Deutsche Bank 실적: 고정 수익 부문에서 좋은 성과; 주가 고평가

투자 의견

도이체방크는 여러 차례 실패한 구조조정 시도 끝에 수익성 반전을 이루었다. 최근 성공한 노력으로 글로벌 주식 판매 및 트레이딩 사업을 매각하고, 고정수익 트레이딩 사업을 축소하며, 인력을 대폭 감축했다. 이제 은행은 기업금융, 프라이빗뱅킹, 투자은행, 자산운용 부문에서 글로벌 고객 서비스를 제공하는 핵심 사업에 집중하고 있다. 초기 전략은 상업 및 프라이빗 뱅킹 부문 강화에 중점을 뒀으나, 팬데믹 기간 활발한 투자은행 활동으로 인한 우수한 실적이 도이체방크의 투자은행 분야 야망을 다시 불러일으켰다. 은행은 구조조정 과정에서 포기했던 역량을 회복하기 위해 영국 인수합병 자문 및 주식 리서치, 판매, 트레이딩 사업체인 누미스(Numis)를 인수했다. 우리는 이 전략에 회의적이다. 기존에 2차 시장에서 강력한 입지를 확보하지 않고 1차 시장에서 성공할 수 있다는 주장에 의문을 제기한 바 있으나, 이번 야망이 단순히 기존 고객을 위한 기업 금융 서비스 보완을 넘어설까 우려된다. 도이체는 금리 하락이 채권 및 주식 발행과 글로벌 거래를 활성화할 것이라는 기대감 속에서, 더 강력한 투자은행 서비스를 재구축하기 위해 인재 유치를 위한 채용 노력을 강화한 것으로 보인다. 이러한 전망 자체에는 이견이 없으나, 도이체의 야망이 실현될지 불확실한 잠재적 수익원에 대한 높은 보상 패키지로 은행에 부담을 줄 수 있다는 점이 우려된다.

📈 상승론자 의견

• 수년간 수익은 감소했으나 비용은 고착화되던 도이체방크는 이제 비용 효율성 개선 궤도에 올랐다.
• 구조조정 노력을 완료한 은행은 이제 자본 배분(주주 배당 등) 및 전략적 이니셔티브와 같은 자본의 효율적 활용 방안에 주목할 수 있습니다.
• 수익성 개선과 자본 기반 강화는 업계 전반의 스트레스 시나리오에서 중요한 투자자 신뢰를 높였습니다.

📉 하락론자 의견

• 투자 은행 부문의 강점은 이 사업에서 글로벌 최상위권 자리를 노리는 야망을 다시 불러일으킬 수 있으며, 이는 과거 DBK를 혼란에 빠뜨린 위치이기도 합니다.
• 도이체방크는 기업 금융, 프라이빗 뱅킹, 자산 관리 등 주요 사업 분야에서 경쟁이 치열하고 기존 강자들이 포진한 시장에 직면해 있다.
• 규제 당국이 도이체방크의 운영에 대해 현재 또는 향후 조사한 결과 부과될 수 있는 벌금은 자본을 소모할 수 있다.