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LPL Financial 실적: 올해 강력한 출발; 회사 역사상 최대 규모의 인수합병 발표

by 모닝스타

2025.05.10 오전 00:26

모닝스타 등급

2025.05.09 기준

적정가치

358.00 USD

2025.04.16 기준

주가/적정가치 비율

1.01
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자좁음-
가치 평가★★★-
불확실성높음-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER2521.8--
예상 PER19.1---
주가/현금흐름97.825.6--
주가/잉여현금흐름-59--
배당수익률 %0.330.59--
모닝스타 이미지

LPL Financial 실적: 올해 강력한 출발; 회사 역사상 최대 규모의 인수합병 발표

LPL Financial은 불확실성이 증가하는 경제 환경 속에서 강력한 유기적 순자산 증가를 바탕으로 올해를 탄탄한 성과로 시작했습니다. 회사는 1분기 보통주 주주에게 귀속된 순이익 $319백만(희석주당 $4.24)을 기록했으며, 총 수익은 $1.27억을 기록했습니다. 총 수익은 전년 동기 대비 19%, 전분기 대비 4% 증가했으며, 이는 주로 16%의 연간화 유기적 순자산 증가에서 비롯되었습니다. 우리는 좁은 경쟁 우위를 가진 LPL Financial의 주당 $358 공정 가치 추정치에 대해 큰 변화를 예상하지 않으며, 현재 주가가 적정 수준에 있다고 평가합니다. 유기적 자산 성장 외에도 LPL Financial은 다른 자산 관리 회사 인수합병을 통해 강력한 자산 성장을 지속하고 있습니다. 최근 커먼웰스 파이낸셜 네트워크(Commonwealth Financial Network)의 인수 계약을 발표했으며, 규제 당국의 승인을 받을 경우 2026년 말까지 추가로 $260억 규모의 고객 자산을 유치할 수 있을 것으로 추정됩니다. 이는 LPL의 총 고객 자산 15% 증가와 2,500명 이상의 신규 금융 자문가 영입을 의미하며, LPL 역사상 최대 규모의 거래입니다. 놀랍게도 고객 현금 잔고는 전분기 대비 $20억 감소했지만, 이는 고객이 지불한 자문 수수료 증가 때문이었습니다. 그럼에도 불구하고 고객 현금 잔고는 전년 대비 15% 증가했으며, 이는 현금 분류로 인한 감소 추세가 종료되었음을 시사합니다. 이전 분기부터 지속된 고객 현금 관련 매출 압력은 안정화되었으며, 1분기 고객 현금 관련 매출은 $408백만(총 이익의 32%)을 기록했습니다. 참고로, 이 순이익 비중은 전 분기와 동일합니다. 회사는 연방기금 금리가 25bp 하락할 때마다 연간 순이익이 $35백만 감소할 것으로 추정합니다. 금리 전망은 여전히 매우 불확실하지만, 올해 4회 금리 인하를 예상하는 시장 컨센서스의 상단 시나리오가 실현될 경우 연간 순이익은 $140백만, 약 3% 감소할 수 있습니다.

투자 의견

LPL Financial은 자문가들을 위한 자문 및 중개 플랫폼, 금융 기관을 위한 중개/딜러 서비스, 업무 관리 자원을 제공합니다. 2024년 말 기준, LPL 플랫폼을 통해 활동하는 자문가들은 미국에서 $1.7조 이상의 자산 관리 자산을 관리하고 있습니다. LPL은 비즈니스 모델에 관계없이 모든 자문가에게 서비스를 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 예를 들어, 자문가는 LPL Financial과 라이선스 계약을 체결하여 LPL이 위험 관리 및 준법 감시를 담당하거나, LPL Financial을 통해 수탁, 거래, 행정 지원을 받는 하이브리드 등록 투자 자문가(RIA)로 운영할 수 있습니다. LPL은 또한 자문가가 실무 관리를 완전히 아웃소싱할 수 있는 새로운 직원 모델을 출시했습니다. LPL의 사업 확대 능력은 신규 자산 유치와 기존 자산의 유지 및 수익화 두 가지에 달려 있습니다. 생산 유지율(전년도에 발생한 자문가 수익의 유지율)은 최근 95%를 초과했습니다. 이는 LPL의 서비스가 높은 충성도(stickiness)를 갖추고 있음을 보여줍니다. 자문 네트워크 인수합병도 성장의 원동력이 되었습니다. 2017년 NPH를 $325백만 달러에 인수한 것을 시작으로, 2021년 Waddell & Reed의 자산 관리 사업을 $300백만 달러에 인수했으며, 2024년에는 Atria Wealth Solutions를 $805백만 달러 이상에 인수하는 등, LPL은 성장 기회가 있을 경우 직접 인수를 통해 성장을 추구하는 전략을 보여주고 있습니다. 저금리는 금융 산업에 역풍으로 작용하지만, 우리는 LPL이 가까운 미래에 순이익을 중간에서 높은 한 자릿수 퍼센트 범위에서 성장할 것으로 전망합니다. 이 성장은 프루덴셜과 아트리아와 관련된 약 $150억 달러의 고객 자산 유치에서 비롯될 것으로 예상되며, 이는 2023년 말 기준 LPL 플랫폼에 등록된 고객 자산의 10%를 초과합니다. 또한 고객 현금 잔고가 최근 저수준에서 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년에 나타난 불확실성은 자산 관리사가 신탁 의무 노출로 인해 고객 현금 잔고에 지급하는 금리를 크게 인상할 수 있다는 점입니다. 총 이익의 30% 이상이 고객 현금 수익과 관련되어 있는 LPL은 이 불확실성에 대한 상당한 노출을 가지고 있습니다.


📈 상승론자 의견

  • LPL Financial은 지원하는 자문사 비즈니스 모델의 수를 확대해 대상 시장 규모를 확대했습니다.
  • 회사는 자문 수수료 및 고객 현금 잔고에서 발생하는 수익 등 반복 수익으로의 전환을 추진해 왔으며, 이는 시장으로부터 긍정적인 평가를 받을 수 있습니다. 금리 상승은 LPL Financial의 총 이익과 영업 마진에 긍정적인 영향을 미칩니다.
  • 우리는 LPL의 신용 등급이 개선됨에 따라 투자자들이 LPL의 가치를 재평가할 수 있다고 생각합니다.

📉 하락론자 의견

  • LPL이 자문가를 위한 직원 채널을 추가한 결정은 경영진의 집중력을 분산시킬 수 있습니다.
  • 회사는 부채 의무를 이행하기에 충분한 현금 흐름을 보유하고 있지만, 순유형자산은 거의 또는 전혀 없습니다.
  • 금리 상승은 LPL에 유리하지만, 단기 금리가 하락하면 수익은 역풍을 맞을 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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