 부문을 운영하는 Numis를 인수했습니다. 우리는 이 전략에 대해 회의적입니다. 이전에 우리는 2차 시장에서의 강력한 기반 없이 1차 시장에서 성공할 수 있다는 주장을 의심해 왔으며, 현재의 야망이 단순히 기존 고객을 위한 기업 금융 서비스를 보완하는 것을 넘어 더 큰 목표를 추구하는 것일 수 있다는 점을 우려합니다. Deutsche는 금리 하락이 채권 및 주식 발행과 글로벌 거래를 활성화할 것이라는 기대감으로 투자은행 부문을 강화하기 위해 인재 영입 노력을 강화하고 있습니다. 이 전망에 대해선 이의를 제기하지 않지만, Deutsche의 야심이 실현되지 않을 수 있는 잠재적 수익원에 대한 높은 보상 패키지로 은행에 부담을 줄 수 있다는 점에 우려를 표합니다.

📈 상승론자 의견

• 수년간 매출 감소와 고정 비용 증가를 겪은 후, Deutsche는 비용 효율성을 개선하는 데 진전을 보이고 있습니다.
• 구조조정 작업을 완료한 은행은 자본의 더 나은 활용 방안에 집중할 수 있게 되었습니다. 예를 들어 주주 배당이나 전략적 이니셔티브 등이 포함됩니다.
• 개선된 수익성과 강화된 자본 기반은 투자자 신뢰를 높였으며, 이는 산업 전반의 스트레스 상황에서도 중요합니다.

📉 하락론자 의견

• 투자은행 분야의 강점은 과거 DBK를 혼란에 빠뜨렸던 글로벌 최상위권 진출 목표를 재점화할 수 있습니다.
• Deutsche Bank는 기업 은행업, 개인 은행업, 자산 관리 등 주요 분야에서 강력한 기존 경쟁사들이 존재하는 경쟁적인 시장에 직면해 있습니다.
• 규제 당국의 현재 또는 미래 조사 결과로 인한 벌금은 자본에 부담이 될 수 있습니다.