Fiserv 실적: 경영진이 전망치를 대폭 하향 조정하고 완전한 재설정을 시사

투자 의견

2019년 피서브와 퍼스트 데이터의 합병은 짧은 기간 내에 이어진 세 건의 유사한 거래의 시작을 알렸습니다. 최근 몇 년간 이 거래는 분명히 성공적인 사례로 보였지만, 현재 상황은 더 불투명해졌습니다. 퍼스트 데이터는 금융 위기 직전 레버리지 인수(LBO)로 인한 과도한 부채 부담과 주요 은행 파트너의 이탈로 인해 합병 전 동종 업계 대비 부진한 실적을 기록했습니다. 이는 지속적으로 진화하는 업계에서 재투자 및 적응 능력을 상당히 제한했다고 판단됩니다. 그러나 재무 문제 해결로 회사는 정상 궤도에 올랐습니다. 또한 스퀘어의 서비스와 유사한 중소기업 솔루션 '클로버(Clover)'가 연간 3,000억 달러 이상의 거래 규모로 성장을 견인하고 있습니다. 클로버는 훨씬 강력한 가격 경쟁력을 제공하며, 회사가 업계 선도적 위치를 유지하고 확장하기 위해 필요한 플랫폼 유형입니다. 지난 몇 년간 회사의 실적은 상당히 견실했으나, 신임 CEO 마이클 라이언스는 최근 회사가 투자 부족 상태였으며 단기 성장 촉진에 지나치게 집중해 왔다고 판단한다고 발표했습니다. 이에 따라 그는 사업 재편을 추진할 계획입니다. 이는 단기적으로 더 큰 투자와 낮은 마진, 그리고 성장 둔화를 수반할 것입니다. 클로버는 경영진의 성장 계획에서 여전히 핵심이지만, 이 사업조차 매출 성장률이 둔화될 가능성이 높습니다. 경영진의 '원 피서브(One Fiserv)' 계획은 세부 사항이 부족하지만 전반적인 추세는 명확합니다. 단기 실적은 상당히 약화될 것이며, 2026년은 일종의 전환기가 될 것입니다. 코로나 팬데믹은 합병의 잠재적 부정적 측면 하나를 드러냈다: 인수 사업은 피서브의 기존 사업보다 거시경제에 훨씬 더 민감하다는 점이다. 장기적으로 피서브의 인수 사업(특히 클로버)은 여전히 회사의 가장 강력한 성장 동력이 될 것이다. 그러나 신임 CEO가 회사를 보다 안정적인 궤도로 되돌리기 전에 거시경제 환경이 악화된다면 사업 재설정이 복잡해질 수 있다.

📈 상승론자 의견

• 은행 기술 사업은 높은 수준의 반복적 수익과 장기 계약이 특징인 매우 안정적인 사업입니다.
• 지속적인 전자결제 전환 추세는 인수업체들이 서로의 시장 점유율을 빼앗지 않으면서도 견실한 성장을 이룰 수 있는 여지를 창출해 왔으며, 앞으로도 계속 그럴 것입니다.
• 퍼스트 데이터는 재무 문제를 극복하며 합병 전부터 성장세가 가속화되었으며, 현재 피서브 산하에서 더 많은 자원을 활용할 수 있게 되었다.

📉 하락론자 의견

• 인수를 통해 성장한 피서브는 여러 핵심 처리 플랫폼을 유지해야 하므로, 이는 마진을 제한하고 서비스 품질을 저해할 수 있습니다.
• Fiserv의 은행 기술 운영은 성숙한 산업과 거의 전적으로 국내에 묶여 있어 성장 전망이 제한적입니다.
• 퍼스트 데이터 합병으로 인해 피서브는 이제 거시경제 상황에 더 많이 노출되어 있습니다.