Genuine Parts 실적 발표, 매출 부진과 급격한 마진 악화로 주가 급락

투자 의견

글로벌 자동차 유통 산업에서 확고한 입지를 구축하고 9,800개 이상의 제휴 매장을 보유한 좁은 해자(moat) 기업인 Genuine Parts는 전문 고객 기반에 지속적으로 서비스를 제공하기에 적합하다고 판단됩니다. 진정 파츠의 자동차 부품 매출의 약 3분의 2는 북미(주로 미국)에서 발생하며, 당사는 이 회사의 나파 오토 파츠(Napa Auto Parts) 브랜드가 매우 분산된 상업용 자동차 애프터마켓에서 국내 시장 점유율 중간 단일 자릿수를 차지하고 있다고 추정합니다. 진젼의 전문 고객층은 서비스 작업장 회전율을 높이기 위해 필요한 부품을 신속히 조달하는 것을 중시하는 경향이 있어, 회사는 유통망을 활용해 수천 개의 제휴 소매점에 방대한 종류의 자동차 부품을 조달 및 배송함으로써 풍부한 지역별 제품 가용성을 확보하고 있습니다. 제휴 소매점은 즉시 이용 가능한 재고 품목을 활용해 시간에 민감한 고객 수요를 충족시킵니다. 당사의 관점에서, 이 회사는 확립된 유통 시스템, 강력한 공급업체 관계, 그리고 가까운 미래에 노후화된 차량 군으로부터 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 그러나 전기차 보급은 장기적인 경쟁적 입지에 위협이 될 수 있습니다. 제네셔인의 모션 부문은 미국 내 2위 산업용 유통업체로서의 지위와 베어링 및 동력 전달 제품 부문의 선도적 시장 점유율을 바탕으로 고도로 분산된 산업용 유통 시장에서 경쟁 우위를 점하고 있습니다. 회사는 2022년 카만 유통 그룹을 13억 달러에 인수하며 선도적 위치를 강화했으며, 우리는 이를 긍정적으로 평가합니다. 모션 부문은 규모의 경제와 공급업체와의 유리한 물량 기반 구매 조건으로 비용 우위를 점하고 있다고 판단됩니다. 자동차 부문과 마찬가지로 모션 부문은 기존 유통망과 지역별 재고 가용성을 활용해 산업 고객 기반의 시급한 수요를 충족합니다. 향후 몇 년간 고객 기반의 유기적 확대와 소규모 산업 유통업체를 대상으로 한 소규모 인수(tuck-in acquisitions)를 통해 모션 부문이 우수한 규모 우위를 더욱 공고히 할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 노후화된 미국 차량은 자동차 부품 수요의 촉매제 역할을 하여 Genuine의 자동차 부문의 성장을 주도하고 있습니다.
• Genuine은 소규모 자동차 부품 체인점 및 산업 유통업체를 인수함으로써 매출 확대의 충분한 기회를 확보하고 있습니다.
• 강력한 공급업체 관계는 복제하기 어렵고, 이는 회사가 운영 자본 지출을 최소화하면서 현지 제품 가용성에서 우위를 점할 수 있게 합니다.

📉 하락론자 의견

• 전기차(EV) 차량의 증가세는 내연기관 부품 수요 감소로 인해 자동차 부품 산업에 장기적인 위협 요인으로 작용합니다.
• 산업 부문은 경제 불확실성에 취약하며, 전반적인 산업 활동의 부진한 성장 속에서 회사의 실적에 압박을 가할 수 있습니다.
• Genuine의 허브 앤 스포크(hub-and-spoke) 공급망 모델은 AutoZone 및 O'Reilly에 비해 충분히 발전되지 않아, 더 큰 규모의 자동차 부품 경쟁사들에 비해 불리한 위치에 있습니다.