Paychex, Dayforce 및 Paylocity: 차별화된 최종 시장이 가치를 이끌고 있음; 주가는 과대평가됨

투자 의견

Paychex는 미국에서 급여 및 인적 자원 관리 소프트웨어 분야의 선두 기업입니다. 이 회사는 소규모 및 중견 기업을 대상으로 서비스를 제공하며, 매출은 세 가지 출처에서 발생합니다: 관리 솔루션, 전문 고용 조직 및 보험, 고객을 위해 보관된 자금에 대한 이자 수익. Paychex는 1~1,000명 규모의 기업만을 대상으로 하는 전략으로 다른 HCM 및 급여 관리 업체와 차별화되었습니다. 평균 고객 규모는 50명 미만으로 매우 작으며, 이는 대형 기업을 대상으로 하는 경쟁사보다 경쟁이 덜 치열해 우수한 마진율을 달성할 수 있습니다. 그러나 소규모 기업을 대상으로 하는 전략은 고객의 파산 위험과 경제 침체에 더 취약해 사업 사이클이 더 불안정하다는 단점이 있습니다. Paychex의 고객 유지율은 일반적으로 80% 초반대입니다. 급여 및 HCM 소프트웨어 산업은 고도로 분산되고 성숙한 시장입니다. 산업 성장은 주로 고용 성장과 신규 기업 설립에 달려 있습니다. Paychex와 경쟁사들은 디지털 솔루션으로의 전환, 급여를 넘어 역량을 확장하는 서비스 확대, 인수합병 등 다양한 요인으로 인해 경제 성장률보다 빠르게 성장해 왔습니다. 소규모 기업 급여 관리 분야의 시장 리더로서 페이체스는 산업 전반의 트렌드에서 계속 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 복잡한 정부 규제, 다양한 근로자 구성, 높은 의료 비용은 아웃소싱 솔루션에 대한 의존도를 높이고 있습니다. 많은 기업들은 인력 규모를 최적화하고 고객이 의존하는 제품을 개발하는 직원들에게 집중하고 있습니다. 이에 따라 Paychex는 아웃소싱 솔루션을 통해 더 높은 성장을 이끌어낼 수 있었습니다. 특히 고객이 인사 부서를 아웃소싱하고 보험 비용을 절감할 수 있도록 지원하는 PEO 및 행정 서비스 조직 솔루션은 고객들로부터 점점 더 인기를 얻고 있으며, 중단위 성장률을 기록하며 전체 회사 성장률을 약간 상회할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 인공지능의 확산은 직원 수 감소로 인해 상품 및 서비스 제공이 용이해지면서 소규모 기업 설립을 가속화할 수 있습니다. 이는 Paychex의 성장을 촉진할 수 있습니다.
• 소규모 기업을 위한 급여 및 HCM 분야의 리더로서 Paychex는 경비 관리 및 인력 계획과 같은 새로운 분야로 확장할 수 있습니다.
• 의료 비용이 증가함에 따라 Paychex의 PEO 서비스는 더 저렴한 의료 서비스를 제공할 수 있어 수혜를 입을 가능성이 높습니다.

📉 하락론자 의견

• 관세나 기타 경제 정책으로 인해 경제 침체가 발생할 경우, Paychex는 매출 감소세를 겪을 가능성이 높습니다.
• Paycor의 인수합병은 Paychex가 중견 기업 시장으로의 확장 노력을 진행하는 동안 핵심 소규모 기업 부문에서 주의를 분산시킬 수 있습니다.
• 중간 시장 급여 및 HCM 서비스 제공업체가 다수 존재합니다. 이들이 하위 시장으로 진출할 경우 Paychex는 가격 압박이 증가할 수 있습니다.