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Deutsche Bank 실적: 투자은행과 자산관리 부문이 긍정적으로 부각

by 모닝스타

2025.05.09 오전 07:26

모닝스타 등급

2025.05.08 기준

적정가치

20.10 USD

2025.05.08 기준

주가/적정가치 비율

1.36
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자없음-
가치 평가★★-
불확실성높음-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER14.416.9--
예상 PER8.9---
주가/현금흐름-3--
주가/잉여현금흐름-3.1--
배당수익률 %1.83---
모닝스타 이미지

Deutsche Bank 실적: 투자은행과 자산관리 부문이 긍정적으로 부각

Deutsche Bank는 1분기 실적을 발표하며 매출이 10% 증가해 EUR 85억 2,400만 유로를 기록했습니다. 이는 은행이 실적 발표 전 수집한 컨센서스 추정치보다 3% 높은 수치입니다. 투자은행과 자산관리 부문이 긍정적으로 돋보였습니다. 우리는 주당 공정한 가치 추정치를 이전의 EUR 15.50에서 EUR 17.60으로 상향 조정합니다. 경제적 장벽 등급은 변동 없습니다. 투자은행 부문은 고정소득 및 통화 업무에서 고객 활동 증가로 인해 강한 성과를 기록했으며, 매출은 17% 증가했습니다. 원천 자금 조달 및 자문 업무는 5% 증가하며 기본적인 성과를 보였지만, 특정 대출에 대한 손실이 매출에 크게 영향을 미쳐 전년 대비 8% 감소했습니다. 자산 관리 부문은 관리 자산 증가로 인해 관리 수수료가 증가하며 매출은 18% 성장했습니다. 대출 손실은 EUR 471억으로 적정 수준이었습니다. 그러나 은행은 잠재적 관세 영향으로 인해 1단계 및 2단계 대출에 대한 상대적으로 높은 충당금을 설정했습니다. 경영진은 현재 높은 거시경제적 위험으로 인해 1단계 및 2단계 대출 손실에 대한 불확실성이 높아졌다고 강조했습니다. 우리는 2025년 대출 손실을 45bp로 추정합니다. 이는 올해 남은 기간 동안 높은 충당금을 반영해야 한다는 가정입니다. 1분기 대출 손실 충당금은 총 평균 대출의 39bp를 차지했습니다.

투자 의견

Deutsche Bank는 여러 차례의 구조조정 시도 실패 후 수익성 전망을 반전시켰습니다. 최신이자 성공적인 노력으로, 은행은 글로벌 주식 판매 및 트레이딩 사업을 매각하고 고정소득 트레이딩 사업을 축소했으며 인력을 대폭 감축했습니다. 현재 은행은 기업 은행, 개인 은행, 투자 은행, 자산 관리 부문에서 글로벌 고객에게 서비스를 제공하는 핵심 사업에 집중하고 있습니다. 초기 전략은 상업 은행과 개인 은행 부문을 강화하는 데 초점을 맞췄지만, 팬데믹 기간 중 활발한 활동으로 인한 투자 은행 부문의 강세는 Deutsche의 투자 은행 분야에 대한 야망을 재점화했습니다. 은행은 구조조정 과정에서 포기한 역량을 회복하기 위해 영국 기반의 합병 및 인수 자문사이자 주식 연구, 판매, 거래 부문을 운영하는 Numis를 인수했습니다. 우리는 이 전략에 대해 회의적입니다. 이전에 우리는 2차 시장에서의 강력한 기반 없이 1차 시장에서 성공할 수 있다는 주장을 의심해 왔으며, 현재의 야망이 단순히 기존 고객을 위한 기업 금융 서비스를 보완하는 것을 넘어 더 큰 목표를 추구하는 것일 수 있다는 점을 우려합니다. Deutsche는 금리 하락이 채권 및 주식 발행과 글로벌 거래를 활성화할 것이라는 기대감으로 투자은행 부문을 강화하기 위해 인재 영입 노력을 강화하고 있습니다. 이 전망에 대해선 이의를 제기하지 않지만, Deutsche의 야심이 실현되지 않을 수 있는 잠재적 수익원에 대한 높은 보상 패키지로 은행에 부담을 줄 수 있다는 점에 우려를 표합니다.


📈 상승론자 의견

  • 수년간 매출 감소와 고정 비용 증가를 겪은 후, Deutsche는 비용 효율성을 개선하는 데 진전을 보이고 있습니다.
  • 구조조정 작업을 완료한 은행은 자본의 더 나은 활용 방안에 집중할 수 있게 되었습니다. 예를 들어 주주 배당이나 전략적 이니셔티브 등이 포함됩니다.
  • 개선된 수익성과 강화된 자본 기반은 투자자 신뢰를 높였으며, 이는 산업 전반의 스트레스 상황에서도 중요합니다.

📉 하락론자 의견

  • 투자은행 분야의 강점은 과거 DBK를 혼란에 빠뜨렸던 글로벌 최상위권 진출 목표를 재점화할 수 있습니다.
  • Deutsche Bank는 기업 은행업, 개인 은행업, 자산 관리 등 주요 분야에서 강력한 기존 경쟁사들이 존재하는 경쟁적인 시장에 직면해 있습니다.
  • 규제 당국의 현재 또는 미래 조사 결과로 인한 벌금은 자본에 부담이 될 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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