Motorola 실적 발표: 견실한 LMR 매출과 매출총이익률 확대가 실적 견인...추정 적정가치 상향

투자 의견

모토로라 솔루션은 모토로라의 주요 사업 분야인 공공 안전을 위한 가장 포괄적인 솔루션 세트를 제공합니다. 지속적인 성장과 마진 확대가 예상되며, 추가적인 인수합병을 완료할 경우 잠재적인 상승 여력이 있습니다. 모토로라의 비즈니스 전략은 전 세계 공공 안전 기관과 민간 기업에 미션 크리티컬한 통신 및 기술 솔루션을 제공하는 데 중점을 두고 있습니다. 모토로라는 지상 모바일 무전기, 비디오 보안, 명령 센터 소프트웨어의 세 가지 사업을 통해 이를 실현하고 있습니다. LMR 사업은 매우 견고하고 안정적이며, 모토로라가 공공 안전 부문에 대한 기존의 강점을 바탕으로 성장하고 있는 커맨드 센터 및 비디오 부문의 성장에 자금을 지원하고 있습니다. 모토로라는 핵심 수익 사업인 LMR을 통해 장기적으로 확장 시장에서 성장하고 시간이 지남에 따라 반복적인 소프트웨어 매출의 비중을 늘리는 데 자금을 조달하고 있습니다. Motorola의 주요 고객층은 정부 및 지방자치단체로 전체 매출의 약 4분의 3을 차지하고 있으며, 나머지 매출은 통신 및 보안 요구가 있는 기업에서 발생합니다. LMR은 모토로라 비즈니스의 핵심이며 주로 공공 안전 직원(경찰, 소방관, 의료, 국가 안보)이 사용하는 네트워크 및 통신 장비와 관련이 있습니다. 모토로라는 북미에서 가장 큰 업체로, 이 사업은 안정적인 현금 흐름을 창출하지만 업계가 성숙하고 성장이 주로 가격 상승이나 추가적인 지분 이익으로 제한되어 있습니다. 그럼에도 불구하고 고객 이직률이 거의 없어 매력적이고 안정적인 비즈니스입니다. 모토로라는 지난 몇 년 동안 비디오 보안과 커맨드 센터라는 다른 두 사업부를 구축해 왔습니다. 비디오 보안에는 비디오 장비와 비디오 관리 소프트웨어, 즉 VMS가 포함됩니다. 커맨드 센터에는 911 출동 센터에서 다양한 워크플로우(통화 접수 및 라우팅, 출동, 기록 보관)에 사용하는 소프트웨어가 포함됩니다. 우리는 모토로라의 전략을 좋아하며, 이러한 장치가 LMR에 비해 더 높은 성장과 마진 프로필을 제공할 것이라고 믿으며, 향후 10년 이상 이러한 시장에서 모토로라의 시장 점유율이 높아질 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 모토로라의 고성장, 고마진 소프트웨어 관련 비즈니스가 전체 매출에서 차지하는 비중은 점점 더 커지고 있습니다. 이는 회사 전체의 마진을 확대하고 각 관련 부문에서 두 자릿수 성장률의 장기적인 활로를 열어줄 것입니다.
• 모토로라의 고객 대부분은 정부 기관이므로 고객 관계가 더욱 공고해집니다.
• 모토로라는 캐시카우 핵심 사업인 LMR 부문을 통해 모범적인 M&A 전략과 자사주 매입을 위한 자금을 마련하는 등 장기적인 컴파운더의 모든 요소를 갖추고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 영국에서 일어난 일처럼 더 많은 정부가 권력을 이용해 일방적으로 모토로라의 가격을 인하하거나 계약을 위협한다면 이는 성장에 역풍이 될 것입니다.
• 모토로라의 최신 비디오 및 커맨드 센터 시장은 핵심 LMR 시장에 비해 경쟁이 더 치열하고 세분화되어 있습니다. 단기적인 실망과 점유율 상승의 부재는 기업 가치 하락으로 이어질 수 있습니다.
• 비디오 카메라나 무선 장비와 같은 기술이 시간이 지남에 따라 모듈화되어 통합의 이점이 줄어든다면 모토로라와 같은 통합 제품 공급업체는 타격을 입을 수 있습니다.