Fiserv: 공정가치 추정치를 $168에서 $198로 상향 조정합니다.

투자 의견

2019년 Fiserv와 First Data의 합병은 단기간에 세 건의 유사한 거래를 연달아 성사시켰습니다. 시간이 지남에 따라 가장 성공적인 것으로 입증되었으며, First Data는 Fiserv의 지휘 아래 후발주자에서 선두주자로 발돋움했습니다. First Data는 금융 위기 직전 레버리지 바이아웃과 주요 은행 파트너의 이탈로 인한 과도한 부채 부담으로 인해 합병 전에는 동종 업계에 비해 실적이 저조했습니다. 이로 인해 계속 진화하는 업계에 재투자하고 적응하는 데 상당한 제약이 있었다고 생각합니다. 그러나 이 회사는 레버리지를 관리 가능한 수준으로 낮추고 성장세가 개선되면서 구조적인 문제가 아니었음을 시사했습니다. 재무 건전성이 더 이상 걱정거리가 아니게 되면서 First Data는 동종 업계와의 성장 격차를 좁힐 수 있는 발판을 마련했다고 생각합니다. First Data는 여전히 은행 파트너에 대한 의존도가 높고 상대적으로 성장률이 낮은 채널에 강점을 가지고 있지만, Clover와 같은 이니셔티브를 통해 변화하는 산업에 적응할 수 있었습니다. Square의 솔루션과 유사한 이 회사의 중소기업 솔루션인 Clover는 연간 3,000억 달러가 넘는 규모로 큰 폭의 성장세를 보이고 있습니다. 이는 전체 거래액에 비하면 작은 규모이지만, Clover는 훨씬 더 강력한 가격 경쟁력을 갖추고 있으며 업계에서 선도적인 위치를 유지하고 구축하는 데 필요한 플랫폼이라고 생각합니다. 코로나19 팬데믹은 이번 합병의 한 가지 잠재적인 부정적인 측면을 보여주었습니다: 인수 사업은 Fiserv의 기존 사업보다 거시 경제에 훨씬 더 민감하기 때문에 거시 경제 상황이 악화될 경우 문제가 될 수 있습니다. 하지만 장기적으로 볼 때 인수 사업은 Fiserv의 가장 강력한 성장 동력이 될 것입니다. 또한, 가장 가까운 동종업체가 인수에 다소 혼란을 겪고 있기 때문에 단기적으로 Fiserv에 기회가 있을 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 은행 기술 사업은 매우 안정적이며, 많은 금액의 반복 수익과 장기 계약이 특징입니다.
• 전자 결제로의 지속적인 전환은 인수업체들이 서로의 점유율을 빼앗기지 않고 견고한 성장을 이룰 수 있는 여지를 만들었고 앞으로도 그럴 것입니다.
• First Data는 합병 전에도 재정적인 문제를 극복하면서 성장을 가속화해 왔으며, 이제 Fiserv의 지붕 아래에서 더 많은 리소스를 활용할 수 있게 되었습니다.

📉 하락론자 의견

• 인수합병을 통해 구축된 Fiserv는 여러 핵심 처리 플랫폼을 유지해야 했기 때문에 마진이 제한되고 서비스 품질이 저하될 수 있었습니다.
• Fiserv의 은행 기술 운영은 성숙한 산업과 거의 전적으로 국내 산업에 묶여 있어 성장 전망이 제한적입니다.
• 퍼스트 데이터 합병으로 인해 Fiserv는 이제 거시 경제 상황에 더 많이 노출되어 있습니다.