KeyCorp 실적: 순이자 수익의 강한 회복과 2025년 전망 유지

투자 의견

KeyCorp는 미국 중부 지역의 16개 주에서 운영되는 중견 지역 은행으로, 동부 시장(중서부 및 북동부)의 부유한 고객층과 서부 시장의 성장 잠재력이 더 큽니다. 오하이오, 뉴욕, 워싱턴 주는 이 은행의 3대 예금 시장입니다. KeyCorp는 글로벌 금융 위기 동안 주로 미주 외 지역에서 고위험 상업용 부동산 대출에 진출한 탓에 타격을 입었습니다. 위기 이후 KeyCorp는 건설 CRE 대출의 대부분을 축소하고, 인수 절차를 개선했으며, 핵심 기업 금융 및 자본 시장 서비스에 다시 집중했습니다. KeyCorp는 저희가 다루는 지역 은행 중 투자 은행 관련 수수료에 가장 많이 노출되어 있습니다. 대형 투자은행과 달리, KeyCorp는 i-뱅킹 수수료 내에서 자문 업무에 더 많이 노출되어 있고, 거래 업무에 대한 노출은 적습니다. 이 은행은 Cain Brothers와 Pacific Crest와 같은 중간 시장 i-뱅킹 프랜차이즈를 구축하기 위해 여러 차례 인수합병을 진행했습니다. 또한, KeyCorp는 HelloWallet, AQN Strategies, XUP Payments, GradFin 등 결제 기술 또는 수수료 수입원에 대한 투자를 진행했습니다. 2016년 나이아가라 인수로 은행은 운영 효율성을 개선하는 데 도움이 되는 규모를 확보할 수 있었습니다. 이 인수를 통해 은행은 몇 가지 주요 신상품, 특히 주택 담보 대출에 접근할 수 있었습니다. KeyCorp는 2019년 Laurel Road를 인수하면서 전국적인 디지털 소매 서비스를 구축했습니다. KeyCorp는 이 금리 인상 주기에서 대부분의 경쟁사들보다 더 많은 압박을 받았습니다. 은행의 순이자 수익은 금리 상승으로 인한 자금 조달 비용 압박을 받았기 때문입니다. 은행의 헤징은 연방 기금 금리가 0%에서 0.25%인 2020년과 2021년에 금리를 고정하려고 시도하면서 2023년 NII에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 그러나 2025년까지 헤징이 종료됨에 따라 NII에 대한 호재가 있을 것으로 보입니다. KeyCorp은 또한 Bank of Nova Scotia의 두 차례에 걸친 주식 투자를 받았고, 그 수익금을 저수익 증권 일부를 고수익 증권으로 대체하는 데 사용했습니다. 이로 인해 2024년에 실현 손실이 발생하고 수익성이 타격을 입었지만, 2025년에는 KeyCorp에 추가적인 NII 혜택을 제공할 것으로 예상됩니다. 우리는 2025년에 은행의 NII가 20% 성장할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• KeyCorp의 기업가치는 그렇게 높지 않습니다. KeyCorp의 기업가치가 더 높아지기 위해서는 특별한 성과가 필요하지 않습니다.
• 은행은 결국 로렐 로드의 디지털 이니셔티브나 자본 시장 수수료의 회복으로 추가적인 성장을 기대할 수 있습니다.
• KeyCorp는 2025년까지 특정 이자율 헤지가 만료됨에 따라 현재 침체된 NII에 대한 독특한 호재가 있을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 4월 2일 관세 발표 이후 미국 경제의 경기침체 위험이 증가했습니다. 경기침체는 미국 은행업계의 수익성과 수익에 실질적인 타격을 줄 수 있습니다.
• KeyCorp는 이상한 지점 배치로 인해 진정한 최적화가 어려울 수 있으며, 이로 인해 구조적으로 효율성이 낮아지고 수익 시너지가 동료 회사에 비해 떨어집니다.
• 키코프는 대형 투자은행과 민간 신용기관이 두 배로 노력을 기울이면서 중견 시장 투자은행 부문에서 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.