PNC 실적: 견실한 3분기, 그러나 부진한 4분기 전망

투자 의견

PNC의 전략은 인수와 유기적 성장을 통해 전국적 입지를 구축하는 것으로 견고하다고 판단됩니다. 은행의 수익성과 수익률 프로필은 규모 확대와 고객 관계 심화를 통해 개선될 것입니다. PNC는 대형 은행 인수 실행에 있어 매우 성공적인 전략을 보유하고 있다고 봅니다. PNC는 2008년 이후 세 차례의 중대하고 유익한 인수를 성사시켰습니다. 2008년 52억 달러 규모의 내셔널 시티 은행 인수는 기업 규모를 거의 두 배로 늘리고 중서부 지역 입지를 확대했습니다. 2012년 35억 달러 규모의 RBC USA 인수를 통해 PNC는 남동부 시장으로 진출했습니다. 가장 최근인 2022년에는 BBVA USA를 116억 달러에 인수했습니다. 이 거래는 블랙록 지분 매각 수익금으로 자금을 조달했으며, PNC의 규모를 약 25% 확대하고 미국 선벨트 지역에 가치 있는 입지를 추가했습니다. 세 건의 인수 모두에서 PNC는 비용 절감 목표를 달성하거나 초과했으며, 더욱 인상적으로 인수한 은행들로부터의 수익 성장을 증가시켰습니다. 예를 들어, PNC는 BBVA USA의 기업 고객을 대상으로 한 재무 관리 상품 보급률을 2년 만에 26% 증가시켜 69%로 끌어올렸습니다. 최근에는 콜로라도 소재 퍼스트뱅크를 41억 달러에 인수할 계획이라고 발표했는데, 이는 덴버와 피닉스 지역 확장 가속화에 기여할 전망이다(현재 자산 기준 5%에 불과함). PNC는 약 25%의 내부수익률(IRR)을 창출할 것으로 예상하며, 이는 매우 매력적인 자본 운용으로 평가된다. 인수 외에도 은행의 유기적 확장 노력도 높이 평가한다. 텍사스, 캘리포니아, 플로리다 등 남부 확장 시장에서 기업 고객 대상 수수료 수익이 증가하는 등, PNC의 고객과의 깊은 관계 구축 접근법이 성과를 내고 있습니다. 소매 부문에서는 2024년 신규 소매 요구불 예금 증가분의 약 40%가 확장 시장에서 발생했으며, 이는 2012년 15% 미만 수준보다 훨씬 높은 수치입니다. PNC는 신규 개설 200개 지점의 자금을 대부분 비용 절감으로 조달할 것으로 예상되며, 이에 따라 대차대조표 성장 가속화와 규모 확대 효과를 누릴 수 있을 것입니다. 확장 시장에서 수수료 수익 비중이 더욱 높아질 경우 추가 상승 여력이 발생할 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 퍼스트뱅크(FirstBank) 인수 완료 시 PNC는 덴버 지역 예금 시장 점유율 2위 은행으로 부상하며, 시장 평균을 상회하는 대차대조표 성장을 달성할 수 있을 전망이다.
• PNC는 미국 내 성장률이 가장 높은 일부 광역도시권(MSA)에 200개 신규 지점 개설을 목표로 투자하고 있습니다. 신규 지점의 생산성이 기존 지점을 따라잡는다면 은행의 수익성이 크게 개선될 수 있습니다.
• PNC는 신용카드 보급률과 개인 고객 대상 자산관리 교차판매를 확대할 수 있습니다. 두 전략 모두 효과적으로 실행될 경우 은행의 수익성 개선에 기여할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 미국 경제는 최근 노동 시장을 중심으로 일부 부진한 모습을 보이고 있습니다. 경기 침체가 발생할 경우 PNC는 대차대조표 성장 둔화와 신용 비용 증가에 직면할 수 있습니다.
• PNC는 여전히 자산 민감도가 높으며, 금리가 크게 하락하는 환경은 은행의 순이자마진(NIM)과 순이자수익(NII)에 부정적 요인으로 작용할 것입니다.
• 핀테크 및 기타 비은행 대출 기관들은 미국 상업은행보다 훨씬 빠른 속도로 성장하고 있습니다. PNC와 같은 상업은행들은 기술 투자에 발맞추기 어려워 상당한 대출 시장 점유율을 내줄 수 있습니다.