Prudential 실적 발표, 수익 모멘텀은 견고하지만 가치평가는 할증

투자 의견

푸르덴셜 파이낸셜은 다양한 국가에서 생명보험, 연금, 은퇴 플랜 서비스, 투자 관리 상품 등 다양한 금융 서비스 상품을 제공하고 있습니다. 투자 관리 사업은 적절한 규모를 달성했으며 회사의 안정적인 수익, 높은 영업 마진, 현금 흐름 유지의 원천이 되고 있습니다. 미국 사업은 수수료, 순투자 스프레드, 언더라이팅 수입 등 다양한 수익을 창출하고 있으며, 장수(은퇴 상품)와 사망(생명보험) 사업이 상호 보완적으로 구성되어 있어 자연스러운 헤지 효과를 창출하고 있습니다. 주로 일본에 집중되어 있는 해외 사업 부문은 저금리로 인한 역풍에 직면해 있지만 일본의 인구 고령화로 인해 은퇴 및 건강 관련 상품에 대한 수요가 꾸준히 증가하고 있습니다. 비용 기반 관리에 초점을 맞추고 있는 점도 마음에 듭니다. 이 회사의 전략은 성장성이 높고 경기에 덜 민감하며 민첩한 비즈니스로 탈바꿈하는 것입니다. 이를 위해 자본을 재배분하여 단체 보험, 투자운용 등 고성장 사업의 수익 기여도를 높이고 개인 연금 사업의 수익 기여도를 줄임으로써 이를 달성할 계획입니다. 풀서비스 퇴직연금 사업을 매각하고 기존 변액연금 포트폴리오의 일부를 매각하는 등 최근 회사가 취한 조치는 마음에 듭니다. 이러한 조치로 인해 회사의 전반적인 리스크 프로필이 감소하여 경제 격변기에 더욱 탄력적으로 대응할 수 있게 되었다고 생각합니다. 팬데믹 기간 동안 저금리와 높은 사망률 환경을 극복할 수 있었던 것은 부분적으로는 개선된 리스크 프로필 덕분이었습니다. 푸르덴셜은 다른 생명보험사와 마찬가지로 금리에 따라 재무 성과가 좌우됩니다. 단기적으로 금리가 상승했지만 장기 금리가 금융위기 이전 수준으로 돌아갈 것으로는 예상하지 않습니다. 다만, 중기 금리는 지난 10년간의 평균 금리보다 높을 것으로 예상되어 수익성이 개선될 가능성이 높습니다.

📈 상승론자 의견

• 푸르덴셜은 만기가 도래하는 채권 유가증권을 더 높은 수익률로 재투자할 수 있기 때문에 금리 상승의 순 수혜자가 될 것입니다.
• 푸르덴셜은 최저보증 변액연금과 같은 위험 상품에 대한 노출을 줄이고 투자 관리 사업과 같이 안정적인 현금 흐름이 발생하는 부문에 대한 투자를 늘리겠다는 계획을 명확히 제시했습니다.
• 비은행 SIFI 지정과 신탁 규정을 둘러싼 규제 불확실성은 푸르덴셜에 유리하게 해결된 것으로 보입니다.

📉 하락론자 의견

• 푸르덴셜은 인수, 투자, 자본 시장 및 금리 위험에 노출되는 다양하고 복잡한 보험 상품을 제공하므로 특히 경제 격변기에 회사의 전반적인 위험 노출을 예측하기 어렵습니다.
• 생명보험 및 소득 기반 은퇴 상품 시장은 경쟁이 치열하고 상품화되어 있어 기업이 가치 창출형 성장을 찾기가 어렵습니다.
• 이 회사는 높은 밸류에이션으로 AssuranceIQ를 인수했지만, 매출 및 자산 증가 목표를 달성하지 못했습니다.