Manulife: 우리는 해당 기업의 포트폴리오 최적화 노력을 긍정적으로 평가하며, 아시아가 성장 동력이 될 것으로 예상합니다

투자 의견

매뉴라이프는 캐나다 3대 생명보험사 중 하나로, 이들 3사가 캐나다 생명보험료의 약 80%를 차지합니다. 회사의 현재 전략적 초점은 위험 프로필을 지속적으로 축소하고, 아시아 생명보험 사업과 자산관리 사업을 다른 사업보다 빠르게 성장시키며, 비용 효율성을 개선하고, 디지털 역량에 투자하는 것입니다. 매뉴라이프는 지난 몇 년간 전반적인 위험 프로필 감소에서 상당한 진전을 이루었습니다. 재보험 거래를 통해 장기 요양보험 및 변액연금과 같은 저수익 상품 블록으로 인한 수익 노출을 2017년 24%에서 10%로 낮췄습니다. 2018년부터 2024년까지 이러한 거래를 통해 누적 180억 캐나다 달러의 자본이 확보되었으며, 대부분은 자사주 매입을 통해 주주에게 환원되었습니다. 향후 포트폴리오 최적화 기회를 계속 모색할 것으로 예상됩니다. 매뉴라이프는 아시아 지역 3위 생명보험사로, 2024년 41%인 아시아 생명보험 및 자산운용 부문 수익 기여도를 2027년까지 50%로 확대하는 것을 목표로 합니다. 매뉴라이프의 2024년 신규사업가치(NBV) 중 약 71%가 아시아에서 발생했으며, 이 부문은 향후 수익 성장의 주요 동력이 될 전망이다. 아시아 시장은 중산층 확대 및 상대적으로 낮은 보험 보급률과 같은 장기적 경제 추세의 혜택을 받고 있다고 판단한다. 다만 매뉴라이프의 아시아 신규사업가치 마진은 낮은 ROE(자기자본이익률)의 저축 상품 판매 비중 증가로 인해 지난 몇 분기 동안 부진한 모습을 보였다. 경영진은 고ROE 건강·보호 상품 판매 비중 확대와 국제 고액자산가(HNW) 사업 가속화를 목표로 하고 있습니다. 향후 매뉴라이프는 아시아 및 글로벌 투자 운용 사업에 계속 집중할 예정입니다. 2025년 전략 개편에는 성숙한 생명보험 시장으로 성장 잠재력이 제한적인 캐나다·미국 시장 투자도 포함됩니다. 매뉴라이프의 다른 중기 목표로는 2027년까지 핵심 주당순이익(EPS) 10~12% 성장 및 핵심 자기자본이익률(ROE) 18% 달성이 포함됩니다. 회사가 지난 몇 년간 사업 포트폴리오를 개선했음에도 불구하고, 경기 중반 시점에서는 이러한 수익 성장 및 수익률 목표가 지나치게 높다고 판단됩니다.

📈 상승론자 의견

• 매뉴라이프는 캐나다 시장의 여러 부문에서 지배적인 시장 지위를 차지하고 있으며 상당한 수익을 창출하고 있습니다.
• 매뉴라이프는 향후 몇 년 내 아시아 지역에서 강력한 성장을 달성하여 전체 매출 성장을 주도하고 지역적 다각화를 개선할 것으로 예상됩니다.
• 매뉴라이프는 장기 요양 보험 및 변액 연금과 같은 위험성이 높은 상품에 대한 노출을 줄이는 계획을 실행했으며, 이는 향후 더 낮은 위험으로 더 높은 수익을 창출할 수 있을 것으로 기대됩니다.

📉 하락론자 의견

• 매뉴라이프는 일반 계정에서 주식 및 기타 위험도가 높은 대체 자산에 대한 비중을 높게 배분하고 있어, 장기화된 경기 침체나 시장 하락 국면에서는 위험할 수 있습니다.
• 생명보험 및 소득 기반 퇴직 상품 시장은 경쟁이 치열하고 상품화되어 있어 기업들이 가치 증대 성장을 찾기 어렵습니다.
• 매뉴라이프의 미국 퇴직 자산 기록 관리 AUM은 상위 5개 업체보다 훨씬 작으며 수수료 압박이 더 커질 수 있습니다.