모닝스타 등급
2025.05.09 기준
적정가치
2025.02.06 기준
주가/적정가치 비율
모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
---|---|---|
경제적 해자 | 넓음 | - |
가치 평가 | ★★★ | - |
불확실성 | 중간 | - |
현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
---|---|---|---|---|
주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
PER | 43.6 | - | - | - |
예상 PER | 21.2 | - | - | - |
주가/현금흐름 | 24.6 | - | - | - |
주가/잉여현금흐름 | 32.4 | - | - | - |
배당수익률 % | 3.33 | - | - | - |

Kenvue 실적, 카테고리 부진으로 거래량 감소... 장기 전망은 여전히 우호적
넓은 경제적 해자를 보유한 Kenvue는 당사의 기대치에 약간 못 미치는 저조한 3분기 실적을 기록했습니다. 총 매출은 39억 달러로 전년 대비 0.4% 감소했습니다(당사 예상은 약 1% 성장). 유기적 기준으로 보면 매출은 가격/믹스 및 볼륨에서 각각 2.5% 증가, 1.6% 감소했습니다. 인플레이션 냉각과 주요 카테고리의 물량 감소에 의한 가격 결정력 약화로 이번 분기의 유기적 성장률은 올해 들어 가장 저조한 수치를 기록했습니다. 유럽은 두 자릿수 성장을 기록했지만, 미국과 아시아 시장은 모두 약 2% 하락하면서 지역별로 성과가 엇갈렸습니다. 이러한 결과를 반영한 후, 당사는 단기 추정치를 일부 조정했지만 그 변화는 당사의 가치평가에 중요한 영향을 미치지 않았으며 주당 26달러의 추정 적정가치를 그대로 유지합니다. 셀프 케어 부문의 매출이 전년 대비 70bp 상승에 그쳤으며, 가격/믹스로 180bp 증가했으나 볼륨에서 110bp 상쇄되면서 부진한 실적을 기록했습니다. 기침/감기 시즌의 완화와 소매업체의 신중한 재고 패턴이 이 카테고리에 부담을 주었습니다. 비교 대상이 작년의 강력한 수치라는 점도 불리하게 작용했습니다. 올해 독감 시즌이 느리게 시작되면서 해당 부문의 매출은 다음 분기에도 감소할 것으로 예상되며 연간 매출 성장률은 1% 미만을 기록할 것으로 예상됩니다. 피부 건강 및 미용(SHB) 부문은 전년 대비 및 전분기 대비 하락세를 기록하는 등 실망감을 안겨주었습니다. 판매 인력을 두 배로 늘리고 마케팅 지출을 늘리는 등 브랜드에 대한 투자가 회복을 촉진할 것으로 기대됐지만, 성장 궤도는 느린 출발을 보여주고 있습니다. 자외선 차단은 SHB의 중요한 카테고리인데, 일조량이 약한 계절로 접어들면서 상황이 더욱 악화됐습니다. 경영진은 Neutrogena와 같은 일부 핵심 브랜드의 점유율이 분기별로 소폭 증가했지만 연간 전체 카테고리 점유율은 하락했음을 강조했습니다. 중국 시장은 여전히 약세를 보이고 있으며, 이로 인해 포트폴리오가 계속해서 하락세를 그리고 있습니다. 여전히 회복이 진행 중이라는 당사의 견해에는 변함이 없으며 투자에 힘입어 실질적 성장세를 기록할 수 있을 것으로 기대하지만, 몇 분기에 걸친 경기 침체가 이어질 가능성이 높습니다.
투자 의견
Kenvue는 매출 기준으로 세계 최대의 순수 소비자 건강 기업으로, 연간 $150억 달러의 매출을 기록하고 있습니다. 존슨앤드존슨의 소비자 부문은 2023년 5월에 분사해 상장되었습니다. 우리는 Kenvue가 독립된 법인으로 자본 배분과 투자를 자유롭게 할 수 있게 되면서, Tylenol, Nicorette, Listerine, Zyrtec 등 15개 핵심 브랜드에 집중해 미래 성장을 이끌 것으로 예상합니다. 회사는 매출의 약 3%를 연구개발에 투자해 혁신적인 제품을 출시할 것으로 전망되며, 이는 일부 경쟁사들과 유사한 수준입니다. 특히 디지털 소비자 건강 분야에 집중할 것으로 예상됩니다. 최근 사례로는 니코렛 퀵미스트 스마트트랙 스프레이와 지르텍 알러지캐스트 앱이 있습니다. 켄뷰는 재고 관리 단위(SKU)를 줄이고 사업 부문을 매각하는(지난 10년간 약 20건의 매각) 방식으로 포트폴리오를 합리화해 왔습니다. 이제 더 유연한 포트폴리오를 기대합니다. 고령화 인구, 소비자 헬스케어 제품의 프리미엄화, 신흥 시장 성장 등 거시적 요인은 Kenvue의 다양한 브랜드에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 또한 Kenvue는 디지털 투자 확대(2022년 마케팅 지출의 71%가 디지털에 할당되었으며, 2019년에는 44%였음)로부터 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 이는 전자상거래 및 오프라인 매장 판매를 촉진할 것입니다. 마진 확대는 두 가지 채널에서 기대됩니다: 유리한 가격 동향과 공급망 효율성 개선입니다. 우리 분석에 따르면 Kenvue는 가격 인상 측면에서 시장보다 앞서 나가고 있으며, 제품의 강력한 브랜드 파워 덕분에 이 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. 현재 인플레이션 환경에서 Kenvue는 강력한 가격 인상을 통해 상승한 비용을 적절히 전가해 2023년 매출의 7.7%를 가격 및 제품 구성 변화로 달성했습니다. 또한 Kenvue가 제조 및 유통 네트워크의 자동화 및 디지털화에 자본 지출의 약 60%를 투자해 공급망 최적화 이니셔티브를 추진함에 따라 향후 5년간 비용 절감 효과를 기대합니다.
📈 상승론자 의견
- 이전 모회사로부터의 독립을 통해 Kenvue는 자원을 최적화하여 필요에 맞게 배분하고 사업을 확장할 수 있습니다.
- 고령화 인구와 의료 서비스의 프리미엄화 같은 거시적 요인은 Kenvue의 모든 브랜드에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
- 디지털 광고 및 마케팅에 대한 지속적인 집중은 회사가 전자상거래 분야의 신규 경쟁사로부터 경쟁력을 유지하는 데 기여할 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 원자재 비용 상승으로 가격 인상이 불가피한 상황에서 소비자들이 더 저렴한 제품이나 사설 브랜드 제품을 찾기 시작하면 Kenvue의 판매량이 감소할 수 있습니다.
- 건강의 개인화는 맞춤형 제품을 통해 시장 점유율을 확보하려는 소규모 니치 플레이어들에게 기회를 제공할 것입니다. Kenvue는 메가 브랜드가 이러한 소비자에게 맞춤형 서비스를 제공하기 어려운 점 때문에 이 분야에서 경쟁이 치열할 것입니다.
- 탈크 소송은 존슨의 명성에 심각한 타격을 입혔으며, 탈크를 옥수수 전분으로 대체했음에도 불구하고 케너뷰가 잃은 고객을 되찾는 것은 어려울 수 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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