Fifth Third 실적: 순이자 수익, 확대된 마진으로 두각; 전망 조정

투자 의견

Fifth Third는 주로 중서부에 집중된 중견 지역 은행입니다. 이 은행은 상업 은행과 소매 은행 서비스를 혼합하여 제공하고 있으며, 기업 은행/자본 시장, 자산 및 결제 수수료도 적절히 혼합하고 있습니다. 오하이오, 미시간, 플로리다 등 가장 중요한 일부 시장의 약세로 인해 대출 손실이 누적되면서 금융 위기 동안 탄탄한 수익성을 자랑하는 은행이라는 명성이 타격을 입었습니다. 경영진도 타격이 심한 경제에서 사업을 운영하는 데 따른 영향을 피할 수는 없었지만, 일반적으로 위험에 대한 욕구가 증가하면서 은행의 문제가 더욱 복잡해졌습니다. 그 이후로 많은 변화가 있었고 경영진은 인수 프로세스와 리스크 관리를 개선했습니다. Fifth Third는 오하이오와 미시간의 여러 대도시에서 높은 예금 점유율을 기록하며 중서부에서 가장 안정적인 은행 프랜차이즈 중 하나로 부상했습니다. MB Financial의 인수로 시카고 지역에서 Fifth Third의 점유율은 크게 향상되었습니다. 은행의 규모와 지점 밀도가 개선되면서 은행의 효율성이 평상시 60% 미만으로 유지될 것으로 보이는 새로운 운영 효율화 단계에 진입할 수 있었습니다. 최근 미국 남동부 지역에서의 지리적 확장 노력 외에도 Fifth Third는 추가 역량 강화를 위해 M&A에 참여했습니다. 이 은행은 자본 시장 부문에 추가적인 업종을 구축하기 위해 Hammon Hanlon Camp를 인수했고, 디지털 중심의 고유한 대출 역량을 구축하기 위해 Dividend Finance와 Provide를 인수했으며, 최근에는 헬스케어 RCM 분야와 임베디드 금융에 중점을 둔 다양한 소프트웨어 역량을 구축하기 위해 Big Data Healthcare와 Rize를 인수했습니다. 은행의 예금 기반은 2023년 지역 은행 위기에도 불구하고 2022년 이후 잔액이 증가하면서 잘 유지되고 있습니다. 2024년 순이자이익은 전년 대비 3.4% 감소하는 등 다소 타격을 입었지만, 2025년에는 예금 비용 하락이 대출 수익률 하락의 영향을 상쇄하면서 큰 폭으로 반전될 것으로 예상합니다. 우리는 은행이 10% 중반의 유형자산 정상화 수익률을 유지할 수 있을 것으로 예상하며, 은행의 보통주자본 Tier 1 비율은 AOCI를 포함하더라도 규정 변경에 따라 규제 최소치를 쉽게 충족할 수 있을 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• Fifth Third를 포함한 은행의 가치 평가는 현재 수준에서 까다롭지 않습니다. 여기서 더 나은 성과를 내기 위해 많은 노력이 필요하지 않을 것입니다.
• 최근 인수한 배당 금융과 프로비브는 향후 수년간 대출 성장을 견인할 것이며, 이는 Fifth Third에 독특한 성장 동력을 제공할 것입니다.
• 향후 10년간 금리가 구조적으로 높아진다면 제로 금리 환경에 비해 은행(Fifth Third 포함)의 수익성 또한 구조적으로 높아질 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 은행에 긍정적인 촉매제가 거의 남아 있지 않습니다. 자금 조달 비용이 상승하고 있고, 순이자 수익이 정점에 달했을 가능성이 높으며, 규제 조사가 강화되고 있고, 경기 침체가 다가올 수 있습니다.
• 시장이 은행 부문에 대한 신뢰를 언제, 그리고 언제 회복할지 알기 어렵습니다. 이런 일이 일어날 때까지 기다릴 가치가 있을까요?
• 금리가 예상보다 계속 상승하면 은행 수익과 미실현 손실에 추가적인 압박을 가할 수 있습니다.