Eli Lilly와 Novo Nordisk: 메디케어의 비만 치료제 보장 범위는 직선 경로가 아닙니다.

투자 의견

일라이 릴리의 혁신적인 문화와 차세대 약물 개발에 대한 강력한 재정적 투자는 동종 업계 기업들과 차별화되며 장기적 성장을 촉진합니다. 릴리는 여러 신제품 블록버스터 출시와 특허 만료 영향이 점차 줄어들면서 업계 최고의 성장 잠재력을 보유하고 있습니다. 릴리의 내부 파이프라인은 향후 10년간 특허 만료로 인한 매출 감소를 완화할 수 있는 유리한 위치에 있다. 회사는 신약 개발 자금 조달을 위해 매출의 20% 초반에서 중반을 투자하는 경향이 있으며, 이는 10% 후반대의 업계 평균보다 훨씬 높은 수준이다. 이처럼 탄탄한 파이프라인은 릴리의 연구 개발에 대한 강력한 의지의 결과이다. 현재 출시된 릴리 제품 중 심혈관대사질환 치료제인 Mounjaro, Zepbound, Jardiance와 면역질환 치료제 Taltz, 항암제 Verzenio, 알츠하이머 치료제 Kisunla가 가장 높은 매출 잠재력을 지닌 것으로 판단됩니다. 또한 최근 승인된 아토피 피부염 치료제 Ebglyss(레브리키주맙)와 파이프라인 내 심혈관대사질환 치료제인 레타트루타이드(retatrutide), 오르포글리프론(orforglipron)은 주요 블록버스터 잠재력을 보유하고 있습니다. 노보 노디스크가 비만 시장에 GLP-1 치료제를 최초로 출시했지만, 릴리의 문자로/제프바운드는 임상시험(직접 비교 연구 포함)에서 더 높은 효능을 보여 당뇨병 및 비만 시장 모두에서 빠르게 점유율을 확보했습니다. 전반적으로 2034년까지 GLP-1 치료제의 시장 규모는 1,800억 달러(당뇨병 600억 달러, 비만/과체중 1,200억 달러)에 달할 것으로 전망됩니다. 당사는 릴리가 가까운 미래에 50% 이상의 시장 점유율을 유지할 것으로 예상합니다. 회사는 강력한 매출 성장으로 마진 개선을 주도하고 있습니다. 매출 성장에 따른 운영 효율성 향상으로 릴리는 2025년 영업 마진을 40% 중반대로 확대했습니다. 릴리는 생산성 향상 계획과 가동률 증대를 통해 매출 총이익률을 높일 것으로 예상되나, 오르포글리프론에 대한 주가이(Chugai)에 대한 로열티와 확대되는 후기 단계 파이프라인이 추가 상승 여력을 제한할 가능성이 있습니다. 종합적으로, 최근 출시된 고마진 의약품들이 여러 적응증에서 강력한 성장세를 보이고 있어 향후 10년간 두 자릿수 성장을 뒷받침할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 릴리의 체중 감량제 분야에서의 강력한 리더십은 승인된 제품과 파이프라인에 잘 포지셔닝된 차세대 체중 감량제를 통해 업계 선도적인 성장을 이끌 것으로 예상됩니다.
• 릴리의 항암제 버제니오는 초기 유방암에서 강력한 데이터를 보고하며 수십억 달러 규모의 이 시장에서 강력한 잠재력을 열었습니다.
• 릴리는 새로운 알츠하이머병 치료제(키순라/도나네맙)를 출시했으며, 특히 이 질환에 대한 치료 옵션이 거의 없는 상황에서 주요 블록버스터가 될 가능성이 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 알츠하이머 치료제 키선라의 성공 위험은 환자 진단, 필수 스캔 및 모니터링 과정의 병목 현상과 경쟁으로 인해 여전히 높습니다.
• 릴리의 차세대 심혈관 대사 질환 치료제 중 일부는 현재 승인된 릴리 제품군의 시장 잠식을 초래할 수 있다.
• 체중 감량제 제프바운드(Zepbound)에 대한 경쟁은 향후 3년간 기존 경쟁사 노보 노디스크(Novo Nordisk)와 신규 진입자 모두로부터 크게 증가할 수 있다.