모닝스타 등급
2025.07.11 기준
적정가치
2025.01.31 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★★ | - |
| 불확실성 | 중간 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 28.6 | 45.9 | - | - |
| 예상 PER | 24.4 | - | - | - |
| 주가/현금흐름 | 22.7 | 47.5 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 24.1 | 63.8 | - | - |
| 배당수익률 % | 0.83 | 0.83 | - | - |
ResMed 실적 발표, 미주 외 지역의 견실한 매출과 EBIT 마진 확대
좁은 경제적 해자를 보유한 ResMed는 견실한 2025 회계연도 1분기 이후에도 여전히 과소평가되어 있습니다. 4억 600만 달러의 기초 EBIT는 2024 회계연도 4분기보다 1% 높았으며, 증가된 제품 수요로 매출이 소폭 상승했고 기초 EBIT 마진은 45bp의 강력한 상승으로 33%를 기록했습니다. SG&A 비용은 전분기 대비 28bp 감소하여 매출의 20%를 기록하며 이번 실적의 하이라이트였습니다. 1분기 매출액과 이익은 당사의 예상과 부합했으며, 당사는 장기 추정치를 대체로 변경하지 않고 유지합니다. 당사가 예상하는 5년 매출과 EBIT 연평균 성장률은 각각 8%와 10%로, ResMed의 한 자릿수 후반 매출 성장과 더 높은 이익 성장에 대한 5년 가이던스와 대체로 일치합니다. 당사는 주로 화폐의 시간가치로 인해 추정 적정가치를 2% 상향하여 현재 환율 기준으로 270달러 또는 CDI당 40.50호주달러로 조정합니다. 미주 외 지역 매출과 SaaS 매출은 각각 5%와 3% 성장했습니다. 이들은 함께 전분기 대비 3% 하락한 미국 매출의 비교적인 약세를 상쇄했습니다. 당사는 ResMed의 매출 믹스가 계속해서 더 높은 마진의 마스크로 이동하고 이전 AirSense 10 기기를 동시에 생산하는 비용 비효율성이 중단됨에 따라 마진 확대를 예상합니다. 미드사이클 EBIT 마진 전망 34%는 변경되지 않았습니다. 글로벌 수면 무호흡증 시장은 여전히 침투율이 낮으며, 대부분의 환자들이 진단되지 않은 상태입니다. 당사가 새로운 환자 진단을 촉진하는 데 도움이 된다고 생각하는 주요 트렌드는 수면 무호흡증의 징후를 감지하는 Samsung Galaxy Watch 및 Apple Watch와 같은 웨어러블 기술입니다. 제품 혁신은 당사가 예상하는 5년 미국 마스크 매출 연평균 성장률 10%를 뒷받침합니다. ResMed는 2024년 11월 미국에서 프리미엄 가격으로 출시되는 첫 번째 패브릭 마스크인 AirTouch N30i를 발표했습니다. 이는 고무보다 환영할 만한 개선으로, 더 편안하고 통기성 있는 경험을 만들기 위해 베개의 패브릭을 모방합니다.
투자 의견
ResMed은 '스마트 기기'와 빅데이터 접근 방식을 통해 글로벌 폐쇄성 수면 무호흡증(OSA) 시장에서 두 개의 주요 플레이어 중 하나로 입지를 더욱 공고히 하고 있습니다. 클라우드 연결 기기를 통해 의료진은 환자 준수도를 모니터링하고 지속적인 사용을 장려할 수 있습니다. 높은 준수도는 보험사로부터의 보상률과 마스크 및 액세서리 재공급을 모두 지원합니다. ResMed는 치료가 고혈압, 뇌졸중, 심근경색, 알츠하이머 병 등 관련 위험을 최소화할 수 있음을 입증하는 임상 데이터를 생산하는 데 핵심 역할을 합니다. 자체 테스트 기기와 교육을 통해 ResMed는 OSA의 진단과 치료를 더욱 널리 확산시키기 위해 노력하고 있습니다. 전 세계 OSA 홈케어 기기 시장은 ResMed와 Philips가 80% 이상의 시장 점유율을 차지하는 2개 기업 독점 구조입니다. ResMed는 경쟁하는 140개국 중 대부분에서 시장 리더로 자리매김하고 있습니다. 이 시장은 선진 시장에서 약 15%의 유병률 중 20%만 침투된 것으로 추정되며, 신흥 시장은 거의 개발되지 않아 대규모 글로벌 성장 기회를 제공합니다. 미국에서는 OSA로 진단받은 2200만 명 중 약 절반이 지속적 양압 호흡기(CPAP)로 치료받고 있으며, 나머지 3400만 명은 진단되지 않은 상태입니다. ResMed는 전 세계 140개국 이상에서 운영 중이며, 전 세계 수면 무호흡증 환자가 약 9억 명으로 추정되어 성장 잠재력이 크다는 점을 보여줍니다. ResMed는 디지털 헬스케어 트렌드와 저비용 환경에서의 치료 제공을 활용하기 위해 가정 의료 소프트웨어 플랫폼을 인수해 왔습니다. 2016년 인수한 Brightree와 2019년 인수한 MatrixCare는 다양한 가정 의료 제공업체를 위한 비즈니스 관리 소프트웨어를 제공합니다. ResMed는 이 분야에 상당한 자본을 투입하고 있으며, 높은 수익률이 아직 입증되지 않았지만, 산업 구조적 호재 고려 시 전략적으로 적절한 결정이었다고 판단합니다. ResMed는 OSA 치료를 위한 신경 자극 임플란트를 개발 중인 Nyxoah의 소수 지분을 보유하고 있습니다. 이 치료법은 높은 비용과 침습적 수술이 필요해 단기적 위험은 낮지만, ResMed의 소수 지분은 신흥 경쟁사로부터의 위험을 일부 분산시키는 역할을 합니다.
📈 상승론자 의견
- 호흡기 홈케어 기기의 장기 성장 잠재력은 개발된 시장과 신흥 시장 모두에서 여전히 크게 미개척 상태이기 때문에 상당합니다.
- 클라우드 연결 기기에 대한 집중은 복용 준수율을 향상시켜 보험 지급률과 마스크 및 액세서리 재공급을 지원하고 있습니다.
- ResMed는 Philips의 대규모 제품 리콜과 신규 플래그십 제품 AirSense 11 출시로 인해 혜택을 볼 수 있습니다.
📉 하락론자 의견
- 필립스의 제품 리콜로 인한 시장 점유율 증가는 제한적일 수 있습니다. 영향을 받은 고객은 교체 제품을 기다리거나 대체 필립스 제품을 구매할 수 있으며, ResMed의 공급망이 제약될 수 있기 때문입니다.
- CMS가 메디케어 프로그램에서 비용 절감을 계속 추구하며 신경 자극 임플란트와 같은 새로운 치료법이 등장함에 따라 보상률과 가격은 위협을 받고 있습니다.
- ResMed은 홈케어 비즈니스 관리 소프트웨어 분야에서 아직 검증되지 않았으며, 이 분야에 상당한 자본을 투자하고 있으며 현재 중간 단일 자릿수 유기적 매출 성장을 기록 중입니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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