모닝스타 등급
2025.01.29 기준
적정 가치
2025.01.29 기준
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 없음 | - |
| 가치 평가 | ★ | - |
| 불확실성 | 중간 | - |
PCA 실적: 실적은 계속 인상적이지만 경영진의 전망은 투자자의 우려를 불러일으키고 있습니다.
노모트 등급을 받은 미국 패키징 회사는 포장 제품에 대한 강력한 수요를 지속적으로 경험하면서 견고한 4분기 실적을 발표했습니다. 포장 부문의 강세에 힘입어 순매출은 전년 동기 대비 약 11% 증가했으며, 연결 영업 마진은 약 60 베이시스 포인트 확대되었습니다. PCA는 지난 분기의 모멘텀을 유지하며 업계의 역풍을 극복해 나갔습니다. 경영진은 공개 시장 가격 상승과 운영 비용이 1분기에 실적에 부담을 줄 수 있다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고 단기적인 포장 물량 증가를 예측에 반영하여 공정가치 추정치를 주당 140달러에서 144달러로 상향 조정했습니다. 패키징 부문은 전년 동기 대비 순매출이 11% 이상 증가하며 인상적인 성장을 이어갔습니다. 이는 골판지 제품 출하량이 전년 대비 9.1% 증가함에 따라 물량과 판매가격이 상승한 데 힘입은 결과입니다. 골판지 포장 업계가 공급 과잉과 혼합된 최종 수요를 헤쳐나가는 동안 PCA는 계속해서 물량 성장을 주도하고 판매 가격 상승을 추진하고 있습니다. 이러한 성장의 일부는 가장 전문화된 포장을 필요로 하지만 서비스 비용을 지불할 의사가 있는 지역 및 로컬 고객을 대상으로 한 회사의 전략에 기인한 것으로 볼 수 있습니다. 또한, PCA의 1월 1일 가격 인상이 적용되기 시작하여 라이너보드는 톤당 70달러, 미디엄은 톤당 90달러가 인상될 예정입니다. 제지 부문은 이번 분기에도 견조한 실적을 보였지만 계절적으로 강세를 보였던 지난 분기의 성장세에는 다소 미치지 못했습니다. 순매출은 전년 동기 대비 5%의 물량 증가로 인해 약 5.5% 증가했지만, 전분기 대비로는 약 5% 감소했습니다. 그럼에도 불구하고 이 부문은 1년 전보다 약 350 베이시스 포인트 상승한 23%의 인상적인 영업 마진을 기록했습니다. 이러한 결과에 고무되어 있지만, 경영진은 1분기에는 물량 감소와 고정 가격 책정으로 인해 마진이 제한될 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
투자 의견
는 포장 제품 및 비코팅 프리시트 용지를 제조하는 회사입니다. 이 회사는 북미 컨테이너보드 시장의 약 10%를 차지하고 있으며 세 번째로 큰 생산업체입니다. 이 회사의 컨테이너보드 대부분은 내부에서 골판지 포장재를 생산하는 데 사용되며 나머지는 외부 고객에게 판매됩니다. 골판지 포장 업계에서 10년간의 통합을 통해 PCA는 공격적으로 가격을 인상할 수 있었지만, 최근 몇 년간 기존 종이 생산업체들의 경쟁이 치열해지면서 가격 결정력이 제한되었습니다. 가장 큰 사업 부문인 패키징 부문에서는 컨테이너보드와 골판지 포장 제품을 제조합니다. 컨테이너보드 생산량의 대부분은 PCA의 박스 공장으로 보내져 골판지 포장재로 전환됩니다. 나머지는 오픈 마켓에서 현지 또는 지역 박스 제조업체에 판매됩니다. 이 회사의 골판지 포장 제품은 식음료, 전자상거래, 종이 제품 및 기타 상품을 포함한 다양한 최종 시장에서 사용됩니다. 골판지 상자는 견고하면서도 가벼운 포장 옵션으로 비용 효율성이 뛰어납니다. 이러한 특성으로 인해 골판지 상자는 포장 업계에서 가장 인기 있는 포장재로 자리 잡았으며 다양한 최종 시장에서 사용되고 있습니다. 이 회사의 제지 부문은 무코팅 프리 시트지를 생산하며 북미에서 가장 큰 제조업체 중 하나입니다. PCA는 2013년 Boise를 인수하기 전에는 소규모 제지 생산업체로, 컨테이너 보드 생산 능력도 갖추고 있었습니다. 이 회사는 현재 맞춤형 기능(코팅, 색상, 밝기)이 포함된 상업용지와 특수 용지를 생산하고 있습니다. PCA는 소매업체와 고객에게 직접 종이를 판매하고 있으며, 2023년 ODP와의 파트너십은 해당 부문 매출의 61%(연결 매출의 5%)를 차지했습니다.
📈 상승론자 의견
- PCA는 특화된 제품과 지역 고객에 집중함으로써 경쟁사보다 더 높은 수익을 지속적으로 창출할 수 있을 것입니다.
- PCA, 인터내셔널 페이퍼, 스머핏 웨스트록은 가격 보호를 위해 필요할 경우 경기 침체기를 감수하는 절제된 자세를 유지할 것입니다.
- 많은 생산업체들이 제지 자산을 전환한 후, PCA는 공급 부족으로 가격 상승이 가능해짐에 따라 남은 제지 사업에서 이익을 얻을 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 컨테이너보드 생산에서 매력적인 마진 확대 기간에도 불구하고, 신규 생산 능력이 라이너보드 가격에 부담을 주면서 PCA에게 최고의 시절은 지나갔습니다.
- 제지 자산의 대부분이 컨테이너보드 생산으로 전환되었기 때문에 PCA는 주로 컨테이너보드 사업을 영위하고 있으며, 이커머스 수요가 정상화되면 매출과 수익성이 감소할 것입니다.
- 종이 수요는 계속 감소할 것이며, 이는 PCA의 제지 사업에서 가격 상승을 막고 연결 마진을 제약할 것입니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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