Motorola 실적 발표: 견실한 LMR 매출과 매출총이익률 확대가 실적 견인...추정 적정가치 상향

투자 의견

모토로라 솔루션즈는 공공 안전 분야에 가장 포괄적인 솔루션 세트를 제공하는 기업 중 하나로, 모토로라가 주요 플레이어로 자리 잡은 안정적인 사업 분야입니다. 우리는 일관된 성장과 마진 확대를 예상하며, 추가적인 수익성 있는 인수합병을 완료할 경우 잠재적인 성장 기회가 있을 것으로 전망합니다. 모토로라의 사업 전략은 전 세계 공공 안전 기관 및 상업 기업에 임무 критический 통신 및 기술 솔루션을 제공하는 데 중점을 두고 있습니다. 모토로라는 이 목표를 세 가지 사업 부문인 지상 이동 무선 통신(LMR), 비디오 보안, 명령 센터 소프트웨어를 통해 실현합니다. 우리는 LMR 사업을 매우 안정적이고 성장 잠재력이 높은 사업으로 평가하며, 이 사업이 명령 센터와 비디오 사업의 성장을 지원하고 있습니다. 모토로라는 공공 안전 분야에서의 기존 강점을 바탕으로 이 두 사업에서 성장 기회를 모색하고 있습니다. 모토로라는 핵심 수익 사업인 LMR을 통해 장기 성장 시장에서의 확장을 지원하고, 반복 매출 비중을 점차 확대해 나가고 있습니다. 모토로라의 주요 고객층은 정부 및 지방 자치체로, 매출의 약 3/4을 차지하며, 나머지 매출은 통신 및 보안 수요를 가진 기업에서 발생합니다. LMR은 모토로라의 핵심 사업으로, 주로 공공 안전 직원(경찰, 소방관, 의료진, 국가 안보)이 사용하는 네트워크 및 통신 장비를 포함합니다. 모토로라는 북미 지역에서 최대 업체로, 이 사업은 안정적인 현금 흐름을 창출하지만, 산업이 성숙 단계에 접어들며 성장은 주로 가격 인상이나 시장 점유율 확대에 한정됩니다. 그럼에도 불구하고 고객 이탈률이 거의 없어 매력적이고 안정적인 사업입니다. 모토로라는 지난 몇 년간 비디오 보안과 명령 센터라는 두 개의 다른 사업 부문을 확장해 왔습니다. 비디오 보안은 비디오 장비와 비디오 관리 소프트웨어(VMS)를 포함합니다. 명령 센터는 911 출동 센터가 다양한 업무 흐름(전화 접수 및 라우팅, 출동, 기록 관리)에 사용하는 소프트웨어를 포함합니다. 우리는 모토로라의 전략을 긍정적으로 평가하며, 이 사업 부문들이 LMR보다 높은 성장률과 마진율을 기록할 것으로 예상합니다. 또한 모토로라는 향후 10년 이상 이 시장에서 시장 점유율을 확대해 나갈 것으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• 모토로라의 고성장·고마진 소프트웨어 관련 사업은 전체 매출의 비중이 점차 증가하고 있습니다. 이는 전체 마진 확대를 이끌고 관련 각 부문에서 두 자릿수 성장률의 장기적 성장 가능성을 열어줍니다.
• 모토로라의 고객 대부분은 정부 기관으로, 이는 더 강한 고객 충성도를 이끌어냅니다.
• 모토로라는 장기 성장 기업으로서의 모든 요소를 갖추고 있습니다. 현금 창출 핵심 사업인 LMR 부문은 우수한 M&A 전략과 주식 매입을 지원하기 위해 활용되고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 영국에서 발생한 사례처럼 더 많은 정부가 모토로라의 가격을 일방적으로 인하하거나 계약을 위협하는 경우, 이는 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 모토로라의 신규 시장인 비디오 및 명령 센터 시장은 핵심 LMR 시장과 비교해 경쟁이 더 치열하고 분산되어 있습니다. 단기적인 실망이나 시장 점유율 증가 실패는 기업 가치 하락으로 이어질 수 있습니다.
• 비디오 카메라나 무선 장비와 같은 기술이 시간이 지나면서 모듈화된다면, 통합 혜택을 감소시켜 모토로라와 같은 통합 제품 공급업체에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.