International Paper: 셀룰로오스 섬유 사업부 매각 발표 (가치 중립 거래)

투자 의견

International Paper는 포장 제품과 셀룰로오스 섬유를 제조하는 회사입니다. 북미 골판지 포장재 시장의 약 3분의 1을 차지하고 있습니다. 유럽에서도 사업을 운영하고 있지만 매출의 4분의 3 이상이 북미에서 발생합니다. 지난 10년간 골판지 포장 업계가 통합되면서 International Paper는 가격을 인상하고 마진을 확대할 수 있었지만, 최근 몇 년간 경쟁 심화와 비용 상승이 수익성에 부담을 주었습니다. 가장 큰 부문인 산업용 포장재 부문에서 International Paper는 컨테이너 판지를 제조합니다. 컨테이너보드 생산량의 약 80%는 회사의 박스 공장으로 보내져 골판지 포장재로 전환됩니다. 나머지 20%는 오픈 마켓에서 현지 또는 지역 박스 제조업체에 판매됩니다. 이 포장재는 식음료, 전자상거래, 종이 제품 및 기타 상품을 포함한 다양한 최종 시장에서 사용됩니다. 골판지 상자는 견고하면서도 가벼운 포장 옵션으로 비용 효율성이 뛰어납니다. 이러한 특성으로 인해 골판지 상자는 포장 업계에서 가장 인기 있는 포장재로 자리 잡았습니다. 산업용 포장재 판매의 약 85%가 미국에서 발생합니다. 셀룰로오스 섬유 부문에서는 보풀, 시장 및 특수 펄프를 생산합니다. 플러프 펄프는 아기 기저귀와 같은 흡수성 제품을 생산하는 데 사용되며, 마켓 펄프는 티슈 및 종이 제품을 제조하는 데 사용됩니다. 플러프 및 특수 펄프는 셀룰로오스 부문의 약 80%를 차지합니다. 2021년, International Paper는 인쇄용지 부문을 분사하여 현재 실바모로 알려져 있습니다. 인터내셔널 페이퍼는 처음에 실바모의 지분 19.9%를 보유했지만 이후 지분을 매각했습니다. 또한, 인터내셔널 페이퍼는 14억 달러의 일회성 배당금을 받았는데, 이 자금은 실바모가 부채로 조달한 것입니다. 분할이 완료된 후 International Paper는 주로 컨테이너보드 사업을 영위하며 일부 펄프 자산을 보유하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 지난 10년간 수익성 개선을 위해 비즈니스 모델을 조정해 온 International Paper는 현재 주로 컨테이너 보드 회사로 운영되면서 견고한 수익을 올리고 있습니다.
• 인터내셔널 페이퍼, 웨스트록, 패키징 코퍼레이션 오브 아메리카는 가격 보호를 위해 필요한 경우 경기 침체기에 절제된 대응을 계속할 것입니다.
• 인터내셔널 페이퍼의 신흥 시장 진출은 향후 몇 년 동안 훌륭한 성장 기회를 제공할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 컨테이너판지 생산에서 매력적인 마진 확대의 시기에도 불구하고, 새로운 생산 능력이 라이너판지 가격에 부담을 주면서 국제제지에게 최고의 시절은 지나갔습니다.
• 제지 사업을 분사한 International Paper는 주로 컨테이너보드 사업을 영위하고 있으며, 전자상거래 수요가 정상화되면 매출과 수익성이 감소할 것입니다.
• 경쟁이 치열한 신흥 시장에 노출되어 수익성이 기대에 미치지 못할 경우 IP에 위험이 될 수 있습니다.