McCormick: 독보적인 규모와 채널 도달 범위가 경쟁력 뒷받침... 주가는 결코 저렴하지 않아

투자 의견

175억 달러 규모의 글로벌 향신료 및 허브 시장에서 약 17%의 점유율로 2위 브랜드(유로모니터 기준)보다 거의 4배나 큰 시장 점유율을 차지하는 선도 기업인 맥코믹은 소매업체에게 소중한 파트너입니다. 그러나 경쟁 및 거시경제적 역풍이 만연합니다. 첫째, 원자재, 운송, 인건비, 관세와 관련된 비용 압박이 모든 업종의 기업들을 옭아매고 있습니다. 더불어 식료품 가격 상승과 금리 인상으로 소비자들이(특히 저소득층 및/또는 고정 예산 가구) 지출을 줄인 것으로 판단되며, 이로 인해 소비자들이 해당 카테고리에서 저가 제품으로 전환하거나 구매를 중단할 경우 실적에 제약이 발생할 수 있습니다. 그러나 우리는 맥코믹이 주요 사설 브랜드 향신료 및 조미료 생산자로서의 입지가 소매업체와의 관계를 강화하고 광범위한 경제적 해자를 공고히 한다고 봅니다. 당사의 관점에서 맥코믹은 이익의 실질적 침식을 완화하기 위한 다중 대응 수단(비효율성 제거, 정밀한 가격 인상, 대체 조달처 모색, 재량적 지출 축소)을 보유하고 있습니다. 이와 관련해 맥코믹이 비용 절감 노력을 가속화하고 있으며, 현재까지의 성과를 고려해 업그레이드된 ERP 프로그램 도입을 앞당기고 있다는 점이 고무적입니다. 또한 맥코믹이 브랜드 지출을 줄이지 않을 것으로 예상됩니다. 이는 소매점 진열대의 제품 다양성이 증가하는 가운데 치열한 경쟁에 맞서면서 제품 포트폴리오의 가치를 강조하는 데 도움이 됩니다. 이러한 맥락에서, 우리는 맥코믹이 2035 회계연도까지 매출의 5% 이상, 즉 연간 4억 5천만 달러 이상을 브랜드에 할당할 것으로 전망합니다. 맥코믹의 운명은 오랫동안 소비자 사업(매출의 약 60%)과 얽혀 있었으나, 경쟁사들은 향미 솔루션 부문(매출의 약 40%, 레스토랑 및 기타 포장 식품·음료 제조사 대상)과의 상호작용과 이를 통해 창출되는 기회를 충분히 인식하지 못하고 있다고 판단합니다. 향신료 시장에서의 지배적 지위를 바탕으로 맥코믹은 변화하는 소비자 선호도에 대한 방대한 통찰력을 확보하고 있습니다. 당사는 맥코믹이 두 영역 모두에서 운영자로서의 강점을 활용해 부진한 소비자 지출 및 트래픽 추세를 극복함으로써, 소비자 제품 제조사 및 레스토랑과의 수익성 있는 매출 성장을 주도할 수 있을 것으로 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• 현재 운영 중인 시스템은 2000년대 초반, 즉 현재 규모보다 절반 수준이던 시절에 도입된 것으로, 이를 대체하는 기술 현대화 노력(향후 매출 성장 촉진)의 장점을 확인하고 있습니다.
• 팬데믹으로 촉발된 가정 내 요리 선호 현상이 예산 절감 수단으로 지속된다면, 맥코믹의 매출은 우리의 기대치를 뛰어넘을 수 있습니다.
• 공급망 차질이 대체로 해결되면서, 맥코믹의 서비스 수준은 지난 몇 년 동안 개선되어 소매업체와의 관계가 강화되었습니다.

📉 하락론자 의견

• 비용 압박(특히 인건비, 운송비, 관세)은 아직 가라앉지 않아 단기 이익을 제한하고 있다.
• 팬데믹은 2020 회계연도 1분기 아시아 소비자 판매(브랜드 퀵서비스 레스토랑 사업을 포함)에 부담을 주었으며, 이 지역의 심리가 위축되면서 실적은 여전히 부진한 상태입니다.
• 매코믹의 향미 솔루션 부문도 레스토랑 및 기타 포장 식품 업체들을 괴롭히는 수요 감소와 판매량 압박에서 자유롭지 않다. 소비 지출 부진이 지속될 경우 이러한 압박이 해당 부문 매출과 이익에 부담을 줄 수 있다.